31/07宏观周报：欧美日央行出手，风险上行，散户撤退
每周市场总结
上周FOMC议息结果基本符合预期，没有出现重大意外，成功平衡了鹰派和鸽派立场。近期数据继续显示，随着经济复苏，通胀正在下降，支持美联储采取温和立场的倾向。市场普遍认为加息已经结束；对日本央行意外转变的担忧有所缓解，导致通过收益率曲线控制（YCC）进行鸽派调整；发达国家市场参与者加速采取“冒险”策略；在“政策底”支撑下，中国股市受益，三大股指本周涨幅均超过2%，连续两周上涨。
从行业表现来看，周期股的动能强于防御股，显示出风险偏好状态：
受欧美央行双双加息影响，上周主要发达国家债券收益率普遍上涨，加息生效后10年期美债收益率再次突破4%关口，周五小幅回落至1%。最终收于3.97%，远高于前一周收盘价3.85%。
在数字货币市场，上周整体市值小幅下跌 1.1% 至 12,320 亿美元（根据 Coingecko 数据）：
按市值排名前 100 名的加密货币的 7 天涨幅如下：
加密货币市值前100名7日跌幅排行榜：
周日发生的 Curve 漏洞事件导致CRV代币遭到大规模抛售。
美国股市投资者对加密货币的热情略有降温，GBTC 折价从 26% 扩大至 30%，ETHE 折价从 38% 扩大至 41%，Coinbase 股价全周下跌 5.6%。
链上稳定币连续第二周出现大幅流出（-5 亿美元）：
中心化交易所（CEX）稳定币余额小幅增加 2.44 亿美元，为五周以来最大增幅，但总体而言，过去五周的变化很小。
每周重要经济事件回顾
GDP超预期，投资是主要支撑
美国第二季度GDP增长2.4%，好于第一季度和市场预期（1.8%）。详细视图显示：
实际消费支出增长1.6%，消费略有降温。大宗商品支出增速从第一季度的 6.0% 放缓至上季度的 0.7%。消费者支出增长放缓在很大程度上反映了大件商品购买的降温，这主要归因于汽车价格的下跌。早些时候，由于汽车经销商能够补充库存，美国人在年初抢购汽车。服务支出增长从上季度的 3.2% 放缓至 2.1%，主要由公用事业、医疗保健（门诊和疗养院）、金融服务和航空旅行推动。
企业固定投资支出增长7.7%，远高于一季度0.6%的增幅，创下2022年一季度以来最快扩张速度。
由于二级住房市场长期存在的供应短缺问题继续推动新建筑活动，建筑支出增长了 9.7%。
美联储再次加息
正如预期，美联储上周一致投票将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%。会后声明几乎没有变化，有进一步收紧的趋势。鲍威尔主席强调政策依赖于数据，但没有为未来的会议做出任何决定。如果数据支持，九月份有可能再次加息。不过，市场普遍预计这将是本次加息周期的最后一次行动。
消费继续呈现弹性+通胀放缓
6 月份的消费者支出相当强劲，PCE 通胀降温幅度超出预期。
美国6月PCE（个人消费支出）物价指数从5月的3.8%降至3%，符合预期，环比增长0.2%。剔除食品和能源（美联储青睐的通胀指标）的核心PCE价格指数从5月份的4.6%下降至4.1%，略低于预期的4.2%；环比增长0.2%，预期和前值均为0.2%。核心通胀放缓主要是由于住房成本、二手车价格和机票价格的下降。
与此同时，美国第二季度劳动力成本指数年率录得+1%，低于预期的1.10%和此前的1.2%，为两年来最慢，表明工资增长进一步降温。
密歇根大学 7 月份消费者信心指数跃升至 2021 年 10 月以来的最高水平。
可以看出，尽管美国通胀放缓，但消费者支出依然强劲，工资增长也在放缓。这自然让市场押注美联储能够在不造成经济衰退的情况下抑制通胀。
失业率正在放缓
截至上周，经季节性因素调整后的首次申请失业救济人数从前一周的22.8万人下降至22.1万人，为2月份以来的最低水平，表明就业市场持续火爆。
更多美国公司公布盈利好于预期
上周，标准普尔 500 指数成分股中有 51% 的公司公布了 2023 年第二季度收益。在这些公司中，80%的每股收益高于预期，高于77%的五年平均水平和73%的十年平均水平。然而，公布的盈利比预期高出5.9%，低于8.4%的5年平均水平和6.4%的10年平均水平。
过去一周，多个行业（以非必需消费品、工业和通信服务为首）的公司公布的积极收入意外推动了标普 500 指数公司的整体收入增长。自6月30日以来，多个行业（以非必需消费品和工业行业为首）指数公司公布的积极收入意外有所增长，但部分被能源行业公司收入预期的下调所抵消。
日本央行（BOJ）含糊地退出超宽松货币政策
周五，日本央行的意外举动引发全球市场波动，市场对日本央行是鸽派还是鹰派的解读出现分歧。日元和日本股市大幅波动，影响了大部分金融资产。
日本央行在收益率曲线控制（YCC）政策中并未直接调整目标利率区间。然而，通过在固定利率操作中加入“更灵活的控制”一词并以1.0%的利率购买一定数量的10年期债券，市场认为（但不能完全相信）新的“上限” YCC的“变成了1%”，一个有趣又模糊的政策方式，确实很日本化。
不过，日本央行2024财年CPI预测中值已从4月份的2%下调至1.9%，低于2%的目标利率，并且小幅扩大债券购买上限，为鸽派增添了证据。
最终，日本央行的政策不确定性得到消化，美元/日元回升至政策公布前一天的高点。市场预期的日元汇率拐点并未实现，10年期日本国债收益率最终报0.56%，未能触及1%上限。一度受到日本央行提振的美国债券收益率也回吐了部分涨幅。
中国中央政治局会议带来“政策底线”
7月份中国政治局会议的立场比预期更加鸽派，承诺放松房地产、解决地方政府债务以及支持资本市场，这可能是一个重大转折点。市场普遍期待更多具体刺激措施提振经济增长。
会议承认经济增长面临挑战，承诺采取更有力的逆周期措施扩大内需、改善预期、防范风险。具体措施包括：
- 房地产需求端宽松：放宽购房限制，支持需求改善。
- 1、基础设施投资增长：加快地方政府专项债券发行和使用。
- 2、货币政策持续宽松：进一步降低存款准备金率和利率，以及定向再贷款。
- 3、消费激励：重点关注汽车、电子、家电。
会议还承诺，采取措施化解地方政府债务风险，支持民营企业和平台经济发展，增强资本市场信心。
总体而言，会议批准了更多刺激政策，以实现稳定增长的目标。预计未来1-2个月还将推出更多政策措施，特别是房地产和基建领域。
本轮增长揭示出最悲观、受损最严重的资产最先上涨，比如房地产、金融相关链条。然后转向具有可持续增长表现的行业，例如大宗商品和微调的制造业子类别。
头寸及资金流向
根据德意志银行的统计，本周股票投资者的持仓量有所下降，主要是由于全权委托投资者减持，但仍处于高持仓区域（Z 得分 0.46，百分位 72%）。石油、铜等大宗商品头寸增加，美元头寸下降，债券头寸减少。
全权委托投资者的头寸大幅下降（从第 86 个百分位至第 71 个百分位），而系统性策略投资者的头寸则上升（从第 72 个百分位至第 76 个百分位）。这与 AAII 和 CNN 的散户情绪调查一致，显示散户情绪出现一定疲态，但好消息是机构投资者的持仓已开始再次上升：
上周，股票基金录得强劲的资本流入（138 亿美元），受益于美国（99 亿美元）和新兴市场（36 亿美元）的流入。欧洲连续 20 周出现资金流出（-13 亿美元），英国也出现小额赎回（-1 亿美元）。按行业划分，材料（6 亿美元）和金融（4 亿美元）有大量资金流入。技术流入大幅放缓至 1 亿美元，而非必需消费品（-4 亿美元）、能源（-3 亿美元）和房地产（-3 亿美元）则出现赎回。其他行业资金流量较小。
债券基金本周录得强劲资本流入（110 亿美元），货币市场基金则录得强劲资本流入（406 亿美元）。
德意志银行观点：强劲的美国数据意外推动了股票头寸的快速上升，但这些数据意外可能已经见顶。数据意外常常会回归平均值，历史上在一定范围内波动。美国的数据意外目前处于该范围的顶部，历史模式表明它们将从现在开始减弱。
此外，美国的数据意外指数与世界其他地区的负面数据意外完全背离。通常，美国的数据意外与世界其他地区高度相关。目前的差距已达到大流行冲击之外的历史高位。这种差距将如何演变？它可以在两个方向上收敛。
我们认为，数据的改善将推高预期，而较高的预期更有可能导致失望。这个逻辑是合理的，意味着对美股情绪的积极支撑可能会减弱。当然，经济数据意外只是众多市场驱动因素之一，企业盈利意外也是至关重要的驱动力，迄今为止表现良好。
市场情绪
尽管股市持续上涨，但 AAII 投资者调查和 CNN 恐惧/贪婪指数均已从高位回落，这是历史上相对罕见的情况：
机构情绪方面，高盛情绪指标维持在高位，美银美林情绪指标处于中性区域，没有出现过热迹象。
本周焦点
7月就业率
本周五公布的 7 月非农就业报告将是市场面临的下一个重大考验。就业增长一直在缓慢下降，但只是渐进式下降，这可能与美联储官员的预期不符。市场预计7月就业增长将继续放缓，预计非农就业人数将增加17.5万人，其中私营部门将增加14万人。此外，6 月 JOLTS 报告以及备受关注的职位空缺和辞职数据将于本周发布。
苹果和亚马逊第二季度收益报告
本周，苹果和亚马逊是美股最重要的亮点，此外还有芯片制造商 AMD 和高通、支付公司 PayPal 和 Block、租赁平台 Airbnb、交易平台 Robinhood、配送应用 Uber 和 DoorDash，以及制药公司 Moderna 和辉瑞。
苹果的股价是少数不受经济衰退或利率上升影响的科技股之一。本月早些时候，苹果股价飙升至历史新高，成为全球第一家市值达到3万亿美元的公司。还值得注意的是，苹果是少数尚未宣布大规模裁员的科技公司之一。
g 平台 Robinhood、配送应用程序 Uber 和 DoorDash，以及制药公司 Moderna 和 Pfizer。
苹果的股价是少数不受经济衰退和加息影响的科技股之一。本月早些时候，苹果股价飙升至历史新高，成为全球第一家市值突破3万亿美元的公司。另外值得注意的是，苹果是少数没有宣布大规模裁员的科技公司之一。
此前，谷歌、Meta、微软公布了6月份财报，表现较为强劲。由于成本削减措施，收入增长和盈利能力有所改善。
市场对苹果本季度的预测并不算过于乐观，销售额预计将连续第三个季度下滑，盈利预计持平。到目前为止，苹果公司一直对任何与人工智能（AI）相关的计划保密，因此有关人工智能计划的细节可能会影响市场情绪。
亚马逊的主要关注点是网络服务收入，该收入创造了公司的大部分利润。收入预计将比去年增长 10%，达到 217 亿美元。这将是连续第六个季度增长放缓，因为市场预计这一收入要到 2023 年底才会再次加速。人们希望亚马逊能够通过新的 AI 需求解决企业支出疲软的问题，尽管这可能需要时间。微软被认为领先于亚马逊，其云业务一直在处理ChatGPT的工作负载，但对第二季度的增长只做出了很小的贡献。微软还警告称，在获得回报之前，它需要花钱为人工智能工作负载准备硬件，而亚马逊也将处于同样的境地——有关支出和投资的评论需要关注。
中国扩大消费措施公布
国家新闻办公室将于周一下午就恢复和扩大消费措施举行新闻发布会。国家发展改革委副主任李春林，工业和信息化部、商务部、文化和旅游部、市场监管总局有关负责人介绍复工复产相关措施和扩大消费。
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