随着加密货币市场的发展和日趋成熟，越来越多的交易所开始打起了合约的主意；同时BITMEX每天10-20亿美元合约交易金额的业绩也让他们看到了这块领域有着无数的资金（韭菜）。于是，合约交易所如雨后春笋般冒了出来。
随着加密货币市场的发展和日趋成熟，越来越多的交易所开始打起了合约的主意；同时BITMEX每天10-20亿美元合约交易金额的业绩也让他们看到了这块领域有着无数的资金（韭菜）。于是，合约交易所如雨后春笋般冒了出来。
Bitmex, OKex, Deribit, Huobi, Binance, CCfox, Ontrade…..相信你在微信群中也被他们用户的各种晒单闪瞎过眼，并羡慕那一个个靠期货实现财富自由的大神。
也许你也会心动，并想去合约交易所碰碰运气，看能不能去赚点钱（当然这里不是鼓励大家去玩合约）。那么我想，先了解一下合约交易所基本的游戏规则还是非常有必要的，这篇文章要介绍的将是游戏规则中非常重要的一个组成部分——合约交易所之间不同”爆仓”价的小秘密。
– 01 –
20倍杠杆，
为什么不到5%就被强平了？
“我开了20x杠杆多，为什么没到5%就被交易所强平了？”
“这个爆仓价我怎么看不懂，是怎么算出来的？”
其实，各大交易所对于爆仓价的计算大同小异，无外乎取决于以下参数：结算货币、维持保证金率、清算手续费率、开仓均价、面值和张数。
其中，大部分合约交易所的结算货币都选用了BTC，少部分交易所（Binance、51coin、CCfox、Okex）已经上线或者即将上线以USDT为结算货币的合约交易。
维持保证金率的意思是当保证金达到维持保证金率之时，将会触发强平。（成交价往往优于实际爆仓价，产生的强平盈余大多直接注入风险准备金）
清算手续费率是个很有意思的参数，意思就是触发强平时需要交给交易所的费用，但不同交易所对于它的用途并不一致，下文会提及。
开仓均价、面值和张数取决于用户开仓时的选择。
接着我们需要明确下以BTC为保证金的期货合约仓位强平触发价格公式（多头、全仓模式为例）：
保证金=面值*张数/（开仓价格*杠杆倍数）
初始保证金率=1/杠杆倍数
未实现盈亏=面值*张数/开仓均价-面值*张数/标记价格
保证金率=（保证金+未实现盈亏）/（面值*张数/标记价格）
当保证金率=维持保证金率+清算手续费率时，触发强平，因此可以计算得知：
爆仓价格=开仓价格*（（维持保证金率+清算手续费率）+1）/（初始保证金率+1）
那么我们以20x做多价值为10000USD的BTC期货合约为例，假设开仓均价为10000USD，可以计算出合约交易所之间不同的强平触发价，如下图：
可以看到，各大交易所对于维持保证金率、强平手续费的收取、强平后盈余资金的用途都不尽相同。
从维持保证金率来看，各大交易所都差不多，只有Huobi和Deribit稍稍高了些，Binance稍低，再加上Binance以USDT作为结算货币，其强平触发价是最低的，而Deribit和Huobi就要比其他交易所高；
从强平手续费来看，Deribit和Binance收取的最多；
从强平后用户权益和用户超额亏损来看，Binance和CCfox是对用户最为友好的；
从注入平台风险准备金来看，Huobi是最会避免用户穿仓造成的分摊损失的；
（以上信息均取自交易所公开信息，另由于每个交易所的维持保证金率与仓位价值相关，不同的仓位需要另行查询）
– 02 –
我被提前爆了仓，
那部分钱就归交易所了吗？
在第一部分中，可以看到强平触发价会略高于实际爆仓价，也就是在触达强平触发价之时，那部分仓位就被交易所”接管”了过去，那么在交易所接管仓位之后，一般会发生两种情况：
1. 在交易所进行强平之后，剩余保证金小于0，此时就发生了”穿仓”，早期交易所会将穿仓造成的损失进行平摊，不过现在大部分交易所已经建立了”风险准备基金”，并由风险准备基金来优先赔付穿仓损失。
2. 在交易所进行强平之后，剩余保证金大于0，此时大部分交易所的做法是将盈余资金注入”风险准备基金”，少部分会选择将强平盈余返还给投资者。
上文已经提到，选择将强平盈余（如有）返还给交易所的目前只看到了Binance（25%的返还比例）和CCfox（50%的返还比例），另外要提一句币安。
在查阅各大交易所爆仓价说明的时候，我们发现了一个有趣的点，即在很多交易所判定爆仓价的标准是保证金率<维持保证金率+清算手续费率（比如OKex）的情况下，Binance的判断标准是保证金率<维持保证金率时才会触发强平（不要小看这几个点的差距，造成的后果就是Binance的爆仓价会略低于其他交易所），为了确认这个准确性，我们特意在Binance开了一单（100USD，20X多），有兴趣的朋友可以验证一下：
那么随着风控体系的逐渐完善，穿仓情况已经越来越少，为什么提前强平了投资者的仓，还要把盈余注入风险准备基金呢？风险准备基金到底有没有用？
以9.25、10.23、10.25这三个大的波动为例，我们来看看风险准备基金到底起了多大作用。
比如最有名的合约交易所Bitmex，它的风险准备金也是最多的，已经有了31,941个BTC。它在这三天的波动中，风险准备金确实有一定变化，但是即使是这种单日20%以上的波动，它的风险准备金也不过变动了不到200个BTC。
火币的风险准备金在这几天的大波动之中倒是实打实进行了赔付，在9.25中甚至一次性赔付了近800个BTC（约4800万人民币），是梯度减仓系统不如Bitmex，抑或是没有做好风控？
另外的，像Binance、OKex的风险准备金页面中，无法查询到所有的信息，只能看看它们的风险基金是多有钱：
那么，为什么交易所不把这些风险准备金上链呢？交易所到底有没有必要收取这么多风险准备金？不得而知，但是在同样的情况下，用户无疑会更喜欢超额损失更小的交易所。
在合约交易所竞争日趋激烈的当下，手续费优惠、大奖赛固然是吸引用户的一种手段，但是提高用户体验和产品设计才是提高留存率的唯一法宝。因此，通过产品设计和风控体系来降低穿仓可能、避免用户的”提前爆仓”、并减少用户的超额亏损是考量合约交易所非常重要的一环。同样的，对于投资者而言，选择超额亏损更少、更安全、产品体验更好的交易所，对于提高收益也是大有助益。
