什么是Howey测试？它与加密货币有什么关系？

加密货币占据了法律版图中奇异而灰色的部分。这部分是由于它们的新颖性。很简单，区块链技术及其伴随的加密货币还没有成为景观的一部分，银行和监管机构还没有充分认识到它们。

这部分也是由于他们的反独裁性质。在ur的例子中——Satoshi Nakamoto的白皮书介绍了比特币——加密货币存在的一个根本原因是避开了第三方监管。

事实上，这就是加密货币与其他金融工具的区别。通过区块链上的分布式分类账，货币提供了自己的内部监管和强制执行。

无论如何，这是最理想的情况。在现实金融世界中，情况要复杂得多。美国国税局（U.S.InternalRevenueService）已经澄清，交易加密货币属于应税事项。

此外，美国证券交易委员会（SEC）认为加密货币通过了Howey测试，因此是证券要受证券监管。

让我们看一下Howey测试，它如何应用于加密货币，以及它如何影响市场的发展。

Howey测验

Howey测试的起源是1946年最高法院的一个案件。在本案中，名义上的W.J.Howey公司将柑橘园地块出售给外部投资者。Howey和投资者达成了一项协议，买家将立即将果园租回Howey，Howey将收获并出售由此产生的柑橘产品。

最高法院裁定柑橘林在本案中构成投资合同，从而构成证券。在做出这一决定时，它采用了四个主要标准，后来被称为Howey测试。

为了将金融工具命名为证券并纳入SEC的监管范围，该工具必须满足以下四个标准：

• 这一定是一项金钱投资
• 期望利润
• 共同事业
• 利润将由第三方产生。

  Howey测试，来自Realestate的图像

先例中的柑橘园是由一群普通投资者用金钱和利润预期购买的，它的成功取决于Howey通过出售柑橘产品获利的能力。

股票是一种更为常见的证券类型，它们也通过了Howey测试。美国钢铁公司的一股股票是用钱购买的，希望这股股票最终的价值至少与最初的购买价格相同。这是在与其他投资者的共同努力下完成的，在涉及利润时，他们将受美国钢铁公司董事会的摆布。

最后一点是关键。当投资者不能做任何事情来影响投资是否盈利时，证券监管的重锤就会落下。从表面上看，伴随监管而来的注册和财务报告要求是为了保护投资者免受掠夺性欺诈。

同样，在理想的世界里，这就是它的运作方式，大公司雇佣高价格的律师和账户来遵守监管。

加密货币首次发行硬币颠覆了这一既定制度。硬币的开发者不是大型跨国公司，而是小型初创公司——有时，只是一个人。他们没有财政、政治或法律影响力来进行自己的研究，也就是说，他们的首次硬币发行是否符合适用的安全法规。

事实上，直到2017年，加密货币是否是证券还不清楚。

DAO组织

一家德国集团成立了DAO，并于2016年举行了代币销售。该代币随后遭到黑客的攻击，迫使以太坊区块链出现分支。

尽管SEC选择不对DAO采取执法行动，但它在2017年7月发布了一份声明，澄清了从今以后，所有加密货币都将被视为证券。

“这些要求适用于在美国提供和出售证券的人，无论发行实体是传统公司还是分散的自治组织，无论这些证券是使用美元还是虚拟货币购买的，也不管它们是以证书形式发行的或者通过分布式账本技术，”SEC写道。“此外，参与交易所活动的任何实体或个人，如使用既定的非分散方法将多个买方和卖方的证券订单汇集在一起，根据该等非分散方法，此类订单相互交互，且输入此类订单的买方和卖方就交易条款达成一致，必须注册是国家证券交易所，或根据豁免注册的规定经营。”

法律术语中的一个明显的亮点是，未注册的加密初始硬币发行是非法的，因此美国公民被禁止参与。在咖啡店和地下室工作的加密货币开发者已经被合法地归为大公司和银行的一部分。

这立即引发了加密货币界的愤怒，他们表示，在美国证券交易委员会（SEC）的支持下进行首次硬币发行，可能会扼杀这一潜在爆炸性行业的增长。

批评者认为，首先，目前还不清楚所有代币是否都是证券。SEC报告的措辞将DAO视为一种证券，但不一定是所有加密货币。有些可能达不到Howey测试，尽管开发者有责任证明这一点。

其次，如果硬币开发商确实是有价证券，那么他们的进入壁垒就会大大提高。硬币通常依赖于首次发行的硬币来注入流动性，从而使项目处于领先地位。如果这些产品不经过昂贵的监管圈就无法获得，那么该项目将面临破产的风险。

前进

像加密领域的大多数方面一样，不清楚接下来会发生什么。美国证券交易委员会尚未发布任何关于加密货币的详细报告，这可能是有意为之；至少一些行业观察家对证交会的做法表示赞赏，因为它相对轻描淡写，给加密社区留出了回旋余地，让他们弄清到底是什么。

此外，由于没有用同一支刷子涂刷所有加密硬币，美国证券交易委员会将球交给了开发商的法庭，以证明他们事实上没有操作证券。

事实上，这是一个昂贵的舞会，而且它肯定会抑制西部地区首次发行硬币的狂野氛围——至少在美国是如此。

这可能确实有利于整个市场。仅Coinmarketcap.com就列出了1600多枚硬币，其中一些硬币在用例甚至诚意方面都存在严重问题。

“骗局”这个词在密码领域中被抛来抛去的次数远远超过了它应该被抛去的次数，这是因为这些项目似乎在毫无痕迹地出现、运转和消失。阴暗的开发商和泵和转储组潜伏在不受管制的阴影中。

合法性的衡量标准，或许还有机构资金，可能会伴随着更严格的监管规则。

当然，代价是自由放任的发展氛围。

工具书类

1. https://bitcoin.org/bitcoin.pdf
2. https://www.irs.gov/newsroom/irs-virtual-currency-guidance
3. https://caselaw.findlaw.com/us-supreme-court/328/293.html
4. https://consumer.findlaw.com/securities-law/what-is-the-howey-test.html
5. https://www.sec.gov/litigation/investreport/34-81207.pdf
6. https://www.cnbc.com/2018/03/07/the-sec-made-it-clearer-that-securities-laws-apply-to-cryptocurrencies.html
7. https://blog.xtrabytes.global/general-crypto/understanding-the-howey-test/
8. https://www.coindesk.com/every-token-snowflake-secs-ico-guidance-isnt-enough/
9. https://www.sec.gov/news/public-statement/corpfin-enforcement-statement-report-investigation-dao
10. https://www.coindesk.com/simplest-way-understand-dao-security/
11. https://coinmarketcap.com/all/views/all/