算法稳定币：UST的系统风险与SigmaUSD的展望

如果你一直关注加密货币世界，那么你很可能听说过UST失去了挂钩，Luna代币跌至不到0.001美元。

这一事件的影响无疑将在一段时间内波及整个加密生态系统。不仅许多投资者损失了资金，而且全世界都见证了一种所谓的“稳定”货币，其市值为180亿美元，从其预期价值1美元跌至撰写本文时的0.17美元。

这对普通投资者的信心是一个巨大打击，也是政府监管机构的一个明显争论点。随着加密世界的发展，人们比以往任何时候都更重要的是了解稳定币的算法是什么，UST是如何将其价值保持在1美元的，哪里出了问题，以及最重要的是，我们如何能够再次信任另一种稳定币。

那么，什么是UST?UST是一种稳定的币，被桥接到以太坊区块链上，其价值正好为1美元。然而，Terra生态系统的存在是基于其自身的权益证明区块链，目的是维持UST的价值。这是通过铸币税和套利来实现的。您可能对套利这个术语很熟悉，它的意思是在不同的市场上买卖一种货币，以利用价格差异。

铸币税就不那么常见了;历史上，它被定义为政府通过印钞所能获得的利润。更简单地说，铸币税是当印刷新货币的成本低于该货币的公认价值时所能获得的价值。例如，美国政府花的钱远远少于100美元来铸造一张100美元的钞票，因此在这个过程中为自己创造了价值。

在实践中，Terra生态系统通过激励Terra和以太坊区块链上的套利、创造和销毁代币，努力维持UST的价值在1美元。这是通过Terra区块链上的矿工、以太坊区块链上的UST代币持有人以及两者之间的套利者的行动来实现的。根据Terra白皮书:

“一旦系统发现一种Terra货币的价格偏离了固定汇率，它就必须施加压力，使价格正常化。像任何其他市场一样，泰拉货币市场遵循一种挂钩货币的简单供求规则。那就是:

在所有条件相同的情况下，收缩的货币供应将导致更高的相对货币价格水平。也就是说，当价格水平低于目标水平时，充分减少货币供应将使价格水平恢复正常。

在所有条件相同的情况下，扩大货币供应将导致相对货币价格水平下降。也就是说，当价格水平高于目标水平时，充分增加货币供应将使价格水平恢复正常。”

坦率地说，Terra生态系统鼓励人们在UST的价格过高时用他们的Luna换UST，在价格过低时用他们的UST换Luna。这样的话，Luna的市值就会大于或等于UST的市值，而UST的价格也会保持在1美元。

乍一看，这似乎符合你高中经济学课上最基本的规则。供求关系，对吗?然而，一点想象力和批判性思维可以让你了解UST和Terra生态系统真正的系统性风险。

让我们从好的时候开始:当Luna的价格上涨时，交易者被激励燃烧Luna来制造更多的UST。这个动作减少了月神的供给，进一步增加了它的价值。一个正反馈循环到无限;会出什么问题呢?当形势不好的时候，事情开始向相反的方向螺旋上升。Luna价格的下降意味着需要创造更多代币来匹配UST的价值，这导致Luna的价格进一步下跌。当你意识到市值仅仅是总供给乘以最后销售价格时，这就开始看起来像一个问题。Luna的市值永远不可能通过出售所有的Luna代币来真正获得，因为价格会随着每次销售而下降，支持UST的价值确实只是理论上的。

事实上，只要UST和Luna之间的套利能够跟上熊市的步伐，UST协议的设计就是为了承受价格下跌。当情况变得明显不是这样时，Terra的首席执行官开始购买比特币来支撑UST的价值，加密世界开始重新学习中本聪的前两个教训。也就是说，去中心化和保守的货币政策真的很重要。它从那里得到的只是一个大的卖出订单，UST开始失去它的挂钩。消费者信心下降，没有人愿意被抓到拿着包，世界开始销售。Luna的价格在一周内从85美元下跌到不到0.01美元，而UST的价格仍然保持在非常不稳定的0.08美元。

考虑到最近的灾难，现在普通加密用户可能不信任所有稳定币是可以理解的。它甚至为所有认为加密是骗局的人提供了证据。这种规模的撞击至少会让每一个脉搏跳动的人感到一丝恐惧!然而，一如既往，解决这种恐惧的方法是教育。如果你想要信任一个稳定币协议，你需要了解它是如何工作的，最重要的是，它与UST的根本区别是什么。

一般认为稳定币有三种类型。

• 首先是集中的、纸质支持的稳定币，如USDC或USDT。这些货币保持其价值，因为中央实体应该持有他们发行的代币的全部价值。Circle和Tether声称持有超过1200亿美元的现金、商业票据和政府债务，这代表了他们的稳定币市值的全部价值。
• 第二种是算法铸币稳定币，比如UST，没有担保抵押品。
• 稳定币的第三种形式是去中心化、加密支持和算法。在撰写本文时，这类稳定币的工作示例是Ergo上的SigmaUSD协议和以太坊上的DIA，以及另一个示例Djed，目前在Cardano的测试网络上实现。这种形式的稳定币与前面提到的两种有很大的不同，需要更多的细节来欣赏这种差异。以下段落将重点介绍SigmaUSD。

那么，什么是SigmaUSD协议?SigUSD是一种去中心化、加密支持的算法稳定币。让我们把它一点一点地分解:

分散的

意味着SigmaUSD协议完全在链上且非监护。这意味着没有人或团队负责管理稳定的货币储备;一切都由智能合约自动管理，并记录在区块链上。没有你必须信任的人，也没有任何可疑的、后门操纵的机会。

Crypto-backed

意味着有一个储备被持有给SigUSD它的价值。这是放在智能合约中的一个ERG池。这个池有两个资金来源，人们交易ERG换取SigUSD，人们交易ERG换取储备代币SigRSV。这个ERG池的功能是将稳定资产SigUSD过度抵押，并吸收ERG的波动性。这意味着，大部分风险落在SigRSV持有者身上，他们实际上是在打赌，相对于流通中的稳定币，储备池的价值将会增加。

算法

意味着有一组规则被智能合约强制执行，这些规则规定了如何使用协议。该算法的目标是将稳定的货币超额担保率保持在400% ~ 800%之间。它通过允许用户在存款准备金率高于400%的任何时候铸造SigUSD和允许他们在存款准备金率低于400%的任何时候铸造SigRSV来实现这一点。通过考虑储备中ERG的总数、流通中SigRSV的数量以及ERG的价格来计算SigRSV的值。风险转移到储备持有者身上，因为他们只能在准备金率高于400%时赎回他们的SigRSV，而SigUSD持有者可以在任何时候赎回他们的代币。

现在有一个大问题:为什么它比UST、USDC或USDT更好?在过去一年的市场波动中，SigmaUSD协议的表现如何?

SigmaUSD协议从根本上比之前的这些选项更可靠，因为定义它的原则:去中心化、稳健和保守的货币政策，以及管理其使用的不变规则。UST之所以有价值，是因为Luna代币的供应和价值被成功操纵了。SigUSD更安全，因为它是百分之几百的超额担保，token的持有者可以清楚地看到准备金率，以了解持有它的风险。USDC和USDT可能有更合理的货币政策，但协议的健康与否取决于中央实体。由于我们必须信任Circle和Tether，所以不能保证它们的代币实际上具有它们声称的价值。再说，这是加密的!我们应该摆脱银行，而不是创建新的银行。

最后，谈谈过去一年协议的性能。自SigmaUSD协议发布以来，ERG从2美元涨到18美元，再涨到4美元，再涨到19美元，然后又跌回2美元。说ERG一直不稳定是保守的说法。然而，SigUSD没有任何一刻偏离其1美元的估值。随着加密行业的复苏，并在Terra和Luna衰落后寻找坚实的立足点，很明显，该行业需要一个彻底研究的、开源的、不可信、去中心化和透明的稳定币协议。Ergo一直在悄悄地构建这个行业迫切需要的健壮、安全和开源工具。说到稳定币，SigmaUSD显然是赢家，它在耐心地等待着它应得的接纳。