日本央行于本日货币政策会议公布惊人消息，决定将日本 10 年期国债的殖利率上限上调至 0.5%。此消息一出不仅使殖利率突破 2016 年以来的限制，更使得日圆价格迅速上升。不过，此政策究竟会对日本及国际市场有何影响？为何日本又要长时间对殖利率曲线进行控制呢？
日本调整 10 年期国债殖利率上限
在今日举行的货币政策会议上，日本央行政策委员会宣布调整殖利率曲线控制 (Yield Curve Control, YCC) 的行为，决定调升日本 10 年期国债的殖利率上限，从 0.25% 上调至 0.5%。
日本央行表示，自今年初以来，海外金融及资本市场波动加剧，使得日本的债券市场的运作恶化，尤其是在不同天期债券利率之间的相对关系，以及现货和期货市场之间的套利关系。日本政府债券 (JGB) 的殖利率作为公司债券殖利率、银行贷款利率和其他融资利率的参考利率，为了避免市场状况持续恶化对公司债券的发行条件及财务状况产生负面影响，因此决定对 YCC 政策有所调整。
消息公布后，日本 10 年期国债殖利率迅速上涨，已经突破 2016 年以来 0.25% 的上限，截稿前殖利率约为 0.426%。
另外，日圆也在本日大幅上涨 (约 3.35%)，对于热爱去日本游玩的台湾人来说，不少人趁著日圆贬值持续买进，不过今日的涨幅已使日圆突破兑台币近半年来的高点。
不过，究竟为何 YCC 会对日本经济及日圆价格造成这么大的影响，未来市场又可能发生什么变化？让我们一起来回顾 BitMEX 创办人 Arthur Hayes 于 7 月发表的文章。
(完整文章：BitMEX创办人Arthur Hayes谈YCC(上)｜日央行为何操纵利率？日圆严重贬值付出哪些代价？)
Arthur Hayes 谈 YCC
Arthur Hayes 表示，自日本 1989 年房地产泡沫以来，日本政府一直透过印钞对抗资产泡沫化的通缩效应，直到后来，日本央行开始透过对日本政府债券 (JGB) 的价格控制来操纵殖利率曲线。最终，日本央行终于如愿以偿达成了预期的通货膨胀。
不过，日本 YCC 是如何进行的？过往以来，日本央行皆对日本 10 年期国债殖利率设立上限，当上限为 0.25% 时，日本央行将无限量购买 JGB，直至殖利率降至或低于 0.25% 以下。然而，在日本国债殖利率明显低于其他国家时，将导致日本的海外资金流出，进而造成汇率的下跌。
从下图可以明显看出，当美国及日本十年期国债殖利率差距扩大时，美元兑日圆汇率也在持续上升。反之，日本此次放宽日本十年期国债殖利率，则带动了日圆上涨。
不过，为何日本要在 2016 开始进行 YCC 政策呢？
Arthur Hayes 表示自日本执行负利率政策 (2016) 以来，银行无法吸引用户存款，为了使日本的银行能保持盈利，提供了越来越多样的结构性产品。其中概念最简单且发行最广泛的即为「可赎回存款」(类似可赎回债券)。
以 20 年期可赎回存款为例，其存款利率为 0.25%，高于一般银行存款。如果隔年的存款利率下降，银行可要求退回存款；但如果存款利率上升，用户想要取回存款，则会造成一定金额的损失。在过去几年里，日本银行的存款利率持续下降，因此大部分用户皆将其视为 1 年期的存款而非 20 年。
然而，若日本取消 YCC 导致利率下降的趋势被反转，将导致用户原先预想的短期存款转变为长期存款，若对许多存户来说此存款是需要定期取出花用，将会造成民众的普遍损失。因此，Arthur Hayes 认为日本政府与其做出等同于政治自杀的行为，不如持续控制市场利率。虽然 YCC 会对经济造成影响，但其有运行下去的理由。
若 Arthur Hayes 的逻辑无误，此次日本 YCC 政策的转变势必会对日本民众造成一定影响。不过日本央行会在当前做出此决定的真正原因为何，是否是因为大量购债维持利率的压力过大？亦或是如日本央行有意退出货币宽松政策进行升息？当前皆无法确定。
将有一场腥风血雨？
另外，根据脸书粉专王伯达观点，王伯达表示：
「日本央行曾经在 1989 年、2000 年与 2006 年启动升息循环。第一次酿成了日本经济史上最大的泡沫破灭，第二次是赶上了美国的网际网路泡沫、第三次则是美国的次贷风暴。会有这样的现象并不是巧合…….」
未来的世界经济究竟会怎样发展呢？
