暴涨 10 倍 Arbitrum 上的 Radiant Capital 是泡沫还是大有可为？

摘要

Radiant Capital 最近的表现相当亮眼，在 Aribitrum 空投后，$RDNT 的价格猛涨了一波，TVL 更是直线上升，从年初的 2,000 多万上涨到 1 亿多。在上线 v2 后，其价格更是涨到了最高 $0.48，与年初相比翻了近十倍。那么它的价格在未来还有没有增长空间？是会持续向上攀升还是会像泡沫一样一戳就破呢？相信这是大部分投资者都想了解的问题。

我们针对 Radiant Capital 进行了深入研究。在研究过 Radiant 相关的数据和资料后，我们得出了以下结论：

• 大部份维度的上涨都与 Arbitrum 生态发展挂钩，v2 上线带来的影响并不明显；

• 理论上，v2 在通证经济上的改变可以为 Radiant 带来更多流动性，并通过延长 $RDNT 的解锁时间解决 $RDNT 的通胀问题，但其带来的积极影响短期之内无法验证。因此，其价格变化大部分还是受宏观因素的影响。

• 在 5 个维度中，通证价格及借贷资产的表现均为正向；通证流动性和用户数量均呈下滑趋势。TVL 整体上升，但 MCap/TVL 过高，泡沫明显。

所以从长远来看，Radiant Capital 的价格在 Arbitrum 的热潮过后，可能会出现明显的下滑趋势。

Radiant Capital 是什么？

Radiant Capital 是一个 Arbitrum 上的借贷协议，类似于 AAVE 和 Compound。但与传统借贷协议不同，Radiant 的借贷服务增加了跨链功能。用户可以在 A 链上存入抵押品，然后在 B 链上进行借贷。该功能可以帮助 Radiant 提高其在区块链和资产上的可扩展性。

Radiant Capital v1 的跨链功能依靠 Stargate 的跨链路由实现。它允许用户将资产存入 Arbitrum 并从 Stargate 支持的任何 EVM 链上借出。v2 则由 Layerzero 的 OFT 技术支持。它可以帮助 Radiant 更快的部署新链并摆脱对 Stargate 的依赖。

Omnichain Fungible Token (OFT) 是一种跨链标准，能够使原生资产在区块链之间本地传输，无需包装资产、中间链或流动资金池。

Radiant Capital 的涨势如何？

在介绍过 Radiant Capital 的基本信息后，让我们把注意力放到它最近的走势上。接下来，我们会从多个维度通过数据来分析 Radiant Capital 最近的涨势，并将数据与 AAVE、Compound 等龙头借贷协议进行比较。希望可以让大家更直观的了解 Radiant Capital 的协议近况。

价格

首先，从通证价格上来看，毫无疑问，$RDNT 的价格上涨相当明显。与 90 天前相比，$RDNT 的价格增长了近 10 倍，从 $0.04 增长到了 $0.4。而对比 Aave、Compound 等借贷协议，Radiant Capital 的增长也尤为突出，价格增长幅度约是它们的 25 倍，是 2023 年价格表现最好的借贷协议。

但从价格上涨的根本原因分析，$RDNT 的上涨其实与协议本身发展关系不大，反而是与 Arbitrum 生态紧密挂钩。从年初开始， Arbitrum 就因即将发币的传言吸引了不少目光。许多 Arbitrum 生态相关的项目通证价格也都受其影响疯狂上涨（例如 Arbitrum 的原生 DEX， Camelot ($GRAIL)）。因此，Radiant Capital 作为 Arbitrum 的原生借贷协议自然也受到了正面影响，价格一直水涨船高。3 月 16 日宣布的 Arbitrum 空投将 $RDNT 的价格推到了 $0.3 以上。而后，Radiant v2 的正式上线又进一步推动了其价格的上涨，达到了最高 $0.48。

同时，我们可以看到 $RDNT 的持有者数量也有一定程度的上涨。从 Dune 上统计的 $RDNT 持有者数据可以看出，在 3 月 19 日（v2 上线日期）前，$RDNT 的持有者几乎一直呈上涨态势。投资者们都在疯狂的买入 $RDNT。但 v2 上线后，$RDNT 的持有者数量明显下降。

流动性

在通证解锁方面，v1 中，分配给社区和团队的 $RDNT 原本计划在两年内解锁。v2 更新通证经济后，这两部分的解锁时间均延长至 5 年。同时，团队部分由之前全部向 Arbitrum 定向释放变更为根据 TVL 比例按链释放。举例来说，如果 Radiant 在 Arbitrum 上的 TVL 占总 TVL 的 70% ，BNB Chain 占 30%，那么下个月的释放量比例将为 7：3。

此外，从交易数据上来看，$RDNT 的 24h 交易量从 2023 年年初一直持续上涨，从不到 10 万美元上涨到最高 4,000 万美元。但根据 3 月 20 日的最新数据，$RDNT 当天的 24h 交易量几乎腰斩了一半，下降到约 2,500 万美元。对比目前市场中的龙头借贷协议 AAVE 和 Compound，$RDNT 目前的交易量与 $COMP 齐平，但和 $AAVE 还有很大差距（3.20 日数据相差一倍 ）。

TVL

在分析 Radiant Capital 的 TVL 前，我们需要先介绍一下 DeFi 协议的 TVL 构成。通常来讲，TVL 指的是用户锁定在平台/协议中的资产总价值。但 TVL 的计算一般会包含多个维度，例如 Staking、Borrow 等。它们的含义如下：

• Staking TVL 是指协议原生通证的锁定资产价值。

• Borrow TVL 是指从协议借出存款的锁定资产价值。

因此，在分析协议 TVL 时，通常会把这些维度单独计算。根据 Defillma 的数据，Radiant Capital 的净 TVL（除去各维度 TVL）受 Arbitrum 生态发展的影响，从 2023 年初的 2500 多万上涨至最高 1.48 亿美元（3.18）。目前在所有借贷协议中排名第 6。而 Borrow TVL 和 Staking TVL 分别达到了1.78 亿和 1800 万美元（3.22），占总 TVL （包含全部维度 TVL）的 48% 和 5%，均高于 AAVE。

但另一方面，Radiant Capital 的 Market Cap 从 1 月的 100 多万一路飙升至 1.36 亿（3.20）。导致其 Market Cap/TVL 比例，从之前的 0.03 左右上涨至约 0.94。虽然这个数值并不能完全反映 Radiant Capital 的“含金量”，但在市场中前十的借贷协议中，Radiant Capital 的 MCap/TVL 比例最大。根据 DefiLlama 的数据，对比包括 AAVE 和 Compound 在内的前十头部借贷协议的 MCap/TVL 数值发现，它们的结果基本都在 0.3 以下。其中，与 Radiant TVL 大小类似的 Benqi Lending，其 MCap/TVL（3.20）仅为 Radiant 的四分之一，0.26。

因此，这其实是一个不太好的信号，因为通常在 DeFi 协议中，MCap/TVL 的比例越大则越说明协议的“水份”越大，“含金量”就越低。

用户

在用户方面，根据 Dune 上 Radiant Capital 的用户数据可以看出，自协议上线以来，Radiant 的用户数量共经历过两波比较大的上涨，分别在 2022 年的第三季度和今年 1 月的 Arbitrum 热潮。但 v2 上线后，Radiant 的用户数量上涨速度明显下降，新增钱包数量和现存钱包数量均从百位数下降至十位数，跌幅超过 90%。目前，Radiant Capital 的总用户数量为 366,776（3.22）。

此外，通过 $RDNT 质押者名单可以看出，历史上 $RDNT 质押量排在前四的均为 Radiant 团队。目前，质押都已到期。根据其钱包历史记录，锁定 $RDNT 已全部解锁并存入团队钱包，这可能会为 Radiant 带来一定的集中性风险。

根据名单，目前还在质押期间、拥有最大 $RDNT 锁定量的账户为 Radiant DAO。其账户在 Arbitrum 上的资产总额约为 2500 万美元。其中，锁定 $RDNT 的数量为 19,192,096。

资产类型

目前，Radiant Capital 支持的借贷资产有 5 种，分别是 $USDC、$DAI、$USDT、$ETH 和 $WBTC。

其中，占比最大的储备资产为 $USDC，约 1.65 亿美元，占 Radiant 总储备资产的 38.16%。同时，它也是 Radiant 上占比最大的存款类型和贷款类型。Radiant 上资金利用率最高的资产为 $USDT，64.75%；其借市场利率也为最高，24.99%。

在资金利用率方面，对比 AAVE Arbitrum v3 的数据，Radiant 上几乎所有类型资产的资金利用率都高于 AAVE。同时，与市场中其他借贷协议相比，Radiant 在资金利用率的数值上也普遍偏高。

Radiant Capital v2

Radiant Capital v2 相较于 v1，改变主要集中在两个方面：

• 跨链机制

• 通证经济

在跨链机制方面，前面的介绍中已经提到，Stargate 的路由接口将被替换为最新的 OFT 跨链标准。这可以帮助 Radiant 更快的部署新链并摆脱对第三方跨链桥（Stargate）的依赖。同时，Radiant 的跨链借贷功能将从之前仅支持 Stargate 相关的 EVM 链扩展到支持所有 EVM 链的跨链借贷。这将为 Radiant Capital 提供更多来自不同链上的流动性，并丰富借贷资产种类。

在通证经济方面，Radiant Capital 为了解决 $RDNT 的通货膨胀问题引入了 dLP 的概念。这可以帮助 Radiant 延长其通证的总体释放时间并激励其长期价值增长。简单来讲，就是从之前的不限制释放 $RDNT （只要交互即可获得）变为只有为 Radiant Capital 提供流动性的用户才能获得（也就是锁定 dLP 代币）。

v2 对价格、流动性、TVL 有影响吗？影响程度如何？

在分析过上面 5 个维度和 v2 的主要变化后，现在我们来回答一些投资者们感兴趣的问题。

• v2 对 $RDNT 的价格有影响吗？
  有一定影响。但 Arbitrum 生态发展才是影响其价格上涨的根本原因。

• v2 对 $RDNT 流动性有影响吗？
  通证经济的改变影响了 $RDNT 的释放速度，降低了 $RDNT 的通货膨胀。但 v2 上线后，$RDNT 24 小时交易量明显下降。

• v2 对 Radiant TVL 有影响吗？
  v2 上线对协议 TVL 并无明显影响；但从 MCap/TVL 上来看，目前泡沫较大。

总结与展望

总的来说，通过对价格、流动性、TVL、用户数量以及资产类型这 5 个维度的分析后，Radiant Capital 各维度的表现如下：

在上面 5 个维度中，通证价格及借贷资产的表现均为正向。其价格上升趋势明显，且资金利用明显高于市场水平。而通证流动性和用户数量均则呈下滑趋势。$RDNT 的 24 小时交易量下降明显，新增用户数和现存用户数也逐渐减少。协议 TVL 整体上升，但 MCap/TVL 高于市场水平，泡沫明显。

因此我们认为 Radiant Capital 现在的价格总体来讲是被高估了的。在 Arbitrum 的热潮退去后，其价格未来下降的可能性较大。