Megascope：上海升级概述 & Dinero 项目分析

DODO Megascope 2023.4.7-4.10

作者：DODO Research

封面：Photo by Shubham’s Web3 on Unsplash

本周 #Megascope 涵盖以下内容：

1）上海升级概述

2）Bancor 因无常损失保护遭受巨大损失

3）Dinero 项目分析

4）Data Check：ETH 质押相关数据分析

Weekly Digest

DeFi

上海升级概述

以太坊基金会协议支持团队宣布了即将进行的 Shapella 升级（上海升级），预计在 2023 年 4 月 12 日 UTC 22:27:35 进行。该升级将使验证者能够将 ETH 从信标链中撤出。验证者提款选择

• 部分提款：验证者能够领取质押验证器所赚取的收益，这部分奖励可以立即提现，且节点将继续在信标链上创建区块。
• 全额提款：验证者可以从链上取回包括 32 ETH 在内的所有资金，这将使验证者不再参与区块验证。

升级后市场抛压预测

• 对于通过 LSD 方式质押的 ETH 来说，由于其退出通道较为顺畅，本身即可从 DEX 退出流动性，因此上海升级后来自 LSD 协议的抛压较少，更多的抛压将来自于 Solo 质押和 Saas 质押方式的 ETH，这部分以太坊占质押以太坊的 40% 左右。
• 根据市场预测，由于累计的利息可以立即提款，升级后将会出现较大的抛压。随后是全额提款的抛压，这部分抛压会在链上排队进行，预估上海升级后一周内抛压最为严重。
• 有相当一部分的市场预测认为，以 Solo 方式和 Saas 方式质押的 ETH 且处于盈利状态会有动机提款售出。
• 上海升级之后，以太坊 POS 质押的逻辑正式跑通，长期来看会提升以太坊的质押率。
• 从以太坊现货价格观察，近期市场交易量上升，需求增多，推动以太坊价格上涨。
• 上海升级使得用户可以提取质押资金，通过上海升级，以太坊将实现 POS 的全部基本功能，消除质押资金无法提取的风险，并打通 LSD 产品逻辑的最后一环。
• 对于 LSD 协议来说，用户可以通过协议在链上一比一兑换 ETH，从而 LSD 代币的折价会在上海升级之后迅速缩小，用户可以更方便有效率地通过 DEX 推出。
• 上海升级的成功实现会进一步推动整个 LSDfi 赛道的发展，提高以太坊的质押率，为市场带来更多的 LSD 资产。

Bancor 在此前试图为 LP 们提供无常损失保护功能，但是无常损失会在极端的单边行情下快速放大，从而导致严重的亏损。无常损失保护的尝试

• 单侧提供流动性： Bancor v2.1 允许用户仅使用单一资产参与流动性池，降低了参与门槛，吸引了更多用户参与。
• 保险机制： Bancor 为用户提供保险，当无常损失发生时，可为用户提供一定程度的保障。这一机制使用户更愿意在 Bancor 平台上提供流动性。
• BNT 补偿用户无常损失：Bancor 通过 BNT 的弹性供应来补偿用户的无常损失，不是所有代币均可以获得无常损失保护，Bancor 通过白名单机制来控制无常损失保护。

无常损失保护为什么失败

• 无常损失是 AMM 不可避免的问题：无常损失对于 LP 来讲其实是暂时性的损失，只要资产的价格会波动，无常损失就一定存在，且越是单边行情，损失越大。
• 无常损失理论上是浮亏：理论上，只要资产价格波动回添加流动性时的初始价格，那么无常损失就消除了，这也就意味着无常损失是跟着资产价格变化的，何时对 LP 进行补贴其实都是不合适的，就算是补贴 LP 退出流动性时的无常损失，实际上也是不可取的。
• Bancor 机制问题：本质上 Bancor 是用代币和手续费收入补贴 LP，本身不可持续的。原因是，无常损失保护本身的目的是要吸引用户来 Bancor 做市提供流动性。而 LP 越多，TVL 越大，潜在的需要补贴的无常损失就越大。代币本身的市场价值并不支撑这一补贴，且在某一时刻肯定会超过代币补贴的极限。在极端的单边行情下，市场会预期 BNT 价格下降，进一步缩减 Bancor 可以进行补贴的空间。

Dinero 项目深入分析

Redacted Cartel 推出 Dinero 协议 

Redacted Cartel 的转变

Dinero 协议由 Redacted Cartel 推出，Redacted Carte 正在重塑协议本身，从应用层转向共识层。Dinero 协议将允许用户抵押他们的 ETH 并访问一个采用 $DINERO 稳定币作为交换媒介的去中心化节点系统（RPC）。

以太坊上的区块空间是有限的资源，无法随着需求扩展。由于区块内交易的执行顺序以及网络对每个区块可以包含的交易总量的限制，存在许多利用这种 “最大可提取价值”（MEV）的机会，例如通过操纵前置交易或夹击攻击。Dinero 旨在通过以下方式在 “区块空间市场” 中占据一席之地：

1. 推出一个公开且无需许可的 RPC；
2. 推出一个去中心化稳定币作为交换媒介；
3. 推出一个从抵押收益和协议收入中获益的 ETH LSD：Pirex ETH（pxETH）。

pxETH 是如何工作的？

pxETH 是一种 LSD：用户将 ETH 存入 Dinero，用于验证交易，并获得 pxETH，协议通过质押 ETH，参与到以太坊 POS 中，并根据自己的验证者构建一个 RPC 节点系统，该系统将是去中心化的。

初始流动性池（ETH/pxETH）将通过 Redacted 治理权和财政资金来引导。

Datacheck

以太坊将在本周进行主网升级，升级后可实现 ETH 质押提款，在这重要升级到来之前，本周 Datacheck 将会看看 Staking 生态的相关数据变化。

1/ETH 质押率变化

• 当前 ETH 的质押率为 15.64%，质押率并不高；
• 最近一个月质押率缓慢上升 0.44%；
• 4 月 9 号开始，出现质押率下降的趋势，ETH 质押数量减少 4.6 万枚，通过 LSD Token 折价退出，可能是升级前短暂的风控行为。

2/ 不同质押类型

• ETH 质押分为中心化交易所 (CEX), 流动性质押 (Liquid Staking), 质押节点服务 (Staking Node Service)， 个人节点质押 等构成；
• 流动性质押当前为 37%，占比最多。

3/ 主要流动性质押协议数据变化

• Lido 在 LSD 协议中处于绝对领先地位，目前市占率达到全部 Staking 的 31.16%；
• Frax Ether 最近 7 天以及 30 天增量最高，分别为 2.59%，14.89%。目前市占率为 0.58%，共质押 10.6 万 ETH。

4/ stETH 价格走势

• 最近一周 stETH 价格有下跌趋势，截止 10 号 0 点，价格为 0.997 附近；
• 临近以太坊升级，预期 LSD token 的价格会逐步回到 1，下降可能是升级前风控卖出 stETH 造成。

5/ 升级后抛压？

• 按照 1900 作为 盈亏平衡点，低于 1900 质押的以太坊数量占比 49.9%，处于盈利状态；
• 超过 1900 质押的以太坊数量，占比为 50.1%；
• 处于盈利的 ETH 存在短期抛压的可能性。

6/  以太坊完成质押提款的升级后，将会对整个 ETH Staking 生态带来长远的影响，尤其是 LSD 的乐高积木，会产生什么样的连锁反应，值得关注。

Bullet News

Infrastructure

• 以太坊 ZK Layer 2 项目 CryptoGPT 宣布以 2.5 亿美元的代币估值从 DWF Labs 筹集 1000 万美元。DWF Labs 也将为 CryptoGPT 的 GPT 代币做市。CryptoGPT 最近推出了专注于 Web3 的 AI 助手 “Alex”。
• 以太坊再质押协议 EigenLayer 在 Goerli 网络上发布第一阶段测试网。当前仅支持流动性重质押和原生重质押，允许重抵押各种 LSD 代币。EigenLayer 确认当前测试网为非激励性早期版本。

DeFi

• Sushiswap RouteProcessor2 合约遭攻击，部分用户资金被黑客转移，涉及金额约 1800ETH。黑客利用合约访问控制不足问题，绕过限制传入恶意地址参数。目前，开发团队正在识别受影响地址并采取白帽回收资金行动，并制定返还回收资金计划。