目前，DEX衍生品品领域竞争激烈。尽管整体市场交易量在下降，但新协议仍在不断推出。在萎缩的市场中，交易者对各种激励措施和收益率变得更加敏感，促使 DEX衍生品更加积极地争夺用户。
2023年3月下旬以来，DEX衍生品整体交易量呈下降趋势。在六大 DEX 衍生品协议中，有五种交易量呈现下降趋势，只有 Kwenta 呈现逆势增长。
Kwenta 是一个基于 Synthetix 的永续前端，为 Synthetix 贡献了超过 95% 的交易量增长和收入增长。反过来，Synthetix 是一种流动性提供协议，TVL 超过 4 亿美元，为 Kwenta 等前端项目提供流动性池。
图：主要DEX衍生品周交易量
*本文相关数据主要来自Tokenterminal。由于测量标准不同，不同数据平台之间可能存在差异。
基于订单簿的DYDX仍然占据了市场近一半的交易量。但在流动性池衍生品DEXs中， GMX受到了Kwenta和Level的挑战。特别是本周，Kwenta和Level的交易量超过了GMX。
表：2023年4月以来主要衍生品DEX周交易量（单位：百万）
图：基于流动性池的衍生品DEX市场份额分布
GMX的交易量峰值出现在4月中旬，之后呈现持续下降趋势。目前的交易量水平与 2022 年底相当。
图： GMX交易量周变化
Kwenta 是 2022 年底推出的 DEX，从 2023 年 2 月中旬启动交易激励计划开始，交易量大幅增加。截至 4 月下旬，他们将使用OP代币作为激励措施的一部分，这进一步推动了整个 5 月交易量的显着飙升。
图：Kwenta 交易量周变化
Level 的交易量也在 4 月中旬达到峰值，当周达到 20 亿美元，随后出现下滑。不过，反弹出现在5月22日当周。
图：每周水平交易量变化
交易量增长的原因：更多的激励，更低的成本
Kwenta 交易量的逆势增长可能归因于两个因素：
首先，Kwenta 在交易激励方面更加积极。除了协议本身的代币激励外，从 4 月 26 日开始，每周奖励 130,000 个OP代币。 5月10日至8月30日，每周奖励增至33万个OP代币，市值约50万美元。
其次，Kwenta 的交易费用相对低于GMX。目前的交易费用在 0.02% 到 0.06% 之间，根据接受者或制造者的不同而有所不同。另一方面， GMX收取 0.1% 的交易费以及基于持有头寸的贷款费用。对于实际用户来说，在 Kwenta 上进行交易的成本更低。
图：Kwenta 交易激励规则
级别还实施了交易激励措施。用户每支付 1 美元的交易费用，他们就会收到一个 Level Loyalty 代币 (lyLVL)。每天，总共分配 10,000 个 LVL 代币，它们的分配取决于单个用户的 lyLVL 与整个平台的总 lyLVL 的比例。用户有 24 小时的窗口来领取这些奖励。
除了上面提到的基本奖励外，还有天梯奖励机制。当平台的每日收入超过特定阈值时，将额外分配 LVL 代币作为激励。这些额外奖励会随着时间的推移而累积，并每周分发一次。
注：级别 n = (收入-$100,000)/$50,000
阶梯奖励针对每周排行榜上的前 20 名交易者。交易员的排名取决于他们在一周内累积的积分数。奖励积分是根据交易者对协议交易费用的贡献而获得的，可以通过乘以 (1 + boost) 来增加。提升因子由交易者在平台上抵押的 LVL 代币总数决定。每质押 1000 个 LVL 代币，提升因子增加 1%。
在过去的六个月中，有 46 天的收入超过 10 万美元，占所有天数的 25%。其中，收入超过15万美元的有19天，超过20万美元的有8天，超过25万美元的有2天。
图：关卡日收益
此外，DYDX的订单簿模式自上线以来一直保持着高水平的交易激励。虽然激励代币减少了两次，但每个 epoch 仍有约 158 万个 DYDX 代币作为激励。如果按市场价格计算，这相当于约 300 万美元，每日奖励高达 10 万美元。在目前的衍生品DEX模型中，这是一个比较高的激励。
至关重要的是要考虑交易激励对协议代币施加的抛售压力的影响，以及它们的长期可持续性。
在 Kwenta 的激励方案中，生态代币OP构成了奖励的主要部分，而协议代币激励逐渐减少。这导致协议代币的抛售压力略有降低。此外，Kwenta 的交易奖励以每周为周期获得，并有锁定期。如果代币过早解锁，则需要销毁其中一部分。目前，OP 的激励措施将持续到 8 月 30 日，如果超过该期限没有后续措施，可能会导致交易量大幅下降。
Level 的所有激励都是基于协议代币，可以每天领取，没有任何锁定期，从而增加了协议代币的销售压力。此外，Level的Ladder激励机制旨在提升交易量，为排名前20的用户提供丰厚的奖励，远超普通用户。这可能会导致交易量显着集中。
DYDX也因其代币激励大、代币释放量大而面临较大的抛售压力。市场持续关注和等待 DYDX 链的上线和代币机制的修改。
实际交易量分析
鉴于交易激励的存在，有必要对交易量进行分析，以了解真实交易的大致情况。我们简要统计了几个基于AMM的衍生品DEX的用户数量、交易量、集中度和持仓量。
表：基于 AMM 的衍生品DEX 的交易量分析
与其他项目相比， GMX 的用户数量是其他项目的 4-5 倍，未平仓合约的数量明显更多，是 Kwenta 的三倍和 Gains Network 的五倍。
此外，Kwenta 和 Level 每个用户的平均交易量明显高于其他没有激励措施的项目。
对于 Kwenta，平均 30 天的交易量约为 160 万，是GMX的四倍。前五名交易商占交易量的33.35%，集中度较低。它拥有2986个用户，使其成为第二梯队的领导者。持仓量在4000万到6000万之间波动。
Level 的 30 天平均交易量为 576 万，是GMX的惊人 15 倍。其交易量高度集中，近 75% 来自前五名交易商。持仓量仅为260万手，用户不足600人，平台刷量交易比例较高。
总体而言， GMX在用户数量和未平仓量方面仍以显着优势领先该领域。 Kwenta 的真实用户较多，交易量的中心化程度较低。在通过激励措施吸引了一部分用户后，它可能会通过提供更好的流动性深度和更低的费用来留住用户。另一方面，Level 的刷量交易比例相对较高，通货膨胀率较高。
近期发展计划
GMX
根据从社区获得的信息， GMX项目组将交易量和收益率的下降归因于市场整体低迷。
GMX 最近的重点是推出其 V2 版本。 V2测试版于2023年5月17日上线，用户可参与测试。主要修改包括：
GLP 正在从合并池过渡到每个货币对的单独池。这种隔离允许包含更高风险的资产。
将存在两种类型的资产：一种包括由BTC和ETH等原生资产支持的交易对，另一种包括完全由 USDC 支持的合成资产交易对。交易者将可以自由选择各种池的流动性。
事实上，有了多个矿池，LP 的任务将变得更加复杂，因为他们需要分析每个矿池的使用情况和收益变化来决定他们的参与。
实施了资金费率和价格影响因子，以平衡多空双方的变化。
昆塔
5 月 25 日，Synthetix 创始人 Kain Warwick 对 Synthetix 的未来发展提出了几个设想，其中包括：
实施SNX用于交易激励，计划分配 5 至 1000 万SNX用于激励计划。
考虑为SNX引入被动质押，以提高参与度并扩大流动性池的规模。以前，Synthetix 采用主动质押模型，其中质押者必须跑赢整个质押池才能获得更高的收益或使用对冲工具来降低风险。添加被动质押池可简化流程并促进用户参与，同时保持基准收益率。
补贴前端运营成本。目前，前端运营商的收入大部分都流向了SNX stakers，从长远来看，这可能无法为他们提供足够的激励，例如 Kwenta 的协议收入全部分配给SNX stakers。
建议从国库中拨出一定比例（如 1000 万SNX）补贴前端费用，通过 Staking 代表前端。该措施将产生 3-5% 的基准费用收入
鉴于上述情况，这些计划考虑了用户、资金和产品开发之间的关系，如果实施，可能会对在 Synthetix 上构建的项目产生显着的激励作用。
等级
5 月，Level 进行了社区投票，并通过迁移到 Arbitrum 引入了新的跨链功能。目前，LVL 代币的流动性池已部署在 Arbitrum 上，可以进行交易活动。前端交易业务预计将于 6 月中旬上线。鉴于 Arbitrum 拥有庞大的用户群和流动性，预计迁移将吸引新的用户涌入并促进更多的资本参与。
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