介绍
随着 Uniswap V3 许可证的到期，大量来自集中流动性自动化做市商（CLMM）的分叉项目开始出现。这些“UNI v3-Fi”项目包括 Dexes（V3 的纯分支或基于 V3 定制定价范围的策略）、收益增强协议（例如 Gammaswap）以及旨在解决无常损失问题的各种选项和其他协议在 V3 中。本文主要讨论 Trader Joe v2、Izumi Finance 和 Maverick Protocol 等 Dexes，它们在 V3 中根据定价范围优化策略。
Uniswap V3 的问题
在 Uniswap V3 中，流动性集中在特定的价格范围内。这意味着如果资产价格偏离这个范围，就会发生“无常损失”（IL） 。无常损失是AMM中流动性提供者 (LP) 相对于简单持有资产所遭受的损失。当价格偏离LP选择的范围时，无常损失可能会显着增加，甚至超过原有资产的损失。
由于流动性集中， UNI v3 中的 IL 风险更大。该解释的一部分涉及希腊字母选项中的“伽玛”概念。 Gamma 是指资产价格相对于 Delta 值变化的变化率。当 Gamma 较高时，表明 Delta 对资产价格变化高度敏感，需要及时调整仓位以避免潜在损失。这被称为伽马风险。在不考虑时间的情况下，可以说随着标的资产的波动性增加，期权的价格也会随着更高的波动性增加实现利润的可能性而增加。因此，市场对此类期权要求更高的价格。
当资产波动率高时，伽马风险和LP承担的无常损失也高，需要对无常损失进行更高的补偿。因此， AMM可以被视为嵌入了一个永久期权市场，LP 面临伽玛风险，承受无常损失的风险以换取交易费用或挖矿奖励。
为了应对这一挑战，有限合伙人需要密切监控其提供的资产价格，并及时采取行动，例如撤回流动性和将资金重新分配到新的价格区间，以减轻无常损失的影响。然而，这个过程很耗时，会产生额外的 gas 费用，并且存在价格范围设置不正确的风险。
此外，Uniswap V3 还面临其他问题。例如，特定价格范围内的流动性集中可能导致流动性碎片化，增加交易成本。此外，由于资产价格变动频繁，LP需要不断调整和管理，这对从事大规模和频繁交易的人来说是一个挑战。
因此，虽然 Uniswap V3 可以提供更高的费用和年化回报，但 LP 需要平衡这些潜在的挑战和风险。 Uniswap V3 固有问题的解决方案可归纳为以下几类：针对无常损失的优化、最佳 LP 做市方案的工具优化（针对不同风险偏好提供多样化的流动性增加选择工具）、内置的策略优化用于提高 LP NFT 收益率。
本文将重点分析三个优化LP做市方案的DEX项目：Trader Joe、Izumi和Maverick。
交易员乔 v2
Trader Joe V2 的流动性 Book (LB) 相对于 Uniswap V3 最重要的改进是引入了“Bin”概念，从而实现了流动性分配的战略方法。 “Bin”是作为流动性分配单位的价格范围。在流动性账簿中，流动性被划分为离散的“Bin”单元。每个 bin 内的流动性以固定汇率交换。这使得流动性提供者可以将资金集中在特定的价格范围内，从而避免滑点。这意味着在该价格范围内的交易可以零滑点执行，从而提高交易效率和成本效益。战略流动性分配是指LB Tokens的半同质性和流动性分配的垂直方向，允许LP根据一定的策略来部署他们的流动性，而不是仅仅将其平均分配到各个仓位。
Trader Joe v2.1 的 Auto Pool 于 6 月开始部署。 General 是第一个部署在 AVAX-USDC (Avalanche) 和 ETH-USDC (Arbitrum) 上的自动池。 General 自动重新平衡流动性头寸以最大化手续费收入，响应市场趋势和资产失衡，使其适应大多数市场和环境。未来，General 还将用于其他流动性池。
Auto-Pool 累积一部分由流动性池收取的交易费用。 Token可以存入yield farms（未来发布），Auto-Pool可以通过合作伙伴token（未来发布）提供激励。每次重新平衡都会产生一笔自动化费用，相当于 4.5% 的年利率。自动化费用用于支付运营成本，例如再平衡期间的汽油费。未来，自动化费用可能会分配给 sJOE 质押者。
如果策略估计准确，即流动性性更频繁地落在所选范围内，则部署不同的流动性分配策略可以为 LP 带来更多回报。此外，动态掉期费用使有限合伙人能够根据市场波动收取不同费用，从而更好地管理风险和回报。
和泉财经
Izumi 的AMM采用 DL-AMM 算法，这是一种新颖的离散集中流动性算法，与 Uniswap V3 具有相似的做市特性。但是，它可以以任何固定价格精确分配流动性，而不是价格范围。这使得 iZiSwap 在流动性管理方面更易于管理，并支持更广泛的交易方式，包括限价订单。
除了Swap，LiquidBox也是和泉金融的核心产品之一。 LiquidBox 是基于 Uniswap V3 NFT LP 代币的流动性挖矿解决方案，通过多种激励模型吸引流动性。它允许项目所有者更有效地设置交易对和流动性池，并在不同的价格范围内提供不同的奖励。
这些流动性奖励模型包括：
1）集中流动性挖矿模型：一般特定区间的资金效率比xy=k模型高出50倍以上。集中的流动性通常会增加非稳定币对的无常损失。鉴于稳定币的波动范围有限，该模型对稳定币对更加友好。
2） 单边非无常损失挖矿模型：具体来说，当LP存入3000 USDC和3 ETH时，Izumi通过将3000 USDC放置在Uniswap V3的（0, 3）价格范围内进行管理。当 XYZ 价格下跌时，使用 USDC 形成采购订单。 3个ETH放置在Izumi的staking模块中锁定流动性（staking部分不在Uniswap V3上），不会在ETH价格上涨时被动卖出，从而避免项目方的无常损失或被动抛售压力。
3）动态范围模型：该模型旨在激励流动性提供者围绕当前价格提供有效流动性。
当用户在 Izumi 的协议中质押 Uniswap V3 LP 代币进行挖矿时，LiquidBox 会自动判断 LP 代币的价值范围是否在项目所有者设定的流动性激励范围内。价值区间设置旨在确保流动性提供者在要求的价格区间内提供流动性。
这是一种为 Uniswap v3 有限合伙人创造更多收入的策略，同样提供了一种帮助项目代币产生流动性的手段。持有 LP NFT 的人可以根据对市场趋势的预测来管理自己的流动性头寸，利用固定范围、动态范围和单边性等特性，在适当的情况下可以避免 IL。
特立独行的协议
Maverick 在其AMM中的自动流动性配售（ALP）机制类似于 Uniswap V3。但重要的区别在于，ALP机制可以自动再平衡集中流动性，导致比非集中AMM模型滑点更低，与集中AMM模型相比无常损失更低（单边流动性机制减少无常损失的场景）。
它的关键机制是使用“bins”来管理流动性。 “bin”是指最小的可用价格区间。在 Maverick 中，有限合伙人可以选择将流动性添加到特定的容器中。有限合伙人可以从四种不同的模式中进行选择：右模式、左模式、两者模式和静态模式，这些模式决定了他们的流动性如何随价格变化而变化。
当有限合伙人向仓位添加流动性时，他们必须以与仓位中已有资产相同的比例添加基础资产和报价资产。 LP 将收到相应的 LP 代币，代表他们在该容器中的流动性份额。
在 Maverick 中，当价格变化时，非静态 bin 可以根据价格波动向右或向左移动。当一个 bin 移动并与另一个相同类型的 bin 重叠时，这两个 bin 合并。合并仓将获得合并前两个仓的流动性份额。
当流动性提供者希望从特定容器中提取流动性时，他们可以通过赎回相应的 LP 代币以从该容器中索取其份额来实现。如果有问题的 bin 已经合并，LP 将需要采用递归方法。他们必须将他们的取款请求向下传递到合并链中的活动仓，然后资产从合并仓的流动性份额中按比例提取。
结论
Trader Joe V2 和 V2.1 引入了三个重要功能：
1）bin内零滑点交易。
2)流动性账簿引入了动态掉期费定价。这些费用适用于每个箱内的掉期金额，并按比例分配给该箱内的流动性提供者。这使 LP 能够减轻与无常损失相关的风险，尤其是在动荡的市场条件下。从AMM内置的永续期权市场来看，这样的设置是合理的。它采用瞬时价格波动函数对高波动性进行定价，类似于期权市场中给予期权卖方 (LP) 的补偿。
3) 自动流动性再平衡功能通过自动池最大化手续费收入。稍后的更新将引入 Farming 策略和功能，以激励项目创建者的流动性，类似于 Izumi 的 Liquidbox。
Izumi Finance带来了三个主要改进：
1）精确的价值范围：LiquidBox使项目所有者能够明确定义激励LP代币的价值范围。这使流动性提供者能够更准确地了解他们提供的流动性的价值范围，从而加强风险管理和潜在回报。
2）加强流动性管理：LiquidBox通过设定一个取值范围，使流动性能够集中在特定的价格上，而不是仅仅集中在一个价格范围内。这种增强的流动性管理使 Izumi 协议更易于管理，并支持更多交易方式，例如限价订单。
3）丰富的流动性奖励模型，是优秀的项目流动性管理工具。
Maverick 提供不同的模式来调整流动性如何随价格变化而变化。当价格变化时，仓位可以移动和合并以保持流动性的功效。这种机制使有限合伙人能够更好地管理无常损失，并在价格变动期间获得更好的回报。
对比业绩指标，过去一周，Maverick成交量1.64亿，Trader Joe成交量3.08亿，Izumi成交量5416万。 TVL方面，Maverick 2783万，Trader Joe 1.4亿，Izumi 5700万。尽管 TVL 较低，但 Maverick 捕获了更高的数量，表明资本效率很高。 Maverick 的大部分交易量都以1INCH为单位进行路由，这一事实也表明其具有更强的价格发现能力。
与 Uniswap V3 相比，Trader Joe V2、Izumi 和 Maverick 都是集中流动性做市商（CLMM）模型的升级，主要改进发生在流动性提供者（LP）端。总结起来，这些协议的一个共同特点是引入了可定制的价格范围，允许流动性提供者选择特定的价格范围来提供流动性。通过自定义价格区间，流动性提供者可以更精准地控制他们提供的流动性，创造策略组合，在特定价位满足特定的仓位要求，并确定最佳的做市计划和策略。不同之处在于每个协议在流动性管理工具方面提供的定制程度以及各自生态系统目前所处的发展阶段。
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