RWA即将推出——Frax未来产品规划和潜在影响
在CRV FXS动荡期间，FraxLend保护借款人的动态利率设计得到了市场的积极反馈。此外，Frax Protocol 创始人 Sam 于 8 月 4 日推出的一项推动 RWA 业务的治理提案引起了一些市场关注。本文旨在概述 Frax 未来的产品计划（FRAX V3、frxETH V2 和 Fraxchain）并分析潜在影响。
一、Frax V3——聚焦RWA业务上线（8月上线）
目前，Frax创始人Sam已在治理论坛上发起提案，通过FinresPBC拓展RWA业务，预计8月份上线。要点包括：
1. FinresPBC 成立于今年早些时候，是一个非营利组织。因此，Frax Protocol 持有的资产的所有利润在支付运营成本后将返还给协议。
2. FinresPBC 不参与 Frax 协议的开发、运营或治理。它还避免任何其他营利活动（抵押、贷款、质押或其他商业活动），以确保运营的纯洁性和稳定性。
3、Lead Bank目前是FinresPBC的合作银行，为Crypto协议提供合规金融服务。 FinresPBC 还积极扩大与更多加密货币友好型金融实体的合作伙伴关系。
4、FinresPBC未来的业务运营将包括：铸造/赎回USDP和USDC；在 FDIC 承保的 IntraFi 储蓄账户中赚取美元存款收益率；在单独的账户中购买美国国债以赚取利息。
5. FinresPBC 将每月披露资产详细信息、准备金报告和运营成本。他们可以为 Frax 协议提供 24/7 的托管资产访问权限，并使用储备金回购和销毁 FRAX 或铸造 USDP、 USDC以根据需要发送到 Frax 协议 AMO。
关于FRAX V3的详细架构，官方尚未透露细节。然而，从 Telegram、论坛和采访中的团队讨论中收集到的信息表明：
1. Sam提到FinresPBC的运营成本将大大低于Maker或其他RWA协议。如果 FinresPBC 为 Frax Protocol 持有 5 亿美元资产，则年费预计不会超过 20 万美元。
2、7月28日，Sam在接受Ourodoros Capital采访时提到，Frax V3将在30天内上线。鉴于FinresPBC和基础银行关系已经建立，推测RWA业务也将在8月份上线，等待DAO提案投票和初始参数确定。
3. FRAX V3 中将引入 FraxBonds：Frax Protocol 将连续发行 4 种任何人都可以购买的债券。到期后，这些债券将自动转换为 FRAX 稳定币。通过 FinresPBC，FraxBonds 的规模没有限制。此外，FraxBonds 将成为标准的 ERC20 代币，Frax Protocol 将为它们在 Curve 上部署流动性，从而实现二级市场交易。
4. 在FRAX V3中，针对FRAX流动性的Borrow-AMM设计不需要预言机喂价，消除了预言机风险。
可能的影响：
1. 由于 Maker 大力推广 RWA 业务，目前 FRAX 稳定币规模正在下降，尤其是 Maker 的 DSR 存款利率目前高达 8%。一些市场参与者转而持有 Dai 以获取利息。目前 DSR 收益率远高于美国国债收益率的原因是 Maker 购买政府债券与在协议中存入 Dai 所赚取的利息之间存在差异。这种高收益目前看来是不可持续的。 Frax RWA 业务的细节尚未披露。但由于其与ETH抵押品操作类似，结合目前掌握的信息，推测 Frax 早期的 RWA 业务将通过国债收益率和CRV激励相结合获得高收益，从而促进产品上市。从中长期来看，如果像Sam建议的那样，FinresPBC的运营成本明显低于竞争对手，那么Frax的RWA业务可能会获得长期竞争力，有助于提高FRAX稳定币的市场份额。
Frax 的市值最近从 10 亿跌至 8.13 亿
2、Maker通过美国财政部RWA策略获得了可观的利润，并一直在链上回购MKR ，这是近期MKR价格上涨的关键因素。鉴于其稳定币的部分抵押性质，Frax 利用其协议收入来提高 FRAX 稳定币的抵押比率（CR）。如果 RWA 业务为 Frax 协议带来额外收入，加速抵押品补充，并且如果协议收入重新流向 veFXS 持有者或用于回购FXS，将支撑FXS的价格。目前，FRAX的抵押率为94.5%。 Frax Protocol 持有 2.8 亿枚闲置USDC。以5%的收益率计算，这每年可以产生1400万的收入，占Frax当前年收入的75%。
目前FRAX的抵押率为94.5%。
二. frxETH V2——专注于去中心化和抵押品吸引力（50天内推出）
Sam 在 Twitter 空间中提到，frxETH V2 将在大约 50 天内推出。在当前的 frxETH V1 中，用户的ETH由团队运营的节点质押，协议收取 10% 的费用。 frxETH V1的优势在于利用其在Curve生态系统中的治理权力来有效引导frxETH流动性。 frxETH 和 sfrxETH 的双代币模型为 Frax Ether 提供了市场上最高的收益率。这使得Frax Ether这个新来者跻身LSD协议前三名。
frxETH V1 质押流程图：
在即将推出的 frxETH V2 by Frax 协议中，团队的目标是在解决中心化问题的同时保持较高的年化回报。 frxETH V2 的整体设计逻辑与 Rocket Pool 类似，但具有 Frax 特有的独特功能。主要区别包括：
1. 在 Rocket Pool 中，用户存入的ETH累积在存款池中，在激活验证之前不会产生任何回报。这可能会拖累 rETH 的整体收益率。目前存款池上限为18,000 ETH。在frxETH V2的设计中，用户存款首先分配到Curve AMO，只有当节点需要用户侧ETH配对时才重定向到Lending Pool。因此，闲置的ETH可以在Curve AMO中赚取交易费和挖矿奖励，与Rocket Pool相比，提高了其整体收益率。
2、Rocket Pool的Atlas升级后，节点费用基本固定在14%。相比之下，frxETH V2计划通过市场调整来确定节点费用比例。在frxETH V1中，Frax是市场上最高效、稳定的节点运营商之一，也将加入frxETH V2，以市场驱动的方式争夺节点费用。这种竞争机制的引入，加上高效团队的参与，有望进一步让用户受益，为他们带来更高的回报。
目前，Frax Ether 提供最高效的质押。
frxETH V2 产品流程图
对于frxETH产品，除了关注frxETH V2之外，还需要关注兑换功能的上线。目前，sfrxETH提供了整个市场上最高的收益率。然而，其近一个月4.56%的增长率落后于Lido的5.17%和Rocket Pool的7.47%。主要原因是frxETH目前无法兑换。只能通过Curve在二级市场兑换成ETH 。这放大了大投资者和部分用户的担忧，导致他们转向 Lido 或 Rocket Pool。
三． Fraxchain——专注生态发展和frxETH消费积累（2024年初上线）
Fraxchain 是一个基于以太坊的第 2 层网络。它计划采用混合Rollup方法（ OP Rollup和zk Rollup的组合）。这为开发人员提供了OP的简单编码环境，同时为用户提供了 zk 的最终性、安全性和去中心化优势。作为三大 LSD 协议之一，Fraxchain 和 frxETH 之间将会产生协同效应。 Fraxchain 将使用 frxETH 作为其 GAS 费用，由此持有的 frxETH 将减少其转换为 sfrxETH。这将进一步帮助Frax协议提供更高的质押收益率来争夺市场份额。在未来的计划中，Frax 协议完整的 DeFi 产品矩阵将迁移到 Fraxchain，以减少 Gas 并为 Fraxchain 带来初始流量和资金。值得注意的是，Fraxchain 并不是一个应用链。虽然它支持 Frax 当前的稳定币生态系统，但它还旨在扩展生态系统并提高采用率，以更好地受益于其原生协议。
综上所述，Frax拥有一支精干且单兵作战能力强的团队，执行力高效，产品落地速度快。随着目前 FRAX V3 和 frxETH V2 的推出，值得相应关注。
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