自 2022 年做市商 Alameda Research 倒闭以来，行业专家一直对加密货币市场的流动性丧失表示遗憾。交易清淡的市场看到比特币 (BTC) 价格受到较小交易的影响，但做市商 Keyrock 认为真正的做市而不是刷量交易，可以提供更好的价格一致性。
几个月过去了，比特币价格已经有所稳定，但随着机构资金流入停滞，流动性问题仍然存在。该资产缺乏提供大量流动性来支撑交易活动的做市商。
加密货币做市商 Keyrock 的 Stef Wynendaele 在接受 BE[IN]CRYPTO 采访时表示，多元化的做市商增强了代币市场。它们还有助于跨交易所资产的价格一致性。
但做市商到底是什么？
我们深入探讨这些无名英雄的内部运作，他们提供了推动资本主义引擎的关键流动性。然后我们研究它们在确保加密货币交易顺利执行方面的关键作用。
做市商如何帮助传统股票交易
在传统市场中，做市商在订单簿的多个级别上设置最低数量股票的买价和卖价（询问）价差。在纽约证券交易所(NYSE) 和纳斯达克提供流动性的美国顶级做市商包括瑞士信贷、德意志银行和高盛。
一旦做市商收到买方（通常是经纪人）的订单，他们就会出售其股票。他们从经纪人购买股票的价格与做市商出售股票的价格之间的差价中获利。
做市商必须遵守国家证券当局制定的交易规则。强大而深厚的做市商池确保投资者可以轻松清算资产。
加密货币交易所的多重角色引发问题
虽然他们的描述可能会让人想起纽约证券交易所的形象，但加密货币交易所往往与传统交易场所有很大不同。
尽管名称如此，加密货币交易所却结合了多种角色，为交易者提供一站式解决方案。除了为客户提供买卖加密货币的订单簿外，交易所还可以充当交易对手、托管人、贷方和借款人。
他们作为托管人的角色意味着交易所有效地充当经纪人，可以选择与客户进行交易。美国国家经济研究局（NBER）的研究表明，投资者并不总是能得到最好的价格。
加密货币做市商在行业中发挥着至关重要的作用。在这里发现一些更突出的。
此外，客户可能会因交易所伪造订单簿以夸大交易活动的掠夺性做法而受到伤害。通过一种称为刷量交易的技术，交易所可以以相同的价格和规模提出并履行多个出价。这会导致订单由同一实体填写，从而造成特定代币交易量很高的错觉。
旧金山资产管理公司 Bitwise 于 2019 年进行的一项研究发现，规模较小的加密货币交易所会通过欺骗交易量来促进业务。为此，交易所将使用手动或通过交易机器人操作的虚假账户对单个加密资产创建多个连续订单。
然后它会填写这些订单，造成高交易量的假象。虚假交易量提高了代币的公众认知并邀请更多交易，从而形成积极的反馈循环。
NBER 2023 年发表的一篇论文发现，在被认为不受纽约州法律监管的交易所交易量中，刷量交易量约占 77.5%。 12 个所谓的二级交易所的清洗交易占交易量的 80%。
在研究期间，二级交易所在投资类别中的 SameWeb 网站流量排名中跌出前 700 名。
Keyrock 是一家加密货币做市商
然而，做市商 Keyrock 表示，对于加密货币投资者来说，这并不全是厄运和悲观。该公司向交易者、投资者和市场参与者买卖数字资产。
这家总部位于布鲁塞尔的公司并没有推销虚假交易，而是通过在交易所的订单簿中设置多个出价和要价价差来保护交易者免受波动的影响。它通过要价和买入价之间的巨大价差来降低自身风险。
该公司为一些全球最著名公司的流动市场提供动力，包括Kraken 、 Binance 、 Kucoin、Crypto.com 和 Huobi。
在最近接受 BE[IN]CRYPTO 采访时，Keyrock 高管 Stef Wynendaele 肯定了依赖多个流动性提供商的重要性。
“[通过]友好的竞争，代币项目将拥有更健康的市场，因为有多个做市商在多个层面上进行出价和要价。”
比特币深度图，包含不同价格下的出价（左纵轴）和要价（右纵轴）数量 |资料来源： Babypis
他补充说，每个约定点的正常运行时间、深度和买卖规模的变化有利于代币市场。他补充说，流动订单簿确保了交易所之间 更大的价格一致性。
主动监管优于执法：Wynendaele
去年，FTX 的崩溃部分是由于其做市商 Alameda Research 持有的FTT币流动性不足造成的。国会议员里奇托雷斯声称，美国证券交易委员会（SEC）应该尽早采取行动，以保护美国投资者免受影响。
从那时起，美国证券交易委员会一直与主张更明确监管的加密货币交易所进行消耗战。就美国证券交易委员会而言，交易所必须遵守现行法律，否则将面临后果。
维嫩代勒同意托雷斯的观点，认为积极主动而不是被动反应。
“我们不希望废除一项政策或法规，而是欢迎世界各地立法者提出更积极主动的指导方针。这意味着积极监控不断变化的形势，并确定哪些地方需要采取具体的监管措施。”
MiCA 充满希望，但实际情况未知
Wynendaele 特别赞扬了欧盟加密资产市场 (MiCA) 法案所取得的进展。
不过，他指出，这些法律在国家层面的实施效果还有待观察。 MiCA 规则规定，交易所必须向任何欧盟成员国的地方当局注册才能在该地区运营。尽管如此，该法律的颁布仍将考验当局的行动速度。
“加密资产服务提供商……希望监管机构积极参与，确保许可证申请得到及时审查。”
荷兰央行已经批准了 37 家加密公司，其中包括 Crypto.com。法国金融市场管理局 (AMF) 已向币安和银行业巨头法国兴业银行的加密货币部门授予许可。
Swarm 是一家允许将现实世界资产代币化以进行去中心化金融的公司，已获得德国金融监管机构 BaFin 的许可。 MiCA 预计将于 2024 年底生效。
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