市场概况
由于人们对国债收益率和通胀上升的担忧加剧，加上对中国经济意外放缓和迫在眉睫的债务危机的担忧，全球主要股指连续三周下跌。标准普尔指数和纳斯达克指数均出现自三月份银行业危机和去年底以来的最大跌幅。经过七月份极其乐观的情绪之后，市场似乎已经调整至中性区间。最新数据显示，一些机构在过去两周一直在逢低买入。
股市
标普500指数自7月底以来累计下跌超5%，纳斯达克100指数和罗素2000指数双双下跌近7%，沪深300指数下跌5.7%，恒生指数下跌近11%，日经225指数下跌5.5%，道琼斯工业平均指数跌幅相对温和。尽管如此，股市自年初以来已飙升约20%，因此目前的回调仍被认为是健康的，不会导致市场情绪显着恶化。
跌幅的差异反映了投资风格的转变、利率和通胀环境的变化以及盈利前景的综合影响。
道琼斯工业平均指数主要由历史悠久、稳定的大型公司组成。在通胀和利率上升的环境下，投资者可能更喜欢这些更具防御性的企业。与此同时，纳斯达克指数主要由科技股和成长股组成，罗素2000指数主要由小盘股组成。高估值成长型股票（例如纳斯达克的许多股票）可能面临更大的压力，因为资本成本上升可能会侵蚀未来的盈利前景。相比之下，许多道指公司在通胀环境中可能表现更好，因为它们可以更容易地将增加的成本转嫁给消费者。
从板块来看，生物制药、通信服务、能源板块上周表现良好，而汽车、耐用品、旅游等非必需消费品板块则表现落后。
由于整体下跌，股票（0.15-0.18）和行业（0.33-0.35）之间的相关性略有回升。
利率市场
受供给侧压力和强劲经济数据支撑，美国10年期国债收益率上周四触及10月以来最高水平4.33%。相比之下，1-12个月债券收益率几乎保持不变。英国方面，由于通胀指标强劲以及薪资增长超预期，10年期国债收益率飙升至4.75%，为2008年10月以来最高。
对中国不断恶化的房地产危机及其对中国经济低迷影响的担忧也加剧了负面情绪。
中国房地产巨头恒大集团周四晚在纽约申请破产。房地产困境严重拖累陷入困境的中国经济。在恒大的消息传出之前，另一家中国房地产巨头碧桂园最近警告称，今年前六个月的损失将达数十亿美元。由于“流动性和再融资风险增加”，穆迪下调了该公司的评级。
总体而言，股市回调更多地反映了利率和通胀预期的重新定价，而不是经济动力完全丧失的信号。前几个月市场对利率上升环境下的经济前景评估过于乐观。宏观经济的动力依然存在：
利率市场方面，10年期国债收益率上升并不表明美联储将进一步大幅加息。此前长期利率的上涨与短期利率的上涨并不相符。由于短期收益率会下降或长期收益率会上升，因此预计会出现调整。债券市场结构不应维持长期扭曲。美联储加息预期已见顶，边际变化对利率市场影响有限。此外，8月份以来，收益率曲线倒挂大幅收窄，可以视为长期经济增长预期回升的迹象。
外汇市场
美元随着收益率上升而走强，美元指数上周触及两个月高位。美元兑日元一度飙升至146.2，为去年11月以来的最低水平，超过了去年9月和10月引发日本当局干预的区域。不过，日本财务大臣铃木纯一上周表示，当局并未根据绝对货币水平进行干预。
人民币上周一度跌破7.3，创去年10月以来新低。但中国人民银行对人民币汇率的捍卫立场，以及中间价的大幅调整，导致人民币汇率大幅反弹，美元兑人民币最终稳定在7.28附近。
上周，中国人民银行连续三天将在岸人民币兑美元中间价定在7.2左右，较市场汇率高出约1000个基点。这是有史以来最大规模的人民币中间价防御。人民币中间价作为交易参考点，限制在+2%和-2%之间。理论上，中国人民银行会在这个价格区间内无限期干预。除了上调中间价外，有报道称国有银行上周在外汇市场直接出售美元购买人民币。
中国人民银行上周初刚刚降息，预计将采取更多货币和财政刺激措施。利差扩大可能继续给人民币带来贬值压力。不过，主流机构目前预计人民币不会较目前大幅贬值。
多年来，中国对人民币的任何剧烈波动都高度敏感，因为八年前人民币贬值（811汇改）带来的投机攻击仍然存在。当前市场悲观情绪高涨，中国面临资本外流风险，可能进一步引发更严重的贬值周期，凸显了适当干预的必要性。
热门事件
美联储调查：美国消费者短期通胀预期创2021年以来新低
纽约联储周一公布的调查显示，7月份美国一年期消费者通胀预期从3.8%降至3.5%，为2021年4月以来最低，连续第四个月下降。对三年和五年通胀的预期也有所下降，均从 3% 降至 2.9%。
日本央行：7月服务电子行业通胀30年来首次达2%
CPI同比上涨3.3%，符合预期。然而，不包括能源和食品在内的“核心核心CPI”同比上涨4.3%，为1981年以来最快。
美联储会议纪要鹰派：警告通胀风险显着并对股市上涨保持警惕
会议纪要显示，大多数决策者仍认为通胀存在重大上行风险，可能需要进一步加息；许多人认为，即使降息，资产负债表的缩减也可能不会停止；几乎所有决策者都认为 7 月份加息 25 个基点是合适的，而两位决策者则赞成维持利率不变。美联储工作人员不再预计今年经济会小幅收缩，预计 2025 年 PCE 通胀率将降至 2.2%。
在7月份的FOMC政策会议上，美联储工作人员指出，股价普遍上涨，企业债利差小幅收窄，资产估值面临“重大”压力。 5月份风险评估为“中等”；他们还强调住宅和商业房地产价格“相对于基本面而言相对较高”。政策制定者还指出了“商业房地产估值大幅下降的风险，这可能对某些银行和保险公司等金融机构产生不利影响。”
继能源食品之后，美国再度出现粘性通胀迹象，二手车价格四个月来首次上涨
统计数据显示，美国8月上半月二手车批发数据四个月来首次环比增长，引发人们的担忧，这可能是能源和食品价格反弹后通胀持续存在的又一迹象。
美国7月零售额环比增长0.7%超出预期，创1月以来最大增幅
达到6964亿美元，超过此前的0.3%（修正为0.2%），也超出市场预期的0.4%，创下六个月来最大增幅。零售额约占所有消费者支出的三分之一，通常被视为美国经济的晴雨表。受益于实际工资持续增长，美国7月零售销售增速大幅超出预期，表明美国经济表现强劲。
中国持有美国国债跌至14年新低
美东时间8月15日周二，美国财政部发布国际资本流动报告（TIC）显示，截至今年6月，中国持有美国国债连续第三个月下降，环比减少1130亿美元，总持有量降至8354亿美元，为2009年6月以来的最低水平。
去年4月以来，中国持有的美国国债一直低于1万亿美元。截至今年2月，中国连续七个月减持美国国债，连续七个月创下十二年来新低。继3月、4月增持后，5月创下2010年5月以来新低。
不过，截至6月底，中国外汇储备增至3.193万亿美元，今年以来总体呈上升趋势：
谷歌“最强机型” Gemini初露端倪，或将于秋季发布
媒体泄密表明，谷歌的新“超级武器” Gemini结合了 GPT-4、Midjourney 和 Stable Diffusion 的功能。它还可以提供分析图表、创建带有文本描述的图形以及使用文本或语音命令控制软件。
桥水旗舰基金7月底对美国股票和债券采取看空立场
桥水基金向投资者报告称，7月下旬，其旗舰基金Pure Alpha“适度”看空美国股票和债券。在该基金分析的 28 种资产中，有 15 种资产持看跌立场，包括美元、金属和全球股票。最看涨的头寸是新加坡元和欧元。最新的13F报告显示，桥水在Q2增持拼多多和中国ETF，大量投资美股和新兴市场ETF，并彻底抛售Netflix和黄金ETF的仓位。
市场情绪
今年早些时候，市场上弥漫着悲观情绪。从悲观到Optimism的转变推动了股市的反弹。我们看到它很快从过度悲观转变为过度Optimism，现在我们开始看到这种情况发生逆转。
CNN 恐惧与贪婪指数已大幅回落至 3 月底的水平，当前读数为 45，属于中性范围：
在AAII投资者调查中，看涨比例从44.7%大幅下降至35.9%，看空比例连续两周回升，目前为30.1%：
高盛机构头寸情绪指数较上周上升（0.7至0.8）：
金融紧张局势飙升至三月份以来的最高水平：
美国银行调查：投资者悲观情绪为去年2月以来最低。投资者仍预计未来12个月全球经济将走弱，但相信各国央行可以在此期间实现软着陆。
目前，投资者对减持股票的资产配置处于16个月以来的最低水平，其中对科技股的增持达到两年半以来的最高水平：
现金配置比例从上月的5.3%下降至4.8%，为2021年11月以来的最低水平。
资本与定位
整体定位
德意志银行的美国股票总持仓水平已连续第四周下降至两个月来的最低点（历史上第 52 个百分位）。下降主要是由酌情策略推动的，目前持仓水平略低于中性（第 41 个百分位数）。系统策略基金在过去一周变化不大，总体维持 2021 年底以来的最高水平（历史上第 70 个百分位）。
行业定位
科技（第 73 个百分位）、主食（第 78 个百分位）、非必需品（第 83 个百分位）和通信服务（第 84 个百分位）仍然过度分配，尽管本周有所减少。
工业（第 72 个百分位）的定位也有所下降，但仍适度过度配置，能源（第 70 个百分位）也是如此。
房地产（第 40 个百分位）适度配置不足并保持稳定，金融业（第 33 个百分位）本周也配置不足并有所下降。
医疗保健（第 37 个百分位）和材料（第 33 个百分位）分配不足且保持稳定，而公用事业（第 17 个百分位）分配不足且不断减少。
资金流向
全球股票基金净流出21亿美元，主要是美国净流出52亿美元，欧洲市场连续23周净流出（-13亿美元），新兴市场连续6周净流入周（37 亿美元），主要流入中国资金，但增速较前一周放缓。货币市场基金加速流入，达218亿美元，连续第五周流入。债券基金净流入大幅放缓，触及五个月低点（+0.3 亿美元）。
期货数据：尽管现货市场回调，但截至上周二，美股期货净多头头寸连续第三周上升，主要是标普500和纳斯达克100净多头增加，而罗素2000净多头减少，非常接近至中性。
值得注意的是，上周净多头的增加主要是由于杠杆基金更加敏感。
其他期货市场债券净空头连续第二周下降，主要是5年期和30年期债券净空头减少，2年期和10年期债券净空头增加。外汇市场，美元净空头头寸增加，主要是由于欧元和英镑净多头头寸增加，瑞郎和日元净空头头寸减少。加元净空头增加，澳元净空头增加。大宗商品方面，原油净多头小幅下降。白银和黄金净空头增加，其中黄金净多头连续第四周减少，铜净空头也增加。
高盛 PrimeBook 数据
随着市场下跌，对冲基金以2022年9月以来最快的速度做空美国ETF，单周市值增加超过7%。然而，这不一定是看跌信号，因为他们观察到最近交易日美国股票交易活动有所增加。投资组合经理增加了个股敞口，并增加了 Beta 对冲，而 ETF 通常代表大盘股或行业，但没有 Beta 值。
加密货币稳定币流动
链上稳定币连续第九周出现净流出，上周大幅流出11.3亿美元，创今年4月2日以来最大周流出量。
然而，两周后交易所持有的稳定币余额有所增加，净增 2.4 亿美元。
本周焦点
本周主要的市场催化剂是杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 周五在杰克逊霍尔经济研讨会上的演讲以及周三 NVIDIA (NVDA) 的第二季度报告。
杰克逊霍尔研讨会预览
研讨会将于8月24日至26日举行。今年的主题是“全球经济的结构性变化”，特别关注全球经济的优势和潜在的通胀风险。杰克逊霍尔研讨会可能是一个决定性的时刻；市场将密切关注美联储关于提高中性利率预期的任何信号，这可能被市场解读为鹰派立场，意味着加息以给经济降温。
美联储主席讲话要点：
预计杰罗姆·鲍威尔将严重依赖近期数据，包括最新的消费者物价指数和核心个人消费支出（PCE）通胀报告。
预计他将强调在对抗通胀方面取得的一些进展，但仍将保持谨慎。他可能对经济形势相对乐观，并会强调价格稳定，包括低于趋势的增长。
瑞银认为，鲍威尔可能会保持足够强硬的立场，为进一步加息铺平道路，但有信心他不会考虑在9月份加息。
美国银行表示，鲍威尔可能会重申美联储对2%通胀目标的承诺，并反驳市场对明年加息的定价。他们认为对中性利率的估计存在重大不确定性，但预计本次会议中中性利率不会出现任何重大转变。
英伟达财报预览
英伟达（NVDA）将于周三收盘后发布第二季度报告。这将是迄今为止对人工智能炒作周期的最大考验。它将展示过去8个月席卷市场的AI热潮是否真正带来了经济价值。谷歌和微软上季度利润出现正增长，但他们并未将这种增长归因于人工智能。相反，他们将现有的业务收益归功于他们。微软人工智能驱动的 New Bing 部门上季度收入下降了 4%。
NVDA 需要关注的关键指标：
收入：分析师预测收入为 110 亿美元，高于去年同期的 67 亿美元，同比增长 65%。
毛利率：去年下降，一季度开始上升至66.8%。
数据中心收入：持续增长。持续的增长将量化英伟达在人工智能领域的发展势头。
博彩收入：去年第二季度大幅下降，下降趋势持续到2023财年末。
每股收益：第二季度 EPS 预计为 2.07 美元，较去年同期的 0.51 美元增长 305%。
英伟达目前的市盈率为过去 12 个月的 146 倍，GAAP 的 222 倍，市销率为 43 倍，市净率为 45 倍。这是一个很高的估值。尽管如此，英伟达的预期增长也非常高。如果公司符合预期，以数百%的复合年增长率，确实可以很快赶上如此极端的估值。
市场评论
华尔街警告：美债收益率5%或成新常态；通胀可能迫使美联储加息至 6%
美国银行警告投资者做好美国债券收益率重返5%的准备，这让人想起金融危机前的美国债券市场。鉴于第二季度个人消费支出平均通胀率达到3.7%，美联储可能被迫将政策基准收紧至至少6%。同时，收益率曲线倒挂表明美国经济短期内仍存在衰退风险。
摩根大通警告：随着超额消费者储蓄耗尽，美国经济可能失去主要推动力
摩根大通估计，美国消费者累计超额储蓄在2021年8月达到顶峰时达到2.1万亿美元，到今年6月已降至-910亿美元。由现金和类现金资产支持的家庭流动性盈余目前约为 1.4 万亿美元，预计将于明年 5 月耗尽。这种流动性可能不足以支持目前高于趋势的消费水平。
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