介绍：
Lybra 目前的 TVL（锁定总价值）为 3.28 亿，超过了 crvUSD、 Pendle、Raft、GravitaETC主流 LSDFi 协议的总和，成为最大的 LSDFi 协议。由于Lybra V2的升级正在进行中，本文主要讨论Lybra V2解决的现有问题以及它所做的协议扩展。
Lybra 在 LSDFi 领域占有超过 50% 的市场份额。
主要内容：
Lybra V2 的代码审核已由 Cod4rena 和 Consensys 完成。 Halborn 的最终审核即将结束，并确认在八月底启动。主要功能更新包括引入支持non-rebase LST的peUSD、在Arbitrum上启动、发起代币发行治理控制的LBR War（类似于Curve War）、引入早期解锁惩罚和dLP惩罚。这带来了 LBR 销毁和 eUSD 价格稳定基金。
Lybra V2与V1特性对比
在Lybra V1中，该协议以其创新的计息稳定币机制吸引了市场关注，积累了大量的TVL。但同时也暴露出以下四个问题：
1. eUSD 铸币奖励风险失衡：Lybra V1 将铸币者提供的抵押品产生的利息的 1.5% 作为协议收入。剩余部分兑换成eUSD，分发给eUSD持有者，实现计息稳定币功能。这意味着 eUSD 的铸币商在承担合约风险的同时损失了 1.5% 的利息收入。为了激励铸币行为，需要对esLBR进行补贴，导致LBR流通量严重膨胀。从5月初到现在（8月23日），LBR流通量从4.33m增加到12.87m，暴涨297%，LBR+esLBR从5.42m增加到16.9m，暴涨312%。
LBR严重通胀
2. 持有 eUSD 可以赚取利息，使铸币者更倾向于持有（因为放弃持有意味着放弃所有抵押收益）。市场购买欲望强烈（相比USDT等无息稳定币，持有eUSD可以获得7%-10%的年化收益率）。再加上协议持续购买 eUSD 进行利息分配，导致了 eUSD 的长期溢价。
3. stETH 抵押品的利息通过协议转换为 eUSD 并分配给 eUSD 持有者。这激励铸币者选择最高的杠杆来最大化他们的利益。因此，该协议的总体抵押率（CR）通常太低，使其容易受到清算触发。最近8月2日和8月17日， ETH日均大幅下跌，导致eUSD出现大规模清算。这不仅给铸币者造成损失，还增加了协议内坏账的风险。
eUSD 的高杠杆很容易引发爆仓。
4. eUSD的生息机制来源于标的抵押品的利息。然后该利息转换为 eUSD 并分配给 eUSD 持有者。由于这种机制，Lybra 无法支持像 rETH、WBETH 这样的非 rebase LST，限制了协议抵押品的扩展。
针对这些挑战，LybraV2推出了以下调整：
1、稳定币高补贴、高杠杆、使用场景有限，根本上是eUSD的计息机制造成的。在LybraV2版本中，peUSD的引入在一定程度上解决了这些问题。 peUSD 是一种无息稳定币，其形式与其他 CDP 抵押铸造的稳定币类似。具体来说，它解决了抵押品端无法扩展非 rebase LST 的问题，以及 eUSD 与其他 DeFi 应用集成的挑战。它也没有与 eUSD 相关的高杠杆倾向和正溢价问题。 peUSD按照OFT标准设计，支持多链集成，并引入闪贷增强产品功能。
最初，peUSD 抵押品支持 rETH、WBETH 和 eUSD，要求 LST 抵押品比例大于 130%。 eUSD 与 peUSD 1:1 挂钩。同时使用 eUSD 和 peUSD 可以让 eUSD 持有者保留 eUSD 的利息，同时释放流动性。然而，这可能会导致循环贷款套利，预计市场将通过 eUSD 的溢价和 peUSD 的折价来平衡这一点。总体而言，peUSD在另一个维度扩展了协议开发，但也会面临crvUSD、RaftETC同质化产品的竞争。 V2版本面临的挑战是如何降低peUSD的流动性成本。
peUSD 铸造流程图
2.协议引入提前解锁惩罚和dLP惩罚，以销毁LBR并维持eUSD价格的稳定性。在 LybraV2 中，解锁 esLBR 以在二级市场作为 LBR 代币进行交易需要 90 天。不过，用户可以选择支付总解锁份额的25%-95%作为惩罚，以加快解锁过程。这部分罚款允许市场以 LBR 或 eUSD 的形式以 50% 的折扣支付。 dLP的惩罚设计类似。在V2中，铸币者需要持有超过铸币头寸价值5%的LBR/ ETH LP价值才能享受esLBR奖励。如果铸币者持有的 LP 总价值不符合要求，这部分奖励也将作为惩罚，允许市场使用 LBR 或 eUSD 以 50% 的折扣购买它。
上述两组罚款的拍卖使该协议能够获得 LBR 和 eUSD 收入的一部分。 LBR 的收入将被协议销毁以减少 LBR 供应，而 eUSD 部分将被协议保留为战略储备，以锚定 eUSD 的二级市场价格。
dLP 的设计将 LBR/ ETH LP 与 eUSD 铸币商联系起来，减少了维持协议平稳运行所需的参与者。这也可能有助于降低 LP 激励，从而降低 LBR 的通胀率。然而，它的缺点是增加了铸币者的进入门槛。
3. 版本 2 引入了抑制 eUSD 溢价的机制，主要分为两部分：第一，当累计平台手续费超过 1000 eUSD 时，如果 eUSD/ USDC大于 1.005，协议会将多余的 eUSD 转换为USDC并发送给协议的奖励池（此时，eUSD 持有者的收益以USDC的形式分配）。如果eUSD/ USDC不超过1.005，超出的eUSD将转换为peUSD并发送到协议奖励池。总而言之，这改变了 eUSD 持有者的利益分配为USDC和 peUSD，从而减少了潜在的二级市场购买压力。目前，向 eUSD 持有者分配利润所需的 eUSD 是从协议的抵押收入和收入兑换中获得的。不过，从长远来看，该协议的收入不足以支付 eUSD 持有者的利息。它要求协议从二级市场购买 eUSD 进行分发。版本 2 将 eUSD 持有者利息分配修改为USDC和 peUSD。从短期来看，这会增加协议的 eUSD 销售额，但从长远来看会减少协议的 eUSD 购买量。
此外，早期罚款解锁积累的 eUSD 和 dLP 罚款模块也将作为协议储备来稳定 eUSD 价格。当 eUSD 溢价时，协议可以选择出售这部分 eUSD 来调节二级市场价格。
另一个值得注意的点是，在LybraV2中，由于支持多种抵押品类型，esLBR在不同抵押品池中的分配已经成为一个可治理的模块。由于Lybra目前在LSDFi协议中的领先地位，可能会吸引资产发行者（LSD协议）积累esLBR参与Lybra的协议治理以扩大其LST应用场景，或者可能通过市场贿赂为esLBR持有者增加收入。”
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