一、投资逻辑
1. 资产类别 —符合美国股票标准的加密货币市场敞口。
今年以来，Coinbase 股价已飙升超过 120%，这得益于年初以来比特币上涨 65%，以及科技股上涨 35%。同时跟随美国股票和加密货币市场，这种双市场相关性导致在趋势上升时回报超过两个市场。
该图展示了COIN、ETH和其他相关资产（MARA、HUT、GLXT、COIN、MSTR）之间的相关性，所有这些资产都紧随ETH走势。
2、主营业务增长潜力尚未显现
Coinbase的主要收入来自交易费用，受宏观和行业周期性因素影响。 “减半”事件往往会加剧市场猜测，导致交易量激增。然而，高通胀、高利率环境的持续不利于加密货币的增长，仍将在未来8-12个月对Coinbase的主营业务产生负面影响。
对于2021年5月才上市并立即面临熊市的Coinbase来说，增长是股价升值的核心驱动力。 Coinbase 的全球网站和衍生品交易今年 5 月才推出。全球站点将带来更多的现货交易量，衍生品将极大地拉动交易收入。 8 月 14 日，Coinbase 宣布正式进入加拿大，同时与 Interac 支付系统建立合作伙伴关系并推出其他功能，凸显了 Coinbase 对增长（区域和业务扩张）的关注。因此，尽管未来12个月的增长受到外部因素的限制，但考虑到许多尚未显现的积极因素，24个月内收入增长的潜力仍然巨大。
3、上半年EBITDA超预期，盖过下半年盈利预测。
Coinbase 在 2023 年第二季度实现调整后 EBITDA 为 1.94 亿美元，大幅超出预期，这主要归功于一年前实施的成本削减计划，导致运营成本同比下降近 50%。由于持续的宏观逆风、严重的看跌加密货币周期以及外部合规压力的增加，我们认为这种通过成本削减实现的非有机增长将掩盖未来两个季度的利润增长。今年下半年至明年的盈利前景相对黯淡。
4、Coinbase大力发展辅助业务，挖掘新的增长点
· 国际及衍生品交易业务——Coinbase的衍生品交易所确实还处于早期阶段，目前业务量为50家机构，合约交易金额为55亿美元。但第二季度只推出了API测试版本，客户很少。因此，Coinbase 的下一步包括将其集成到零售应用程序中。国际站及衍生产品一旦正式上线，将带来收入的大幅增长。
· USDC 业务——Coinbase 正在收购 Circle 的股权（少数股权），但未透露具体投资数据。此次投资意味著Coinbase和Circle在未来金融体系的发展中将产生更重大的战略和经济一致性。它预示著 USDC 更广阔的前景，有可能从加密货币交易扩展到外汇和跨境转账等领域。 Coinbase 高管淡化了 PayPal 进入稳定币领域的竞争（PYUSD 拥有 4400 万供应市场份额）。 Coinbase 和 Circle 将继续从 USDC 储备的利息收入中获得收益。根据新协议，这笔收入将继续根据平台上持有的 USDC 数量进行分配，并将平均分享 USDC 更广泛分配和使用带来的利息收入。
· 链上业务——Base上线后，额外产生的MEV收入将成为Coinbase的直接利润。除了这种直接盈利机会之外，Coinbase 首席财务官 Alesia 在电话会议中提到，Base 的使用将为 Coinbase 提供的所有其他产品和服务提供机会。例如，用户将使用Coinbase的支付渠道和钱包产品，这也将带来辅助收入。此外，ETH Stake 业务为 Coinbase 带来了至少 1 亿美元的收入。
5. Coinbase 可能会继续从币安手中夺取更大的市场份额，有可能成为领先的交易所。
SEC 对币安的指控更为严厉。除了与Coinbase 相同的指控（包括运营未注册的证券交易所、经纪商和清算代理）之外，SEC 还指控币安从事与FTX 类似的活动：欺骗、跨实体混合资产以及与客户进行对手方交易。尚未对 Coinbase 提出此类指控。全球对竞争对手币安的打压对 Coinbase 有利，这表明 Coinbase 可能会取代币安成为最有影响力的交易所。
6. Coinbase 必要的合规资质使其成为现货 ETF 的主要受益者之一。
在传统资产管理机构批准现货ETF申请后，Coinbase作为潜在托管机构将受益匪浅。 Coinbase 将通过其平均年托管资产成本（AUCC）从这些即将推出的现货 ETF 的托管中获得主要收入。相信未来的额外收入可以通过清算和其他服务获得。然而，许多问题需要解决，而且有很长的时间窗口。
7. 监管压力导致合规成本增加。
尽管 Coinbase 在漫长的加密寒冬中表现强劲，但持续的监管不确定性仍然对该公司构成负面因素。关于 SEC 对 Coinbase 的诉讼，该公司寻求驳回 SEC 6 月份提起的诉讼（指控该公司经营未注册的交易所、经纪商和清算机构）。 SEC 的胜利并不能保证，但可能会出现和解结果。和解罚款可能会对公司的利润产生重大影响（例如，Kraken 的 3000 万美元罚款）。这将影响公司的基本面，但市场可能会将其解读为利好消息。
对于类似于银行/金融机构存款的服务，Coinbase 可能需要联邦储备系统、FDIC、货币监理署 (OCC) 或州级银行监管机构的许可。在其他地区，也需要相应的权限。这将增加运营成本（合规成本），并且如果没有必要的许可证，总是存在罚款和关闭的风险。全球范围内的各种法规也限制了 Coinbase 的国际扩张。
总之，目前的预测表明Coinbase 的盈利能力在未来 12 个月内将继续受到抑制。然而，收入和利润增长的潜力可能会在 24 个月内显现出来。未计入的增长动力包括： 1）国际平台及衍生产品正式上线后收入大幅增长。 2）质押业务持续增长，包括基础链（及其他链）排序收入；质押收入；链上用户对其他 Coinbase 产品和服务的使用有所增加。 3) USDC 的潜在交易量恢复带来储备利息收入和分配过程中产生的费用。尽管如此，鉴于与加密货币市场趋势的密切联系，在高通胀和高利率不利于加密货币增长的背景下，悲观的 8-12 个月前景预计交易收入不会出现显著增长。然而，在随后的看涨阶段，增长率将超过 2021 年 515% 的增幅。
估值表明，在基准情景下，Coinbase 的公允价值为 89 美元，目前被低估 16%，为 74 美元。但结合DCF估值模型，预测年度业务增长、终端EV/EBITDA乘数敏感性较高。必须考虑加密货币市场和市场情绪的固有周期。由于短期股价面临美股和加密货币市场深度熊市的压力，实际的操作建议是在接下来的 12 个月周期内卖出，并在随后的 24 个月周期内买入。当 EV/EBITDA 为 7 倍时，公允价值为 89 美元；当 EV/EBITDA 为 14 倍时，公允价值为 170 美元。
二.公司背景及业务介绍
Coinbase成立于2012年，经营多元化的加密货币业务，是美国最大的加密资产交易平台，为超过1.08亿客户提供服务。用户可以在该平台上购买、出售和交易加密资产。 2021年4月14日，Coinbase在纳斯达克上市，成为“加密货币第一股”。 2023年第二季度，其交易收入达到3.27亿美元，约占净销售额的一半，代表其主营业务收入。 Coinbase 还与市场第二大稳定币 USDC 合作，获得超过 2 亿美元的利息收入。虽然业务规模较小，但被视为扩大补充收入的重要项目。其他产品线包括云服务和称为“质押”产品的高收益代币。
从具体业务来看：
1) Coinbase App——针对普通交易者。
用户可以在平台上进行代币交易。第一个费用收入选择是根据透明的定价计划支付交易费用。这包括消费者在法币到加密货币或加密货币到加密货币交易中购买、出售或转换加密资产时增加的交易费用和利差。这些交易费用根据用户在公司平台上交易量的百分比固定，简化交易（不包括固定费用的小额交易）和高级交易的分级费用。第二种选择是 Coinbase One，这是一种订阅产品，消费者在达到特定交易量阈值之前支付月费而不是交易费用。然而，对于直接交易，仍将收取点差。
Coinbase 应用程序扩展了专有产品体验，为客户提供点对点支付、汇款、直接存款及其 Coinbase 卡（Coinbase 品牌的借记卡）。此外，用户可以通过多种方式获得加密货币回报，包括质押奖励、DeFi 收益以及某些加密货币的其他独特方法。
对于大多数消费者来说，抵押加密资产在技术上具有挑战性。独立质押要求参与者运行他们的硬件和软件，保持近 100% 的正常运行时间。该公司提供真正的链上权益证明服务，降低质押复杂性，让消费者在完全拥有其加密资产的同时获得质押奖励。作为回报，公司从所有质押奖励中抽取佣金。其最近的云产品还集成了链上质押协议 Kiln，提供低于 32 ETH 限制的以太坊质押。
2）两款钱包产品
Web3钱包
用户可以通过在 Coinbase 应用程序中添加“web3 钱包”来访问第三方产品。 web3 钱包允许该公司的客户与特定的 Dapp 进行交互，包括在去中心化交易所进行交易或访问艺术和娱乐服务。该产品为消费者提供了轻松访问 Dapp 并与之交互的便利。它还在消费者和 Coinbase 之间分担了解和存储客户安全密钥的责任，使钱包恢复成为可能。该公司通过对去中心化交易所进行的某些交易收取费用来赚取利润。
Coinbase 钱包
Coinbase 向 100 多个市场的消费者提供名为“Coinbase Wallet”的软件产品，使他们能够在没有中央中介的情况下与 Dapp 和加密用例进行交互。 Coinbase 钱包的体验与 Web3 钱包类似，但有一些关键区别，包括消费者可以完全控制自己的私钥和助记词，并可以访问 web3 中更广泛的资产和用例。该公司从 Dapp 上进行的一些交易中获得利润，例如收取法币到加密货币交易的费用和/或去中心化交易所的交易费用。
3）机构业务
Coinbase 提供两种服务于机构客户（不限于做市商、资产管理公司、资产所有者、对冲基金、银行、财富平台、注册投资顾问、支付平台、上市和私营公司等）的产品。
Coinbase Prime 是一个综合平台，通过经纪模式满足所有机构现货加密货币需求。它为机构提供交易、存储、转移、抵押和融资服务。通过 Coinbase Prime，机构可以进入加密货币市场的深度流动性池，并由于该公司可以进入包括 Coinbase 现货市场在内的一系列互联交易场所而受益于最佳价格执行。该公司提供基于交易量的定价，并对每笔匹配交易收取交易费。
此外，它还通过 Coinbase 现货市场和 Coinbase 衍生品交易所为交易场所提供市场基础设施。
Coinbase在Coinbase衍生品交易所推出了首个受监管的衍生产品，即Nano比特币期货和Nano以太坊期货合约。 Coinbase 是第一个在受监管衍生品市场获得认可的加密原生平台，为其他衍生品中介机构在其衍生品交易所进行交易提供了机会。在等待监管部门批准之前，该公司将直接向其客户提供这些衍生产品（目前仅向机构提供）。
4) 开发者套件
该开发人员套件包括一些最新产品，例如 Coinbase Cloud 和 Coinbase Pay。 Coinbase Cloud 提供加密支付或交易 API、数据访问和质押基础设施。这些工具使公司能够更快地构建加密产品，简化与区块链的交互。 Coinbase Pay 和 Coinbase Commerce 使开发人员和商家能够更轻松地将加密交易集成到他们的产品和业务中。
三．财务分析
1. 商业模式和收入增长
从收入来源来看，交易收入仍然是主要收入来源。辅助业务与交易收入同步增长。然而，据观察，2022年第三季度和第四季度，交易收入分别占总收入的61%和52%。 2023年第一季度，这一比例为48%。订阅等服务也为Coinbase带来了可观的收入，且其占比还在不断上升。
然而，交易收入在牛市时呈现爆发式增长，在熊市时呈现下降趋势。另一方面，订阅服务和其他业务在熊市时表现出稳定增长，在牛市时随著交易收入的增长而增长。
营业收入分类
交易收入是 Coinbase 的主要收入来源，包括交易费用：Coinbase 通过买卖加密货币来赚钱。它通常取决于交易的价值，或者可能基于固定费用。点差：这是加密货币的买入价和卖出价之间的差额。交易费用：这些费用将一种加密货币转换为另一种加密货币，来自公司的交易收入流。场外交易：该服务针对机构买家和进行大额交易或高频交易的买家。杠杆交易：也允许用户向平台借款，涉及用户支付的利息和借款费用。
支付处理费：它还允许用户使用其平台上的加密货币进行支付。
2023年第一季度，Coinbase的总交易收入为3.75亿美元。在此之前，2022 年第四季度的收入为 3.22 亿美元，2022 年第三季度的收入为 3.66 亿美元。交易收入占 2023 年第一季度总收入的 48.5%。
订阅和服务收入：
Coinbase 提供订阅服务，包括 Coinbase Pro、Coinbase Prime 和 Coinbase Custody。 Coinbase Pro 是为专业和机构投资者量身定制的先进交易平台。它提供某些免费功能以及通过订阅提供的高级功能。 Coinbase Prime 专为机构投资者设计，提供增强的交易功能、专用账户管理和流动性解决方案。
Coinbase Custody 主要为机构客户提供安全的托管解决方案，促进加密货币的安全存储。此外，数字资产的保险范围也扩大了。
2023 年第三季度，Coinbase 的订阅和服务收入为 2.1 亿美元。 2022 年第三季度和第四季度，这一数字分别为 2.83 亿美元和 3.62 亿美元，呈现持续增长。峰值出现在 2023 年第一季度，达到 3.62 亿美元。这些订阅服务的收入占 2023 年第一季度总收入的 46.82%。
其他收入来源：
Coinbase 的其他收入来源包括 Coinbase Commerce、Coinbase 卡、利息收入、机构服务以及各种其他产品和服务。
其他收入约占总收入的4.5%。该金额在 2022 年第三季度约为 1,400 万美元，到 2022 年第四季度增至 2,400 万美元。与 2022 年第三季度相比，2023 年第一季度增长了三倍。
从地区收入来看，尽管 Coinbase 为 100 多个国家的客户提供服务，但大部分集中在美国（约占 40%），其次是英国/欧洲，约占 25%。然而，2019-2022财年美国的收入份额分别为78%、76%、81%和84%，远高于其他地区。今年8月，Coinbase宣布进入加拿大市场，但由于当地法规和当地交易所的竞争，其他领域的增长可能受到限制。
2、利润构成
Coinbase 的利润率很高，这是 SaaS 公司的一大特征，2021 年盈利率为 46%。主要利润来源包括前述的交易收入和订阅服务。 Stake 业务的收入、MEV 收入和 USDC 均反映在“其他收入”类别中（Stake 收入为 1 亿美元，USDC 收入为 2 亿美元）。债券回购减少了利息支出（减少了 540 万美元），预计这将提高净利润率，尽管影响较小。
质押和基本 MEV 收入：
Coinbase 作为 Base 的唯一 Sequencer，使其能够通过排序从 Base 链上获得优先的 Gas 利润。
根据公式：L2 收益= L2 费用— L1 存储成本— L1 验证成本，根据Base 的累计成本估算的测序费用表明，在546 万美元和354 万美元之间的差额中，一半可能会流向Coinbase，约为1 美元万美元。然而，实际上，Coinbase 依靠对抵押的 ETH 收取 25%-35% 的佣金来获得收入。
Base炼为Coinbase带来的收入达到100万美元（如果考虑Coinbase实际收取的佣金，绝对值更小）。从Coinbase质押的ETH数量来看，其在所有CEX中排名第一，市场份额为8.6%。仅次于丽都。已实现的 ETH 收入约为 187k，相当于 3 亿美元。其中，Coinbase 收取 25%-35% 的佣金，相当于 Stake 业务的收入约为 1 亿美元。
Coinbase 的 EBITDA 仍占其收入的 40% 左右。当主要收入因周期性和宏观因素而无法增长，或者监管罚款等外部成本增加时，该比率可能会下降。然而，随著牛市的开始，EBITDA 与收入之比可能会增加。
USDC 运营
目前，Coinbase 持有 2.32 亿 USDC，仅次于币安。由于第一季度银行业危机导致矽谷银行倒闭，导致大量 USDC 被赎回，以及币安决定将 USDC 兑换成另一种稳定币，USDC 的价值出现下跌。不过，Coinbase 首席执行官 Brian 在电话会议中提到，过去 6 到 7 周，现有数据表明 USDC 市值出现净增长，这是一个重要的数据点。他还指出，美国监管风险可能会增加，因为许多人认为与 Tether 等其他稳定币相比，USDC 与美国的联系更为密切，这可能在短期内给 USDC 带来挑战。
Circle 报告上半年营收为 7.79 亿美元，超过 2022 年全年的 7.72 亿美元。上半年其 EBITDA 为 2.19 亿美元，也超过上一年的 1.5 亿美元总额。但USDC的整体市值有所下降，目前市场份额仅为21%。这或许可以解释为什么与 Coinbase 作为投资者合作，并计划在 9 月至 10 月期间在 6 个新区块链上推出 USDC，以防止市场份额进一步下降。显然，Coinbase 非常重视其稳定币业务，并旨在最大限度地提高该领域的收入。
3. 费用
2023年1月，公司宣布并完成重组，影响截至2022年12月31日员工总数约21%（简称“2023重组”）。此次重组旨在解决影响加密经济和持续业务优先事项的市场状况，以管理运营费用。结果，来自各个部门和地点的约950名员工被解雇。作为裁员的一部分，他们获得了遣散费和其他人力资源福利。与本次重组相关的现金支付已于2023年第二季度基本完成，剩余部分预计于2023年12月31日支付。劳动力成本的降低使运营费用减少了 50%，这是 Coinbase 第一季度和第二季度 EBITDA 均为正数、超出预期的重要原因。
运营支出方面，2023年3月3日，公司完成了对One River Digital Asset Management, LLC的收购。 （“ORDAM”），收购所有已发行和未偿还的会员权益。 ORDAM 是一家机构数字资产管理公司，在美国证券交易委员会 (SEC) 注册为投资顾问。该公司相信此次收购符合其长期战略，并将为机构参与加密经济提供更多机会。此次收购支付的总代价为 9680 万美元。
4. 借贷成本
2023 年8 月7 日，Coinbase 宣布以64.5 美分（8 月18 日之前）或61.5 美分（8 月18 日之后但9 月1 日之前）的价格进行现金收购要约，购买其2031 年到期的最多1.5 亿美元的无担保优先票据。 Coinbase 将通过其运营现金流为此次交易提供资金。此次要约收购是在 2023 年 6 月以 29% 的折扣回购 6.45 亿美元于 2026 年到期、利率为 0.5% 的可转换高级票据后进行的，相当于现金 4550 万美元。鉴于 Coinbase 流动性充裕且没有迫在眉睫的再融资风险，此次交易被视为有利可图，预计不会对 Coinbase 造成现金短缺。此次交易将利用所提供的折扣进一步增加公司的超额现金储备，并减少年度利息支出约540万美元。
理论上，Coinbase主动利用现金要约收购部分未来到期债务有助于减少未来利息支出，增强金融稳定性。这一策略可以提振市场信心：提高公司的偿债能力和财务实力可能会提升市场认知，有可能提高股价和信用评级，同时降低借贷成本。
四．估值
贴现现金流分析
为了对 Coinbase 进行贴现现金流分析，使用了基于 Coinbase 资本结构的当前 D/V (67%) 和 E/V (33%) 比率。 Coinbase 的杠杆股权贝塔值经计算为 3.15。采用CAPM模型，在市场风险溢价为7%、无风险利率为5.5%的情况下，确定股权成本。使用公司优先票据的债务成本，结合27%的有效税率来获得税后债务成本。这导致该公司的加权平均资本成本（WACC）为23.58%。
WACC 分析 Coinbase
Coinbase — 杠杆 Beta 和 WACC 计算
考虑到当前的高利率环境，相信这一高位可能会持续到明年7月。因此，DCF模型计算的终值偏向于更为保守的水平。 2023-2025财年的增长率估计分别为-5%、10%和500%。
估值理由和建议
估值表明，在基本情景下，Coinbase 的公允价值为每股 89 美元，与当前 74 美元的价格相比，被低估了 16%。然而，考虑到 DCF 估值模型对预测年度业务增长和终端 EV/EBITDA 倍数的高度敏感性，必须考虑加密货币市场的固有周期和市场情绪。短期来看，股价受到美国股市和加密货币市场看跌的双重压力，面临下行势头。一个实用的策略是在接下来的 12 个月内卖出，然后在接下来的 24 个月内买入。当 EV/EBITDA 为 7 倍时，公允价值为 89 美元；当 EV/EBITDA 为 14 倍时，公允价值为 170 美元。
建议：投资周期：未来12个月内出售。买入未来 24 个月的股票，7 倍 EV/EBITDA 的目标价格为 89 美元，14 倍的目标价格为 170 美元。
五、风险——监管不确定性
Coinbase 正寻求驳回 SEC 6 月份向纽约联邦法院提起的针对美国合规加密货币交易平台 Coinbase, Inc. 及其母公司 Coinbase Global, Inc. 提起的诉讼。该诉讼指控该公司经营未注册的交易所，经纪自营商和清算机构。
投诉的焦点是，根据1934年的《证券交易法》，传统证券市场对经纪人、交易所和清算机构的角色进行了分离。然而，Coinbase合并了这三个职能，并且没有在SEC注册，也没有获得任何适用的豁免。多年来，Coinbase 一直藐视监管结构，逃避国会和 SEC 的披露要求。
同时，Coinbase 还为投资者提供了两项额外服务，充当非注册经纪商：Coinbase Prime（Prime），将加密货币资产订单路由至 Coinbase 平台或第三方平台； Coinbase 钱包，通过第三方加密货币交易平台传递订单，以获得 Coinbase 平台之外的流动性。
Coinbase通过提供加密资产不断赚取交易收入，却忽视了这些资产具有证券的性质。此外，自 2016 年以来，Coinbase 就明白加密资产应受证券法监管，并始终将自己定位为合规平台。尽管他们口头表达了遵守适用法律的意愿，但他们不断允许符合豪伊测试标准的加密资产进行交易。
自2019年起，Coinbase推出Stake服务，让投资者通过Stake获得回报。 Coinbase 收取 25-35% 的佣金。然而，Coinbase从未向SEC登记Stake项目的发行和销售，剥夺了投资者有关该计划的关键信息，损害了他们的利益，并违反了1933年《证券法》的登记规定。
Coinbase 的所有收入都流入其母公司 CGI。事实上，CGI是Coinbase的实际控制人，因此，CGI也违反了与Coinbase相同的交易规定。
SEC 寻求最终判决：
(a) 永久禁止被告违反证券法相关规定；
（二）责令被告交出违法所得，并支付预算利息；
© 对 Coinbase 处以民事罚款，并要求其为投资者的利益提供适当或必要的公平救济。
（注：SEC在对币安的判决中，还禁止其永久从事金融相关业务。）
概括
综上所述，认为未来12个月Coinbase盈利能力将继续受到压制，但收入和利润增长潜力将在24个月内释放。未定价的收入增长包括：
1）国际站及衍生产品正式上线后收入大幅增长。
2) 质押业务持续增长，包括基础链（及其他链）排名收入；质押业务收入；链上用户对 Coinbase 其他产品和服务（如钱包）的使用增加。
3) USDC 的潜在交易量恢复带来储备利息收入和分配产生的费用增长。但由于与加密货币市场趋势相关性较强，预计在宏观悲观的8-12个月期间，高通胀、高利息不利于加密货币增长的背景下，主营业务交易收入不会大幅增长。率环境。但在随后的牛市中，增速将超过2021年的515%增长。
估值表明，在基本情况下，Coinbase 的公允价值为 89 美元，按当前价格 74 美元计算，被低估了 16%。但考虑到 DCF 估值模型对预测业务增长和终端 EV/EBITDA 乘数的高度敏感性，结合加密货币市场交易的内生周期和市场情绪，短期股价因利空而面临下行压力。美国股市和加密货币市场的情绪。更实际的操作建议是在接下来的12个月周期卖出，然后在接下来的24个月周期买入。按 EV/EBITDA 7 倍计算，公允价值为 89 美元，按 14 倍计算，公允价值为 170 美元。
附录
合规状态
Coinbase首席执行官认为，MiCA法案在欧洲获得通过，但英国、新加坡、巴西等各个金融中心都在积极尝试通过立法，其他国家领先于美国。
Coinbase 还努力为整个行业提供明确的监管。采用这项技术的最大障碍之一是美国迄今为止缺乏明确的规则和执行监管。尽管世界其他地区在接受加密货币和 web3 技术方面取得了重大进展，并制定了明确的立法，但美国始终难以追赶。 Coinbase在这里发挥著至关重要的作用。当 SEC 拒绝制定规则并选择执行监管方法时，Coinbase 利用法院来帮助美国明确监管并制定判例法。 Coinbase 还积极参与国会活动，两党对加密立法的支持是显而易见的。
就在过去几周，众议院金融服务委员会和众议院农业委员会在两党支持下通过了具有里程碑意义的加密市场结构法案（FIT21）和稳定币法案。这些法案将于今年晚些时候提交众议院全体投票，然后转交给参议院。 Coinbase 承诺帮助确保美国通过加密立法并且不被抛在后面。它还开始动员美国各地的加密货币用户，以确保他们在 Coinbase 民主体系中的声音能够被听到。现在，五分之一的美国人使用过加密货币——这一比例高于持有工会卡的人。到目前为止，“支持加密货币”活动已吸引了约 6 万名加密货币倡导者，覆盖 435 个国会选区。例如，关于我们如何在今天的纽约市活动中活跃起来，在8 月份的COINBASE 之前，参议员Gillibrand 的办公室、市长Adams 的办公室、州长Hochul 的办公室以及数百名加密货币爱好者进行了现场聚会。
Coinbase受各种反洗钱和反恐融资法律的监管，包括美国银行保密法（BSA）和国外类似的法律法规。在美国，作为在美国财政部金融犯罪执法网络（FinCEN）注册的货币服务企业，BSA 要求公司制定、实施和维护基于风险的反洗钱计划，提供反洗钱培训计划，向FinCEN 报告可疑活动和交易，遵守某些报告和记录保存要求，以及收集和维护有关客户的信息。此外，BSA 要求其遵守某些客户尽职调查要求，作为其反洗钱义务的一部分，包括制定旨在验证客户身份的基于风险的政策、程序和内部控制。
Coinbase 实施了一项合规计划，旨在防止其平台被用来促进洗钱、恐怖主义融资和其他非法活动，无论是在国内还是与外国资产控制办公室 (OFAC) 指定的外国、个人或实体进行交易列表。
在美国，Coinbase 已获得在其业务运营所需的各州（包括哥伦比亚特区和波多黎各）作为货币转移机构或同等货币转移机构运营所需的许可证。此外，它还获得了纽约州金融服务部（NYDFS）颁发的BitLicense。
在美国境外，Coinbase已获得德国联邦金融监管局颁发的提供加密资产托管和交易服务的许可证。该公司还在日本注册为加密资产交易服务提供商，根据日本财务省关东地方财务局的注册提供加密资产和初级支付服务。在新加坡，该公司根据《支付服务法》运营，并受新加坡金融管理局（MAS）监管。目前，该公司处于初步批准状态，需要获得MAS的最终批准才能成为主要支付机构。根据这些许可证和注册，它受到广泛的规则和法规的约束，包括反洗钱、客户资产保护、资本要求、管理的适当性和适当性、运营控制、公司治理、客户披露、报告和记录-保持。
Coinbase 的子公司 Coinbase Custody Trust Company, LLC 是一家经纽约州批准的有限目的信托公司，并受 NYDFS（纽约金融服务部）监管、审查和监督。 NYDFS 法规提出了众多合规要求，包括但不限于有关可托管加密资产性质的操作限制、资本要求、BSA 和反洗钱计划要求、关联交易限制以及通知和报告要求。
Coinbase 通过英国金融行为监管局和爱尔兰中央银行授权的电子货币机构为其客户提供服务。公司遵守适用于欧洲电子货币行业的规则和法规，包括与基金托管、公司治理、反洗钱、披露、报告和检查相关的规则和法规。
Coinbase 制定了一套政策和实践来评估其考虑上市或托管的每种加密资产，并且是加密货币评级委员会的创始成员。 Coinbase 的经纪业务由 Coinbase Capital Markets 和 Coinbase Securities 运营，这两家公司均根据 1934 年《证券交易法》（修订版）在 SEC 注册为经纪商。
乐得资本拥有专业的全球团队和深厚的行业资源，专注于提供优质的投后服务以提升项目价值增长，专注于长期价值和生态系统投资。
自2016年起，乐得资本已在Infra/Protocol/Dapp/Privacy/Metaverse/Layer2/DeFi/DAO/GameFi等领域陆续发现并投资了300多家公司。
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