LD Capital：周报25/09：错判FOMC，重大机构撤离，美国政府周末会关门吗？
市场概况
股票和债券市场
在美联储激进的立场、国债收益率飙升以及政府关门威胁迫在眉睫的情况下，美国股市的未来看起来黯淡，因为这些风险加剧了投资者的恐慌。
标准普尔 500 指数 (SPX) 上周下跌 2.9%。尽管有所下降，但今年仍上涨了 12.8%。要抵消 2023 年的所有收益，还有很长的路要走。纳斯达克100指数下跌近3.5%，罗素2000指数表现更差，下跌近4%。
跌幅最大的行业包括非必需消费品和房地产。医疗保健和公用事业跌幅较小。
与防御性股票相比，周期性股票继续表现不佳：
标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数均较 7 月底的高点下跌了 6% 以上。过去的一周尤其令投资者不安，这是自3月10日硅谷银行倒闭以来最糟糕的一周。此次下跌主要源于美联储预期长期加息，引发美国股票和债券的抛售。
根据 EPFR 的数据，投资者正在以今年最快的速度抛售全球股票。截至上周三，股票净出售额为 169 亿美元，投资者购买了 25 亿美元债券，这是连续 26 周资金流入。
欧洲股市已连续28周出现资金流出，仅上周投资者就损失了31亿美元。
随着油价飙升，能源股出现自3月份以来最大规模的单周资本流入，总额达6亿美元。
投资者还从黄金中撤资 3 亿美元，从货币市场基金中撤资 430 亿美元。今年迄今为止，投资者已向货币市场基金注入了1万亿美元现金。
与此同时，他们向美国国债配置了 1,470 亿美元。
美国 10 年期国债收益率与其价格走势相反，接近 16 年来的高点。高国债收益率为投资者提供了极具吸引力的回报。此类投资被视为几乎无风险，但却削弱了股票的吸引力。 2年期和10年期国债之间的利差有所缓解，上周触及5月以来的最低水平，主要是由于长期收益率上升更显着。
美联储的强硬立场是上周市场的主要推动力。其他市场风险包括高油价、10 月份恢复学生贷款支付、工人罢工激增，以及如果预算在 9 月 30 日之前未获得批准，政府可能关闭。
季节性因素也带来不利因素。根据美国银行的统计，截至9月18日，标准普尔500指数通常在该月的前10天下跌1.66%，其表现低于月度平均水平。这一趋势今年仍在延续。季节性模式表明股市将在十月初面临大幅下跌。然而，这可能为买家提供利用较低价格的机会。过去 70 年的历史数据显示，8 月和 9 月 SPX 指数有 10 次下跌至少 1%，其中 9 次是在 10 月收高。
如果标准普尔 500 指数跌至 4200 点（较当前水平下跌约 3%），其市盈率将达到 17.5，与 10 年平均水平一致，这可能会吸引买家。
技术上，标普500指数上周四跌破100日移动均线4380点，并突破23.6%斐波那契回撤位。然而，它仍然高于200日移动平均线，目前为4191点。 200日均线的位置与去年年底以来反弹的38.2%回撤位完美吻合，使4200点关口成为潜在的强劲技术支撑位。鉴于没有经济危险信号，持续大幅下跌似乎不太可能，短期盘整更有可能。
联邦公开市场委员会 (FOMC) 决定后市场大幅下跌符合历史规律。在过去 14 次会议中，有 10 次会议第二天市场平均下跌 1%。接下来的一周通常会出现波动，市场难以完全挽回最初的损失。
从历史上看，当 SPX 跌幅超过 5% 时，其在四个星期内平均会较峰值下跌 8-10%。当前下跌的持续时间（38天）已经超过了历史平均水平，但下跌幅度尚未达到历史平均水平。
· 小盘股的低迷可能预示着预期的增长放缓。
罗素 2000 小盘股指数自 7 月 31 日收盘高点以来已下跌超过 11%，大约是标准普尔 500 指数同期跌幅的两倍。标准普尔 500 工业指数于 8 月 1 日见顶，此后已下跌约 8%。当经济走向衰退时，小型股和工业股通常会暴跌。
传统上，这些公司是在大盘反弹之前最先触底的公司。它们与国内经济密切相关，通常缺乏大型同行的多元化，这使得它们在经济不确定时期的押注风险更大。
尽管美国小型股和工业股正处于低迷状态（通常是经济衰退的信号），但一些投资者目前将这些趋势视为噪音，尤其是在股市表现超出预期的一年之后。
彭博社调查数据显示，市场预计第三季度企业利润仅下降1.1%，随后明年将实现正盈利。
· 超出华尔街的预期
上周标普500指数收报4321点，超过华尔街对2023年平均预期4366点。上半年分析师大多看空，但由于数据持续跑赢，他们一直在积极升级美股过去两个月的年终预测。此外，投资者将企业盈利的复苏置于利率之上。这不仅是美国股市过去上涨的主要推动力之一，也是未来潜在上涨的关键因素。
·中国股市的反击
随着美中22日宣布成立双边经济金融工作组，且措辞相似，美中关系出现积极迹象。受此影响，中国内地、香港以及美国上市的中概股纷纷大涨。
声明提到，在美国财长耶伦和中国国务院副总理何立峰的指导下，美中分别成立了经济金融工作组。这些小组将为就经济和金融政策问题进行坦诚和实质性的讨论提供持续的结构化渠道，并就宏观经济和金融发展交换信息。
这两个小组的成立也标志着自特朗普政府2018年放弃结构性接触以来两国首次恢复定期经济对话。
可能出现积极进展的一个关键问题是中国国家主席是否会出席 11 月在旧金山举行的亚太领导人峰会（APEC）。考虑到当前的紧张局势以及亚太经合组织会议在旧金山举行的地点，这可以被视为美国的主场外交。如果中国最高领导人出席，可能会给一些人留下一种尊重的印象。但中国显然不想给人留下单方面偏向美国的印象。这种关系被视为平等的。
· 股票和债券脱钩了吗？
股票和债券之间存在极度负相关性（即当利率上升时，股市下跌）。这种相关性已达到历史低点，表明可能出现逆转。
外汇市场
美元连续第十周上涨，美元指数上涨0.3%至105.6。尽管这仅使其回到去年 11 月的水平，但这是近十年来最长的上涨趋势。
日本央行维持超宽松货币政策后，日元下跌，美元兑日元触及近11个月高位148.46。日本央行还承诺，如有需要，将毫不犹豫地加大刺激力度，这为继续做空日元提供了理由。然而，随着汇率逼近150，有人猜测日本政府可能会进行干预以支撑日元。日本财务大臣铃木敏满周五表示，他不会排除任何选择，并警告称，日元抛售可能会损害依赖贸易的经济。 （但我们认为，货币贬值也会将通货膨胀引入日本，这是日本央行所渴望的。）
在英国，物价增速意外放缓导致英国央行停止加息，导致英镑兑美元上周刷新六个月低点1.22305。
上周，由于油价上涨以及加拿大央行进一步加息的预期，加元兑美元走强。数据显示，受汽油价格上涨的推动，加拿大8月份的年通胀率从7月份的3.3%跃升至4.0%。
尽管受到中国人民银行的干预，人民币上周仍小幅走软，从7.27跌至7.29，周四甚至突破7.3关口。可以想象，如果没有干预，美元兑人民币可能会更高。然而，一个积极的信号是周五中国股市大幅上涨，人民币在乐观情绪下反弹。
商品和加密货币
尽管俄罗斯宣布暂时禁止汽油和柴油出口，令本已紧张的全球燃料市场趋紧，但美联储的鹰派信号暂时冷却了油价的上涨势头。原油价格在达到今年最高水平后，出现一个月来首次周跌幅，但跌幅有限。总体来看，现货市场依然呈现吃紧迹象，美国库存再次下降（过去12周仅上涨3次）。黄金也面临美联储的冲击，但总体表现出韧性，本周收盘时几乎持平。
加密货币上周经历了大幅波动，先是上涨，然后在周末暴跌。 BTC 7 天下跌 0.9%，以太坊下跌 2.4%， BTC主导地位从 48.9% 略有上升至 49.1%。
以太坊在过去一个月下跌了 5%，而BTC几乎保持不变。前者的表现不佳可能与重新进入通胀状态有关。上周ETH网络的网络费用暴跌超过 9% 至 2210 万美元，为 9 个月以来的最低水平。来自 Ultrasound.money 的数据显示， ETH的供应量一直在增加，因为为交易验证而烧毁（或销毁）的代币数量少于创建的新代币数量。一些分析师认为，Layer2解决方案的广泛使用减少了ETH主网的拥塞。 Matrixport 在周五的分析中重申了除BTC之外的加密货币的黯淡前景，理由是“收益低得惊人”并且对即将到来的协议更新“缺乏市场关注”。该公司本月早些时候预测，如果这种趋势持续下去， ETH可能会跌至 1,000 美元。
在过去 30 天里，市值排名前 100 的代币经历了：
尽管XRP和Grayscale战胜了SEC，并且一些基金公司已经提交了新的比特币和以太坊现货ETF文件，但投资者在过去九周内已从公开交易的加密货币产品中撤回了近5亿美元。根据 CoinShares 的周报，上周公开上市的加密货币产品的总流出额为 5400 万美元，连续第五周出现抛售。
Miller Tabak + Co. 首席市场策略师 Matt Maley 在一份报告中表示，“许多投资者担心加密货币市场近几个月来有一些好消息，这并没有真正帮助比特币和其他货币上涨……当机构投资者投资者寻找资产类别来帮助他们在一年的最后三到四个月中表现，他们不会考虑加密货币
头条新闻 事件
[美联储鲍曼暗示多次加息，戴利表示尚未准备好宣布通胀胜利]
美联储理事米歇尔·鲍曼表示，她赞成再次加息，而且可能不止一次，这表明与美联储同事相比，她可能会采取更积极的方法来应对通胀。
鲍曼周五表示，“我仍然预计可能有必要进一步加息，以使通胀率按时回到 2%”，并使用“加息”一词来描述她的利率预期。
她表示，“我认为能源价格可能持续上涨，从而扭转近几个月通胀进展的风险。”
鲍曼还指出，货币政策对贷款的影响似乎小于预期。
她阐述道，“尽管银行贷款标准收紧，但我们尚未看到会导致经济大幅放缓的重大信贷收缩。”
鲍曼的评论表明，她可能预测 2024 年的最高利率，当时一位官员预测联邦基金利率将在 6% 至 6.25% 之间。
旧金山联储主席戴利周五表示，她还没有准备好宣布对抗通胀的胜利。她表示，除非人们对通胀恢复价格稳定更有信心，“我们不会满足于我们的目标。”
【摩根士丹利：美联储已完成加息】
摩根士丹利首席美国经济学家埃伦·赞特纳表示，通胀降温应该会让央行按兵不动，直到他们准备好明年降息。短期来看，共和党可能会导致政府关门，这强化了美联储在11月会议上维持立场的理由。她解释说，政府关门将阻止决策者获取所有必要的经济数据来做出决策。
美联储要在11月和12月继续加息，必须满足两个条件。
第一个条件是美联储对劳动力市场更加闲置和就业增长放缓感到满意。美联储在声明中已经提到了这一点。就业增长的三个月移动平均数约为 150,000 人。如果这个数字再次开始加速，就业增长放缓的趋势可能会显得不可持续。
第二个条件是核心服务通胀（不包括持续通货紧缩的耐用消费品价格，仅占核心通胀的25%）也加速。服务业通胀是这里的关键因素。核心服务通胀要想再次回升，需要大幅上升约0.6个百分点，这似乎具有挑战性。
美联储预计实际利率将由今年年底的1.9%左右进一步上升至明年的2.5%。 “如果你将这一点输入到任何宏观模型中，就会发现美联储并不真正希望实现软着陆。”据猜测，美联储内部可能很快就会出现分歧。
[阿克曼重申做空债券，预测 30 年利率为 5.5%]
比尔·阿克曼继续做空债券，并预计由于政府债务增加、能源价格上涨以及向绿色电力过渡的成本不断上升，长期利率将进一步上升。
潘兴广场资本管理公司创始人阿克曼评论道：“长期通胀率，加上实际利率和期限溢价，表明5.5%是30年期国债的合适收益率。”
目前30年期国债收益率为4.58%，上周创下2011年以来的最高水平。 8月初，他公开表明了自己做空30年期国债的立场，当时该国债的收益率约为4.1%。从期货价格来看，8月1日为122，9月22日为117。
阿克曼补充说，由于经济表现好于预期，基础设施支出支持经济增长，以及债务供应，经济衰退的预期已经延续到2024年之后。通胀率不太可能像美联储主席所希望的那样回落。
“无论鲍威尔主席重申多少次目标，长期通胀都不会回到2%，”阿克曼表示。 “金融危机之后，这个数字被任意定为 2%，而这个世界与我们今天生活的世界截然不同。”
【泰国总理预测特斯拉、谷歌、微软将投资500亿美元】
泰国总理 Srettha Thavisin 周日表示，泰国预计将获得特斯拉 (TSLA.O)、谷歌 (GOOGL.O) 和微软 (MSFT.O) 总计至少 500 亿美元的投资。
他表示，“特斯拉将探索电动汽车制造设施，微软和谷歌正在研究数据中心。”不过，他没有澄清预期的 500 亿美元是联合投资还是每家公司单独投资。上周早些时候，他与这些公司的高管举行了会议。
【美国表示不能将中国排除在关键矿产供应链之外】
美国负责经济增长和环境的副国务卿何塞·费尔南德斯周五表示，尽管美国寻求实现从电动汽车电池到太阳能电池板等各种产品的原材料来源多元化，但他们不能将中国排除在外。至关重要的矿产供应链。
他强调了中国在原矿物加工方面的关键作用，表明中国将继续成为美国的重要合作伙伴，特别是因为这些矿物是电动汽车电池的重要组成部分。更广泛地采用电动汽车是政府气候变化努力的核心原则。
为何“关键矿物”之争愈演愈烈？
尽管许多关键矿物在全球范围内储量丰富，但将其提取并精炼成可用形式可能成本高昂、技术难度大、能源密集型且污染严重。中国在许多此类产品的整个价值链中占据主导地位，占全球电池金属产量（包括锂、钴和锰）的一半以上，以及近100%的稀土产量。
目前，约有50种金属元素和矿物符合美国和欧盟制定的“关键”标准。它们在建设减少气候变化造成的碳排放所需的基础设施方面发挥着作用，有些还用于民用和军用通信的半导体。
• 锂、石墨、钴、镍和锰——主要用于电动汽车电池
• 硅和锡——电动汽车、智能电网、仪表和其他电子产品
• 稀土——涡轮机磁铁、电动汽车
• 铜——电网、风电场、电动汽车
• 镓和锗——太阳能电池板、电动汽车、无线基站、国防雷达、武器瞄准系统、激光器
地位和资本
上周，主观投资者的持仓几乎没有变化（维持历史百分位53），而系统性策略的持仓则大幅下降（从百分位72降至59）。
总体来看，美股持仓从61小幅下降至59，进入中性区间。
上周，股票基金经历了1690亿美元的巨额净流出，几乎抵消了前一周过去18个月来的最高流入量。美国是今年单周净流出最多的国家，达 1,790 亿美元。欧洲净流出飙升至310亿美元，创六周新高，连续第28周出现净流出。然而，新兴市场在两周净流出后逆转为净流入260亿美元，拉美和日本股市也出现净流入。日本财务省的数据显示，外国投资者上周抛售了约 1.58 万亿日元（约合 1070 亿美元）的日本股票，几乎是前一周的两倍，创下 2019 年 3 月以来的最高水平。
债券基金本周净流入250亿美元，较前两周有所放缓。新兴市场债券流出-140亿美元。继前两周强劲流入之后，货币市场基金本周小幅净流出 430 亿美元。美国以-720亿美元领先，日本也略有流出-20亿美元。
按行业划分，科技（130 亿美元）持续流入，能源（80 亿美元）也出现大量流入。金融业加速流出140亿美元，连续第8周流出。医疗保健（50 亿美元）和房地产（40 亿美元）行业均出现资金外流，其他行业则出现小幅资本流动。
当按行业查看头寸水平时，只有科技股（z 得分 0.30，第 67 个百分位）仍然略有过度配置，但仍接近中性水平。必需消费品（z 得分 0.15，第 61 个百分位数）已降至中性，与非必需消费品（z 得分 0.01，第 66 个百分位数）类似。工业产品（z 得分 -0.08，第 57 个百分点）和能源（z 得分 -0.08，第 62 个百分点）略低于中性。信息技术（z 得分 -0.33，第 48 个百分点）、医疗保健（z 得分 -0.44，第 35 个百分点）和原材料（z 得分 -0.47，第 36 个百分点）仍然严重分配不足。房地产（z 得分 -0.67，第 16 个百分点）、金融（z 得分 -0.75，第 16 个百分点）和公用事业（z 得分 -0.76，第 16 个百分点）的代表性更加不足。
期货市场，标普净多头小幅下降，纳斯达克净多头跃升至5月以来最高水平。
这使得美国期货市场的整体持仓水平升至去年初以来的最高水平。然而，这主要是因为数据仅收集到周二，并且不包括联邦公开市场委员会(FOMC)后的数据。这表明投机者在会议之前押注市场上涨，但他们错了。预计该数字将在下次更新中大幅下降。
市场情绪
上周，AAII投资者调查看涨比例降至31.3%，为6月1日以来最低，看跌和中性观点均徘徊在34%左右。
CNN 恐惧与贪婪指数降至 3 月份以来的最低水平 35.9。
高盛的机构情绪指数从超买水平 1.2 暴跌至中性 0.2，与德意志银行的类似指标相呼应，表明机构出现大幅抛售。
美银美林的牛熊指标上周从 3.6 下降至 3.4。
未来一周
目前正处于联邦公开市场委员会会议和下一份非农就业报告之间的一周。
值得关注的数据包括美国8月核心PCE物价指数（美联储最喜欢的通胀指标）、美国8月耐用品订单、美国第二季度GDP终值、中国9月PMI数据、中国8月大型工业利润同比企业，以及欧元区CPI通胀数据。
央行活动包括美联储主席杰罗姆·鲍威尔出席会议并回答问题，以及日本央行发布 7 月份货币政策会议纪要。
在政府方面，焦点是美国政府可能关闭。近 400 万（包括 200 万军事人员）联邦雇员将感受到其直接影响。必要的员工将继续工作，而其他人将暂时休假，直到关闭结束，僵局期间没有工资。
美国政府雇员联合会成员的平均年收入在 55,000 美元至 65,000 美元之间，而临时工的平均年收入为 45,000 美元。这可能会使这些人面临财务压力。
此外，如果政府关门，美国劳工统计局宣布将停止发布数据，包括关键的通胀和失业数据。缺乏重要的政府数据将使投资者和美联储难以解读美国经济。
高盛估计，政府关门一周将使经济增长减少0.2%，但一旦政府重新开放，经济增长就会反弹。
强硬派共和党人表示，任何权宜之计的支出法案对他们来说都是不可能的。他们正在推动政府关门，直到国会就为政府提供资金的所有 12 项拨款法案进行谈判，这是一项雄心勃勃的任务，从历史上看，乐观地可以在 12 月之前解决。
LD Capital
作为一家全球性的区块链投资公司，自 2016 年以来，我们已建立了超过 250 项投资组合，涵盖基础设施、DeFi、GameFi、人工智能和以太坊生态系统等各个领域。我们专注于投资具有颠覆性创新的项目，积极承担一级投资者的角色，并为这些项目提供全面的投后服务。我们采用自有资金直接投资和分布式基金相结合的模式，覆盖全阶段的投资。
趋势研究
趋势研究部门专注于加密货币对冲基金，专注于加密货币市场的次要领域。我们的团队成员来自币安、中信等平台和机构。我们擅长宏观经济、行业趋势和项目数据分析。我们的基金专门用于趋势基金、指数基金、对冲基金和流动性基金，管理的资产总额超过 4 亿美元，其中包括自营资产。
自行车投资公司
我们是一家专业的Web3早期投资公司，专注于投资和服务，重点关注三大领域：基础设施、人工智能、Dapp。我们拥有近20名高级工程师和数十名加密货币专家作为顾问的团队，深度协助项目进行战略设计、技术开发和流动性增强。我们还持续支持Web3基础设施机构Cycle Digital，并积极与香港合规服务机构X Labs合作，帮助全球项目在香港立足并确保合规。
网站：ldcap.com
推特：twitter.com/ld_capital
邮箱：BP@ldcap.com
媒介：ld-capital.medium.com
