作者：Vijay Boyapati，比特币研究员；翻译：金色财经xiaozou
FTX和SBF近日落下帷幕。
还有比2022年的SBF欺诈更严重的事件吗？有！
那就是加密领域历史最悠久的公司之一Digital Currency Group（DCG）及其CEO Barry Silbert的欺诈行为，下面我们来具体了解一下。
为了充分了解该欺诈及其后果，我们必须回头看2013年Barry Silbert开始成立Grayscale的时候，该公司推出了首只允许投资者可以从经纪账户购买比特币的基金。
几年来，GBTC是股票市场资本获得比特币敞口的唯一途径，由于其信托结构（没有类似ETF的赎回机制），GBTC早期的交易价格要高于其NAV（资产净值）。这基本上意味着该基金的市场价值高过其基础资产（比特币）。股票投资者没有太多选择，他们愿意为GBTC支付溢价，只是为了获得比特币敞口。
GBTC的股票是通过为Grayscale提供比特币创建的，然后6个月后你会收到等值的GBTC股票。由于GBTC的交易价格高于资产净值（一度高过40%），所以利润极高的套利交易成为了可能。你可以做空X个比特币，把X个比特币交给Grayscale来进行套利。6个月后，你可以卖出GBTC（交易价格高于X个比特币价格）来回补空头。这种赚取溢价的行为被称为GBTC溢价套利交易。
一些市场参与者认识到这种交易是多么的有利可图，而且看起来是没有风险的（因为GBTC的交易价格一直高于资产净值），于是开始涌入。其中有两家参与者就是对冲基金3AC和借贷平台BlockFi（均已破产）。
3AC不仅赚取了GBTC溢价，还进行杠杆交易。不仅使用了自家资金，还为获得更多回报借入了大量比特币。但他们是从谁那里借的钱呢？……我们开始来看Genesis。
Genesis是DCG拥有的公司投资组合之一（DCG是Barry Silbert创建的母公司，旨在模仿Berkshire Hathaway的公司结构，并将其应用于加密市场）。与Grayscle一样，Genesis也是DCG王冠上的一颗明珠。Genesis是加密市场上最大最重要的（基本上是唯一一家）大宗经纪服务商。它同时拥有一个交易/衍生品部门（GGT）和一个借贷部门（GGC），但在外人看来这是一家公司，因为它们的办公空间甚至是员工都是共享的。
Genesis通过向大大小小的比特币持有者提供比特币利率，从他们手里获取比特币，然后以更高的利率借出这些比特币，从中获利。Genesis将比特币借给了谁？3AC、BlockFi和Alameda等。
这里应该指出的是，DCG直接控制GGT（Silbert从2013年到2022年7月期间一直是GGT的董事会主席），并通过GGT控制GGC。GGC在2022年6月之前是没有董事会的，当时任命的董事会中有三分之二的成员都来自DCG。
鼓励Genesis提供比特币贷款用于GBTC套利交易的动机很大，因为这些比特币将流入Grayscale（DCG王冠上的的另一颗明珠），然后就留在那里（因为没有ETF赎回机制）。一旦这些比特币被套牢，Grayscale就会收取每年2%的“基金管理”费（基本上什么都不做）。目前GBTC拥有超过620,000枚比特币，这意味着Grayscale每年收取的管理费超过12,000枚比特币。
Grayscale的利润流入其母公司DCG。也许现在你已经意识到DCG、Grayscale和Genesis之间存在着一些重要的利益冲突。事实上，Grayscale甚至知道Genesis通过贷款为GBTC注入资金。
在下图中你可以看到Michael Sonnenshein（Grayscale首席执行官）签署了一笔Genesis借给3AC的贷款。Barry Silbert认为，这些家族企业以“一臂之遥”的方式经营，这种想法从表面上看是很可笑的。
随着时间的推移，股票市场出现了获得比特币敞口的新途径（Microstrategy的股票、期货ETF、国外现货ETF）。新的竞争，再加上套利交易产生的大量GBTC股票，开始打击GBTC溢价。
2021年2月23日，GBTC的溢价首次变为负值（即变为折扣价）。从那以后，就再也没有为正过，折扣一度高达49%——也就是说，该基金的价值仅为其基础资产的一半。套利贸易已亡。
随着GBTC溢价套利交易的结束，3AC失去了最可靠、最有利可图的赚钱方式。随后转向了另一项非常危险的交易：TerraUSD套利交易。与此同时，Genesis继续向他们提供贷款。2022年5月7日，Terra Luna生态开始崩溃，Luna和UST代币在几天内基本跌至零。由于使用了杠杆，LUNA&UST的倒闭是压垮3AC的最后一根稻草，使其彻底破产。
3AC的破产给向其提供贷款的公司造成了巨大的资金漏洞，其中最大的贷款方是向3AC提供23亿美元贷款的Genesis。通过适当的风险管理和抵押品的使用，这些风险是可控的。但Genesis的风险管理非常糟糕。2022年6月中旬，3AC拖欠了Genesis借给它的比特币贷款。在清算了少量抵押品后，Genesis在其资产负债表上留下了12亿美元的缺口，它也破产了。
到这时，如果向Genesis提供比特币的贷款方试图提取比特币，Genesis将无法履行其义务。此时正确的做法应该是Genesis首席执行官 Michael Moro宣布破产。但Michael Moro并没有这么做，而是与母公司的首席执行官Barry Silber制定了一个计划，以掩盖Genesis资产负债表上的亏损。这样做，他们能够减轻Genesis贷款人的担忧，从而最大限度地减少取款。
为了弥补资金缺口（由于3AC彻底破产，破产索赔几乎一文不值），DCG给了Genesis 11亿美元的“期票”。Moro向市场保证，Genesis已经“周到地减轻了损失”。
事实上，期票就是个幌子。Barry Silbert没有注入真正的资本来填补Genesis资产负债表上的缺口，而是提供了一张利率低于市场水平、10年内无法赎回的纸。很明显，Silbert知道期票并不能解决Genesis的破产问题，因为在Genesis后来的破产中，他对这张期票的估价只是Genesis声称的11亿美元价值的一小部分。资产负债表上的缺口仍然很大。
在实施了这一金融欺诈之后，Genesis高管们开始努力让客户相信它是有偿付能力的。Genesis谎称收到的期票是流动资产（相当于现金）。这就提出了为什么DCG要介入的问题。既然他们本可以让Genesis破产，为什么还要冒着犯欺诈罪的风险呢？答案是：DCG是Genesis最大的借贷人之一，把自己的投资组合公司当作自己的存钱罐。
事实上，就在3AC暴雷后，Genesis的资产负债表在6月18日出现了一个缺口，DCG从破产的Genesis那里获得了18697枚比特币的巨额贷款。DCG也在进行GBTC套利交易，但现在却被成堆的水下GBTC困住了。
如果DCG让Genesis破产，它将陷入破产程序，并将被迫偿还从其子公司获得的巨额贷款。Barry Silber和DCG选择了继续佯装下去。Genesis的资不抵债最终在2022年11月暴露，当时FTX倒闭，整个行业的客户纷纷撤出自己的比特币。Genesis无法满足客户的提款要求，于2022年11月16日冻结提款。当时，DCG/Genesis错误声称，是FTX崩溃和随之而来的市场动荡导致了客户资金的“暂时”冻结。事实却是，自那年6月后，Genesis已经资不抵债。
即使在冻结提款后，Genesis也声称自己没有资不抵债，只是面临“久期错配”问题。也就是说，它其实有足够的资金来满足提款要求，只是不在手头上。这是严重的误导。2023年1月19日，Genesis被迫宣布破产，债权人慢慢了解了其欺诈情况。债权人痛苦地意识到，Genesis的资不抵债实际上从未被DCG解决。
2023年10月19日，纽约州总检察长对Genesis、DCG和Barry Silbert和Michael Moro提起民事诉讼。诉状内容都是详细的实质性内容，指控其诈骗成千上万投资者，构成严重欺诈行为。
虽然NYAG对Silbert等人的诉讼是民事诉讼，但该案件很有可能被纽约南部或东部地区作为刑事案件提起。许多普通投资者失去了毕生积蓄，而DCG/Genesis是2022年市场崩溃的中心。
Genesis的暴雷与FTX欺诈有许多惊人的相似之处：欺骗性资产负债表；为安抚投资者而作出的虚假公开声明；一小群内部人士实施财务欺诈；盲目轻信的金融媒体，懒于提出尖锐的问题。
这个事件和FTX崩溃一样重磅，但却很少有公众关注。故事的结局可能同样戏剧化，Barry Silbert和Michael Moro可能会在狱中和SBF相见。
正如美国检察官在FTX审判中指出的那样，“任何为获得或持有合法资产而做出的虚假或欺诈性陈述都构成重罪。”
对于那些密切观望的人来说，警示牌就在那里。Moro在实施期票诈骗后不久就被迫离职或跳槽。Lawrence H. Summers也辞去了DCG顾问的职务，可能是感觉到内部有猫腻。
随着该欺诈案被纽约州总检查长Letitia James揭露并起讼，可能还会有其他联盟机构（知道DCG/Genesis发生了什么的小圈子）将成为合作证人，就像当初SBF被圈内人士告发一样。
纽约州总检察长长已经有了一名合作证人，他在期票欺诈期间曾在Genesis担任董事。不幸的是，金融媒体（彭博社/路透社/CNBC）在Genesis案和之前的FTX案中都出现了令人难以置信的疏忽。对重要问题的样板式回答（例如，SBF声称FTX和Alameda没有利益冲突），他们的偏听轻信真是令人尴尬。
像Coffeezilla和Laura Shin 这样的非企业新闻记者一直在提出尖锐的问题，并在面对毫无道理或直觉上无法理解的答案时进行理性怀疑。
当DCG说“这个案子没有价值”时，它正严重倾向于企业的双关语。这个案子是实质性的，详细的，并有一个知情的直接证人支持。DCG尚未对纽约州总检察长提出的任何一项指控进行有意义的反驳。
那么谁会站出来问那些尖锐的问题呢？成千上万的投资者失去了他们的积蓄，许多人已经破产了，然而Barry Silbert却继续坐在他的宝座上。我想引用起诉SBF的美国检察官的一段话：
当我成为一名美国联邦检察官时，我承诺我们将不遗余力地铲除金融市场中的腐败。这就是不遗余力该有的样子。这个案件以闪电般的速度进展——这并不是巧合，而是一种选择。这个案件也是对每一个认为自己可以逍遥法外的骗子的一个警告，他们认为自己的罪行太复杂，我们无法抓捕他们，认为自己太强大，我们无法起诉他们，或者认为自己足够聪明，如果被抓住也可以脱身。这些人应该三思而后行。不然的话，我保证我们有足够的手铐铐住他们，一个不落。
