DeFi的兴起使更多用户体会到Vitalik所说的“金融可能是第一个被区块链颠覆的领域”。在作为金融架构商业创新实验场的同时，DeFi上协议之间的不断嵌套也被人诟病为“追逐短期利益”、“脱实向虚”。早期的DeFi产品就是传统金融在区块链上的一个个复刻，在传统金融中，股票、大宗商品等拥有的交易用户众多，而在区块链上并没有一个能交易现实资产的平台。合成资产正是连接传统金融和链上世界的一个桥梁，理论上可以支持一切资产在链上的合成与交易。
合成资产项目的演进史
从Synthetix开始，合成资产的发展经历了早期只能通过项目的原生代币以非常高的抵押率进行抵押铸造，到资金利用率的提升，支持抵押资产种类越来越多，能够铸造的合成资产种类也越来越多的阶段。
Synthetix
Synthetix首先推出了对标加密货币以及现实资产的合成资产Synths，让区块链世界的用户在链上，可以交易跟踪现实世界资产价格的产品。Synthetix采用了债务池模式，每个人的债务数量会受到整体债务的影响，只是所占的比例不变，这一方式可以让协议拥有无限的交易流动性。虽然Synthetix可交易的资产种类很多，包括加密货币、反向加密资产、股票、指数、大宗商品、汇率等，但主要交易的依然是加密资产。而对于股票类资产，可能是因为法律因素，在产品上线相当长一段时间后都没有推出，最后迫于后起之秀Terra生态项目Mirror的压力，才不得不上线。而Terra的创始人Do Kwon也因此收到了美国SEC的传票，被要求配合针对Mirror的调查。
Synthetix中主要以原生代币SNX作为抵押品铸造Synths，因为SNX的高波动性，协议的抵押率需要维持在400%以上，资金效率较低。虽然后续Synthetix增加了抵押ETH和renBTC以借入sUSD的功能，但目前Synthetix中通过这两者开立的头寸只有618万美元。同时，这种机制可能在上行市场中造成SNX的“螺旋上升”，在下行市场中则可能形成“死亡螺旋”。
Mirror Protocol
Mirror则通过存入抵押品开仓的方式来铸造镜像资产mAssets，每个用户的债务彼此独立，不受他人影响，可以更专注于自己的交易。因为没有Synthetix债务池的流动性，Mirror需要对mAssets的流动性进行激励。随之又带来了另一个问题，购买mAssets并进行流动性挖矿的收益更高，用户没有理由去铸造mAssets，并卖出做空。即使现在Mirror v2中有针对做空者的奖励，我们看到Airbnb、AMD等对应的mAssets的市场价格都比预言机价格高7%以上。
Mirror中则主要以Terra生态中的算法稳定币UST为抵押品，目的是为UST提供更多的应用场景。Mirror同样不支持其它原生资产或其它协议中的衍生品作为抵押品。
Duet Protocol
随着DeFi的发展，协议间的可组合性可以带来的资金效率提升，这种微小的创新可能取得较大的成功，也已经在Abracadabra、Convex等项目中得到验证。在合成资产领域，能够使用的抵押品并不多，也限制了这一方向的发展。
Duet是一个建立在收益聚合器上的合成资产协议，它可以支持多种资产的抵押，以铸造稳定币dUSD。常规的ETH、BTC、BNB等原生资产，流动性质押中的PoS资产，aToken、yToken等生息资产，都能在Duet中得到应用。协议中的稳定币dUSD不仅能参与挖矿，还能通过与其它项目集成，打造更多的应用场景。
Duet的合成资产新打法：成为流动性的入口
流动性质押在在这一年里受到更多关注，它使用户资产在参与链上质押获得收益的同时，还能保持代币的流动性。2021年，Lido的总锁仓量从1254万美元升至117亿美元，增长了932倍，Curve中ETH/stETH流动池拥有将近36亿美元的流动性。
在资产的入口端，Duet不但支持BTC、ETH、BNB等原生资产，也支持跨链的PoS资产，将流动性质押协议中的产生的代币用于抵押品。除此之外，还可以支持生息资产、LP代币等，甚至可以集成机枪池，通过Duet存入LP代币，在享受机枪池挖矿收益并自动复投的同时，还可以用于Duet中的抵押品。Duet将作为其它协议流动性的入口，几乎所有形式的资产都可以通过Duet合成资产进入DeFi中得到应用。
Duet中合成资产的铸造主要有两种方式。首先是超额抵押，这种形式已经在加密领域得到广泛应用，如MakerDAO中的稳定币DAI，已经经过了多年的检验。第二种是稳定币铸币器（Stablecoin Minter），可以通过白名单稳定币，近似于1:1地铸造dUSD，通过这种方式可以提高dUSD的流通量。
Duet中的合成资产包括股票、商品、ETF、指数、房地产、法定货币、加密货币和杠杆头寸等。合成某一类资产的指数，可以避免单个股票带来的法律风险，也能方便用户进入元宇宙等热门领域。
协议中也计划开发一个用于合成资产和交易的订单薄+RFQ询价的DEX，引入专业做市商，以便在未来不用AMM的流动性租借模式来满足资产的流动性和交易需求。
Stablecoin Minter与dUSD：巧妙的虚拟自动做市商
在市值前二十的加密货币中，已经包含了五种稳定币，分别为USDT、USDC、BUSD、UST、DAI。USDT早已超越BTC成为加密货币交易中最主要的计价代币，而USDC在各条链上的DeFi中得到了广泛应用。Duet中最先要发展的也就是稳定币dUSD，这也是整个Duet生态的基础。
美元稳定币的首要目标就是要使价格维持在1美元附近，Duet的Stablecoin Minter（稳定币互铸器）可以白名单稳定币以接近1:1的比例铸造dUSD，也允许任何用户将1 dUSD赎回为1美元的BUSD等白名单稳定币，它的本质也就是一个增加了交易深度的虚拟自动做市商（VAMM）。
当dUSD高于1美元时，用户可以通过1 BUSD铸造1 dUSD，并在市场上卖出获利；当dUSD低于1美元时，用户可以购买dUSD，并赎回同等数量的BUSD。通过套利者的自发行动，即可维持dUSD在大多数情况下的价格稳定。若dUSD持续低于1美元，且协议中的白名单稳定币不足，前期铸造dUSD并卖出用于加杠杆的用户也在此时购买dUSD，偿还债务，完成套利。
Duet中还有一系列的措施来防止稳定币的风险，比如通过Stablecoin Minter进行铸币或者赎回时，都会收取0.2%的费用；随着赎回比例的增加，虚拟自动做市商使dUSD与BUSD的兑换比例略低于1:1，从而使风险不至于一次性爆发；当白名单稳定币的价格脱锚，并低于0.98美元时，白名单稳定币的铸币也会暂停。
在稳定币的应用上，Duet已经与SynFutures、DeSyn等协议达成合作，将来可能会使dUSD集成到这些协议中，作为SynFutures期货交易中的计价资产。
创新性的债券功能，缓释抛压
考虑到流动性挖矿的近期，Duet还设计了自己的债券Duet Bond，让投资者在未来的一个或多个时间点获得利息和本金。如6个月100 Duet代币的债券在第1-6个月分别向持有者支付10 Duet代币，并在第6个月支付 100 Duet代币的本金，合计160 Duet代币。Duet中流动性挖矿的奖励也将以债券的形式发放，用户可以在每个epoch（1个月为1 epoch）结束时获得利息，并在到期后领取全部Duet代币。债券的价值可以根据贴现公式进行计算。
相比于Curve创造的VeToken模式或更传统的流动性租用模式，这些项目在发放完现币奖励以后需要再激励用户把现币奖励存回系统，当系统收益性或平台token价格下降周期里，这个机制可能会失效，只有Curve等少数拥有大量真实用户可以创造现金流大项目可以维持。而Duet债券系统则创新性的将奖励变为延期债券交付用户的同时，因为使用了Erc20格式，可以确保债券的流动性，愿意长期持币的用户可以以二级市场充分定价后的折扣价获得债券token，与短期想离场的用户交换流动性。
Duet也同样会在多条链上进行部署，基础产品已经率先在BNB Chain（原BSC）上成功部署，然后是Polygon，最终在各条支持EVM的链上部署。
此外，据PANews了解，在稳定币的铸造上，Duet一开始的设计还包括了Terra中LUNA与UST的合成方式，每销毁1美元的DUET可以铸造1美元的dUSD，同样每销毁1 dUSD也可以赎回1美元的DUET。虽然Terra的机制使它取得了巨大的成功，但是也有许多类似的算法稳定币项目最终走向失败。为了用户的资金安全，这种通道会在系统安全性得到充分验证之后可能会重启，届时Duet也会实现燃烧和通缩。
在各条链上都已经有了DEX、借贷协议等基础项目之后，DeFi的后续发展需要和现实更紧密地联系，合成资产正是一种将传统资产引入链上世界的方式。Duet从稳定币dUSD出发，引入PoS资产、LP代币等作为抵押品，增加dUSD的用途，有望成为流动性的入口。
