若 USDC 持续保持增长态势，稳定币市场可能会重新排序。
近期加密资产价格短期内大幅下挫引发了大规模清算和连锁反应。先有 CeFi 借贷平台 Celsius 因 stETH 脱锚面临用户挤兑而暂停提款和转账；再有知名投资机构和做市商 3 AC 被爆出售资产偿债务，至目前仍有至少约 6.6 亿美元的债务敞口可能构成违约；还有 Solana 上最大借贷平台 Solend 的社区因希望降低清算风险而提案接管一个巨鲸账户引发闹剧。在加密市场持续走低的阴霾下，这些流动性危机的缩影导致了投资者对市场流动性风险的普遍担忧。
目前市场中的流动性如何？PAData 分析了近期交易所资金存量和净流入量变化后发现：
1）4 月以来，稳定币市值已减少了 328.2 亿美元，整体跌幅达到 17.82%。USDT 的市值减少了 145.9 亿美元，占总市值下跌额的 44.45%，USDC 的市值增长了 32.1 亿美元，涨幅为 6.21%，两者的市值差距进一步缩小。
2）4 月以来，主要交易所的稳定币存量规模基本稳定，仅下降了 19.6 亿美元。但受到比特币市值大跌的影响，稳定币在存量基本稳定的情况获得了更高的购买力。4 月以来购买力指数 SSR 从 9.20 降至 4.48，跌幅达到 51.30%。
稳定币由于其交易媒介的功能一直以来都是观察市场流动性的一个重要窗口，稳定币增发通常意味着流动性增强，反之亦然。PAData 统计了 18 种市值较大的稳定币自今年 4 月以来的市值变化情况，包括 USDT、USDC、BUSD、DAI、FRAX、TUSD、USDP、USDN、USDD、FEI、HUSD、GUSD、LUSD、SUSD、UST、CUSD、USDK、USDS。根据统计，18 种稳定币在 4 月 1 日时的总市值还有约 1842 亿美元，但 5 月 8 日至 5 月 14 日期间，总市值断崖式下跌，从 1837.3 亿美元跌至 1578.6 亿美元，减少了 259 亿美元，跌幅达到 14%，相当于这期间每天都下跌 2%。此后，6 月 10 日至 6 月 21 日，总市值出现了短期内第二次明显跌幅，从 1578.8 亿美元跌至 1513.8 亿美元，再减少了 65 亿美元，跌幅约为 4%。总体而言，4 月以来，稳定币市值已减少了 328.2 亿美元，整体跌幅达到 17.82%。
其中值得关注的是，大多数其他稳定币的市值在 4 月以来基本呈下跌趋势，比如市值较大的 USDT，其市值从 4 月 1 日的 820.4 亿美元跌至 6 月 21 日的 674.5 亿美元，减少了 145.9 亿美元，占总市值下降总额的 44.45%。BUSD 和 DAI 的市值在同期也有小幅下跌，分别减少了 1.9 亿美元和 29.0 亿美元，分别占总市值下跌额的 0.57% 和 8.84%。只有 USDC 的市值在 4 月以来呈上涨趋势，从 517.1 亿美元上涨至 549.2 亿美元，增长了 32.1 亿美元，涨幅为 6.21%。而且，目前 USDC 和 USDT 的市值差距进一步缩小了，4 月初两者的差值为 303 亿美元，至 6 月 21 日，差值已缩小至 125 亿美元。若 USDC 持续保持增长态势，稳定币市场可能会重新排序。
尽管稳定币的总市值有较明显的变化，但主要交易所的稳定币存量规模保持了基本稳定。根据统计，4 月 1 日，交易所内的稳定币存量约为 269.4 亿美元，至 6 月 20 日，交易所内的稳定币存量还有约 249.8 亿美元，只下降了 19.6 亿美元，跌幅仅为 7.28%。
但受到 BTC 市值大跌的影响，稳定币在存量基本稳定的情况获得了更高的购买力。稳定币购买力指数 SSR 是 BTC 市值与稳定币市值的比，该值越高意味着单位稳定币能够购买的 BTC 越少，购买力越低，反之意味着单位稳定币能够购买的 BTC 越多，购买力越高。根据统计，4 月 1 日 SSR 指数还有 9.20，但 6 月 20 日 SSR 指数已经跌至了 4.48，跌幅达到 51.30%。
除了稳定币的市值以外，交易所中主流资产的流向也是观察市场总体流动性的发展态势的一个重要维度。如果主流资产较多地净流入了现货市场，那么可能给市场带来较大的抛压，这可能诱发资产价格下行，如果主流资产较多地净流入期货市场，那么可能引发资产价格剧烈波动。无论是价格下行还是剧烈波动，都可能继而可能引发债务清算，进一步施压流动性。
总体而言，4 月以来，约有 14.73 万 BTC 净流出交易所，其中约有 22.32 万 BTC 净流出现货市场，约有 7.59 万 BTC 净流入期货市场。可见，BTC 在现货市场的抛压并未增大，但在期货市场的交易十分活跃，这可能使得资产价格继续震荡。从更小的市场周期来看，5 月 16 日至 6 月 5 日这 3 周是近期 BTC 现货市场抛压最大的时候，共有 4.67 万 BTC 净流入现货市场。而 5 月 9 日至 5 月 15 日和 6 月 13 日至 6 月 19 日这 2 周是近期 BTC 期货市场价格波动最大的时候，共有 12.28 万 BTC 净流入期货市场。
4 月以来，约有 5.60 万 ETH 净流入交易所，其中约有 108.30 万 ETH 净流出现货市场，约有 113.91 万 ETH 净流入期货市场。可见，与 BTC 的总体情况相似，ETH 同样在现货市场的抛压不大，但在期货市场的交易十分活跃，这可能使得资产价格继续震荡。从更小的市场周期来看，5 月 30 日至 6 月 19 日这 3 周是近期 ETH 现货市场抛压最大的时候，共有 17.95 万 ETH 净流入现货市场。而在 4 月 25 日至 6 月 21 日这 9 周内，共有 8 周时间期货市场的净流入量都为正，累计约 161.15 万 ETH 净流入期货市场。
作者：Carol
来源：PANews
