元宇宙不是万能的，纯蹭热度是万万不能的。
原文标题：《从暴涨到暴跌，第一批「元宇宙概念股」怎么样了？》
撰文：周一围，好看商业
编辑：安心、丁珏汭，澎湃新闻高级编辑
9 月 13 日，中秋后的首个交易日，「脱口秀概念股」ST 洲际（600759）引发市场广泛关注。某位脱口秀演员的公开玩笑让一只股票成功涨停，而上交所也依规对异常交易行为采取了自律监管措施。
ST 洲际之前，概念股的热度就一直居高不下。从新能源到碳中和，再到近期的元宇宙，似乎股票只要扯上了热门概念，都会引起散户投资者的热切追捧。
元宇宙热潮一年多以来，不仅全球有头有脸的互联网科技公司都在争相布局，就连传统企业也来蹭它的热度。
比如今年中秋节，A 股上市的月饼老字号广州酒家（603043）、老牌丝绸企业万事利（301066），以及高端冰激凌品牌哈根达斯等都推出了「元宇宙月饼」。用户购买实物月饼，可以免费领取相关数字藏品，本质上都是一种营销甚至炒作手段。
当新一批企业涌进来爆炒元宇宙时，前一批「元宇宙概念股」已经用拉垮的业绩证明：尚处在发展早期的元宇宙不是万能的，只想蹭元宇宙的热度更是万万不能的。
本文就以率先在元宇宙方面「闹出很大动静」的 A 股上市公司中青宝、天下秀和蓝色光标为例，看看作为第一批典型「元宇宙概念股」的它们，现在怎么样了。
暴涨暴跌背后，套路如出一辙
据东方财富 9 月 9 日的数据，A 股 100 多家元宇宙概念股中，今年内股价涨幅为正的只有 14 家，其它均出现不同幅度的下跌，其中，中青宝、天下秀和蓝色光标股价分别跌超 37%、44% 和 49%。
如果把时间线拉长，过去近一年时间里，中青宝、天下秀和蓝色光标的股价都曾借着元宇宙的东风一阵猛涨。
三家公司中，天下秀涨幅最小，达 75.55%，中青宝涨幅最大，为 419.88%，蓝色光标则上涨了 158.35%。
在触及近一年内高点后，三家公司的股价纷纷进入下跌通道。截至 2022 年 9 月 9 日，它们的收盘价与近一年内高点相比均遭「腰斩」。其中，蓝色光标跌幅最大，达到 57.94%；跌幅最小的是中青宝，也跌了 52.31%。
（三家公司股价自 2021 启动上涨 -2022.9.9 涨跌幅情况 / 好看商业制图）
股价暴涨暴跌的背后，三家公司经历了什么？
先来看曾经的「元宇宙概念」龙头中青宝。2021 年 9 月 6 日，中青宝对外宣布，公司将推出一款虚拟与现实梦幻联动、模拟经营类的元宇宙游戏《酿酒大师》。玩家不仅能在虚拟世界中根据自己的愿望构造世界、经营酒厂，还可以在现实世界中线下提酒。
在元宇宙概念加持下，中青宝的股价在 2021 年 9 月 7 日启动上涨，当天盘中涨停，之后势如破竹。至 11 月 11 日，最高价达 42.63 元 / 股，市值破 100 亿元。
（中青宝 2021.09.07-2021.11.11 股价走势 / 东方财富）
但是据一些体验过这款游戏的玩家反馈，所谓元宇宙游戏，充其量不过是线上卖酒的噱头，而《酿酒大师》也并未获得国家发放的游戏版号。
（中青宝《酿酒大师》游戏 / 官微）
一边涉嫌蹭热点，另一边，中青宝的控股股东及实际控制人则趁机发布减持公告，欲高位套现。
2021 年，深交所多次向中青宝下发关注函。2022 年 1 月，深交所再发关注函，其中要求中青宝说明是否存在故意制造热点、噱头等情形；以及是否存在为配合控股股东减持而故意炒作，抬高股价的情形。
2022 年 5 月 19 日，中青宝在回复深交所的询问函时终于自揭「马甲」：自 2 月 28《酿酒大师》H5 版本开启对外测试，截至回函日，近 3 个月内总充值流水仅为 2444 元。
（中青宝《酿酒大师》2.28-5.19 对外测试数据，来源：中青宝回函）
浩大的声势、骨感的现实、股东的高位套现，加上监管和舆论的质疑，中青宝股价难抵下跌压力。1 月 5 日触及 39.28 元高点后，中青宝股价一路下跌，至今再也没能回到之前的高点。
天下秀和蓝色光标的这波股价暴涨逻辑，似乎与中青宝如出一辙。
2021 年 10 月 28 日，天下秀虚拟社交产品「虹宇宙」上线，号称是「中国版的 Meta」。用户下载虹宇宙 App 后，可在虹宇宙里建立 3D 虚拟形象，拥有自己的 3D 虚拟住宅，并开展社交、游戏和生活等。
（虹宇宙虚拟场景 / 官微）
2021 年 11 月 18 日，天下秀创始人李檬发布了一封题为《面向下一个十年 让连接更有价值》的公开信。李檬在公开信中介绍了公司基于区块链技术的 3D 虚拟社交产品「虹宇宙」，并称虹宇宙会使天下秀不断接近社交技术的终极梦想。
受此带动，天下秀股价随即连续两个交易日涨停。10 月 28 日至 11 月 19 日，天下秀在 17 个交易日实现 7 涨停，股价接近翻倍，触及 15.29 元高点。
（天下秀 2021.10.28-2021.11.19 股价走势 / 东方财富）
蓝色光标的股价曾在 2021 年 10 月 28 日触及全年最低点 4.83 元。进入 11 月份，其股价却一改过去的低迷状态，开始高歌猛进。到 2022 年 1 月 4 日，短短 2 月时间，其股价最高达到 12.84 元。而这波暴涨背后，也与不断释放的元宇宙消息密切关联。
（蓝色光标 2021.11.5-2022.01.04 股价走势 / 东方财富）
比如，2021 年 11 月 26 日，公司在互动平台表示，元宇宙相关的虚拟人 IP 和技术、XR 技术、虚拟空间等业务是公司未来重点关注并全力投入的赛道，投资不设上限，可支持超 10 亿的资金布局元宇宙。11 月 26 日早盘，蓝色光标大涨近 20%，最后以涨 7.16% 收盘。
（蓝色光标虚拟人 / 公司官微）
经监管问询和督促，天下秀于 2021 年 11 月 18 日公告称，经自查，公司主营业务未发生重大变化，公司并未参与 AR、VR、MR 及相关硬件技术研发，亦无相关硬件技术储备或专利，目前虹宇宙产品也尚未接入前述硬件技术，「虹宇宙作为实验阶段产品有较大的风险和不确定性」。
可以说，天下秀的「虹宇宙」不过是一个非常遥远的「大饼」。而蓝色光标所谓的元宇宙，本质上是换个场景做营销，目前与元宇宙的关系不大。
短期爆炒过后，投资者一哄而散，股价大跌会成为必然。
业绩拉垮，蹭了「元宇宙」也没用
在「沾上」元宇宙之前，中青宝主营手游业务，天下秀的主要营收来自新媒体业务，而蓝色光标的主营业务是公关和广告服务。
2022 上半年，蓝色光标营收为 167.11 亿元，同比减少 54 亿元，降幅 24.43%。同期，净利润为 837 万元，去年同期为 5.76 亿元，同比暴跌 98.55%。
（蓝色光标 2022 半年报 / 公司公告）
具体来看，蓝色光标上半年受影响最大的是互联网及应用领域，收入同比减少 18.1 亿元；其次是游戏领域，收入同比减少 15.5 亿元。
在财报中，元宇宙业务被描述为「稳中向好」，但也导致了成本增加。蓝色光标披露，上半年公司基于元宇宙业务布局发展，导致研发投入达到 2769 万多元，同比增加 36.54%。
（蓝色光标 2022 上半年因布局元宇宙致研发投入增加 / 公司公告）
另外，在半年报中，蓝色光标还首次将「数字资产」作为「存货」进行披露，元宇宙业务不但没有带来实际收益，还造成了 152 万元的资产减值。
营收、利润下滑，营业成本增加也是中青宝和天下秀上半年财报的共同点。
2022 年上半年，中青宝营收 1.61 亿元，同比下降 2.15%；归母净利润 1163 万元，同比增长 0.71%；扣非净利润 716 万元，同比减少 18.77%。
中青宝的主要收入来自两大部分：网络游戏和云服务，二者的营收占比分别为：42.6% 和 52.45%。如前文提及，中青宝今年 2～5 月来自元宇宙游戏《酿酒大师》的总流水仅为 2444 元，可以忽略不计。
在支出方面，公司上半年的总营业成本为 8623.6 万元，同比上涨 5.97%。其中，研发投入 3275.5 万元，同比增加 34.35%。上涨的主要原因是研发人员的增加与研发投入增大。
而天下秀的上半年营收为 20.88 亿元，同比下降 2.9%；归属于上市公司股东的净利润为 1.69 亿元，同比下降 20.1%。
（天下秀 2022 上半年财务数据 / 公司公告）
上半年，天下秀的研发费用达 9238 万，同比增长 12.72%。天下秀解释称，研发费用增加主要系本年对 WEIQ 平台、虹宇宙等项目研发投入所致。期内，公司的销售费用同比增加了 57.54%。
从今年上半年的财报来看，元宇宙并未改变三家公司的基本面，相反却暴露出其原有业务的严重疲软。而硬蹭元宇宙给它们带来的，除了股价暴涨暴跌，还有快速增加的研发、营销等成本。
去伪存真，潮水何时退去？
2021 年 3 月，「元宇宙第一股」诞生。成立两年的公司 Roblox 登陆纽交所，上市首日股价以 54.4% 的涨幅收盘，市值突破 400 亿美元，引爆元宇宙的「造富神话」。
同年 10 月，扎克伯格宣布 Facebook 改名为「Meta」，all in「元宇宙」，进一步推高了元宇宙的全球热度。
全球移动互联网发展至今，急需一场颠覆式创新。元宇宙被寄予厚望，承载着人们对未来的超级想象。
麦肯锡曾预测，到 2030 年，元宇宙对游戏市场的影响在 1080 亿～1250 亿美元，对广告市场的影响为 1440 亿～2060 亿美元，对虚拟学习市场的影响规模预计 1800 亿～2700 亿美元，对电子商务领域的影响可能有 2 万亿～2.6 万亿美元的规模。
回顾历史，当一个新的创业风口出现时，伴随创业热情的，永远还有乱象丛生。
元宇宙同样如此。如今，当人们还在就「什么是元宇宙」争论不休时，各种花式蹭热度的行为已经陆续上演了。
从本质上看，元宇宙是一个长周期的技术浪潮，而不只是一个风口，它可能会持续十几年甚至更长时间。
在 Meta 大中华区 CEO 梁幼莓看来，元宇宙是互联网的下一篇章，但元宇宙生态系统的建设，任何一家企业都无法单独完成，而是需要业界共同构筑未来。
百度副总裁马杰则认为，元宇宙要成为现实，还有三大技术难点需要突破，包括算力、算法与高昂的 VR 内容制作成本。目前元宇宙还处于人们对其过度期望的阶段，大概到 2022 年下半年或者 2023 年，潮水才将会退去。
历史的进步本就是一个去伪存真的过程，元宇宙也不会例外。面对一个个看上去很美的元宇宙故事，正如《证券日报》评论的那样，「它有多热，投资者的头脑就要有多冷静。」
