试使用现代投资组合理论来构建一个完整的加密投资组合。
撰文：Avran
编译：Derrick Chen，比推 BitpushNews
加密货币多元化？以下都不是财务建议。
我们经常听到有人声称多元化会降低我们投资组合的风险。但是，这是什么意思？风险通常可以归结为两个组成部分，市场风险和特殊风险（特定公司的风险）。对于我们添加到投资组合中的每一项资产，特殊风险的数量都会减少。由于我们的投资组合基于多种资产，因此如果发布有关特定资产 / 代币的负面信息，我们不会受到影响。但即便如此，我们如何量化优化多元化的投资组合？
对于任何市场的所有投资者来说，我们应该致力于回答的关键问题是资产配置问题：
您应该将多少财富投资于风险资产？
当然，这取决于几个因素，即：
- 风险：这将被定义为资产或投资组合的标准差
- 风险溢价：您因承担该风险而获得多少补偿
- 风险厌恶：首先你想承担多少风险？
考虑到这一点，现代投资组合理论表明，最佳投资组合通常由 N 种风险资产和一种无风险资产的组合组成。因此，构建投资组合通常包括两个步骤：
- 确定最佳风险投资组合：这将是 N 种风险资产的组合，使夏普比率最大化（更多内容见下文）。
- 将「无风险」投资组合与风险投资组合混合以获得最佳投资组合：确定您的风险厌恶程度，以沿着资本配置线选择最佳组合。
在本文中，我们将尝试使用现代投资组合理论来构建一个完整的 Crypto 投资组合，从结果中我们可以看到多元化可能不如加密货币看起来那么有效。
我们将在这里讨论一些理论，所以它可能有点枯燥，跳到结果看看我们的发现！
夏普比率
Investopedia 的夏普比率公式
其中 Rp 代表投资组合预期回报率，Rf 代表无风险利率，分母代表投资组合的标准差。
夏普比率在数学上代表资本配置线的梯度。但实际上，您可以将夏普比率视为每单位风险获得的回报量。因此，这是您承担的每单位风险获得的补偿（超过无风险利率）。因此，首先找到一个使夏普比率最大化的风险投资组合，然后根据我们的风险规避调整沿资本分配线的分配是有意义的。
资本分配线（CapitalAllocationLine）
在深入探讨如何选择最佳风险投资组合之前，我们首先需要讨论资本配置线 (CAL) 的概念。
如果我们将有风险的投资组合与无风险的投资组合混合，我们可以对整个投资组合的风险和回报进行建模：
投资组合的预期收益和方差
由于无风险资产和有风险资产的预期收益和方差不变，我们可以说 E(rc) 和 σ 随着 y 的变化而彼此呈线性变化。
来自 WallStreetMojo 的 CAL 图
因此，资本分配线代表了有风险和无风险投资组合的所有可能组合。如果投资者承担一定程度的风险，这显示了可能的回报金额。
结果：找到最佳投资组合
我之前的文章在这里介绍了这个过程的技术解释。在此示例中，我们将选择前 5 种加密货币来构成我们的风险投资组合。截至 2022 年 9 月，这些是 BTC、ETH、BNB、XRP、ADA。
DefiLlama 的产量比较器
为了有效地绘制我们的 CAL，我们还必须确定加密货币的无风险利率（以计算投资组合中的夏普比率）。由于我们想在链上建立一个投资组合，我们必须有一种方法来估计 Crypto 的「无风险」率。作为免责声明，我认为 Crypto 中的任何东西都不是真正无风险的，但为了简单起见，我们将无风险利率作为前 10 大稳定币池的平均稳定币收益率。这给了我们 1.51% 的值。
使用 CAL 的最佳投资组合
在找到最大夏普比率投资组合并绘制 CAL 后，我们在这里得到了这个看起来很奇怪的图表。我们可以看到该图没有给出我们所期望的通常的子弹形状。
相关性
如果看一下这张图，就会显示相关性如何影响投资组合中多元化的效果。由于加密货币是一种高度相关的资产类别，其图表更接近于一条直线。相关性接近 1，这意味着最佳夏普比率投资组合通常会偏向右上角。由于现代投资组合理论基于历史回报，这会降低优化的有效性，因为你不能指望未来再次拥有 100 到 100 倍的代币。
投资组合多元化是否适用于加密货币？
凯文·奥利里（Wonderful 先生）的推文
现代投资组合理论中有句谚语「多元化是唯一的免费午餐」。多元化意味着减少特定于公司（或在这种情况下特定于代币）的风险，但是当整个资产类别如此相关时，就没有那么多特殊的风险可以分散。
这就是我在这里与 Wonderful 先生「不同意」的地方。由于整个资产类别是相关的，你不能像股票一样完全「多样化」。如果您在市场上有经验，那么您可能更适合对单个代币进行集中投资，因为您无论如何都会承担风险。当然，如果您只想接触市场，那么通过强调稳定收益（「无风险」资产）来「多元化」是最好的做法。
不管是什么，我们只需要意识到多样化可能并不那么「值得」，尤其是考虑到诈骗和漏洞利用的发生频率。有些人甚至会争辩说，增加你的多样化会增加你接触「黑天鹅」事件的风险，这些事件会立即消灭你所有的代币。这条推文的问题在于，感觉多元化等同于被动投资组合，但不要误会，当你最喜欢的代币暴跌时，你的整个投资组合都会随之下降。
希望这篇文章对您有用。在投资加密货币（流动性相关性等）方面存在许多细微差别。毕竟，它本身就是一个全新的资产类别，因此并非所有金融模型在这里都有意义。如果您喜欢这些内容，请考虑跟随我的旅程并分享此内容:)
