找寻流动性? NFT 借贷面面观

撰文：RANDY GINSBURG

翻译：Queeny

本文通过介绍四种比较主流的 NFT 借贷模式以及新兴的 NFT 租赁模式，算是给看重现金流的 NFT 持有者的送了一剂良药。不过，不同的模式都有其对应的优缺点，作为 NFT 持有者仍需根据自己需求选择最适合的模式。切记，借贷有风险，下手请谨慎。

过去的 24 个月对 NFT 爱好者来说就如风驰电掣一般，在我们眼前，对数字所有权空前强劲的需求创造出了一种令人兴奋的新资产类别。但到头来，所有新玩具终将失色。一阵疯狂的 NFT 买卖和交易过后，投资者开始寻求利用资产的新途径。

继分散式所有权和质押的兴起之后，NFT 产业又出现了最火热的新领域：借贷。

你没看错。人们正在出借流动性相对较差的小图片，以立刻获得加密货币和现金。它已经成了市场上的一个巨大板块。

终于到了把 NFT 借贷里里外外搞清楚的时候了，看一看它到底是如何运作，又有哪些不同的借贷模式。

但首先，我们来明确一下定义。

什么是 NFT 借贷？

NFT 借贷，是将 NFT 作为贷款抵押物，换取即时到手的加密货币的行为。它解决了该资产类别最大的麻烦：流动性。相对于其它资产类别，NFT 相对缺乏流动性——这意味着，快速出售 NFT 将其市场价值变现为现金（或加密货币）殊为不易。换句话说，可能需要等上几个月的时间才会有人来购买你的小图片。此外，对于持有大量 NFT 资产的投资者来说，快速获得流动资金有时可能异常困难。贷款还为 NFT 持有者提供了一种产生非税收入的手段，而不受销售税的影响。

其运作流程是这样的：借款人需要获得一笔贷款，拿出某项资产（ NFT ）作为抵押品。贷款人提供贷款以换取利息。但如果借款人不能如约偿还贷款，贷款人将获得抵押品。大多数情况下，该流程是由区块链上的智能合约自动执行。

但无论如何，NFT 借贷都通过以下四种主要模式之一执行，每种模式各有其优缺点。

点对点：便捷的 NFT 借贷平台

最简单的 NFT 借贷形式是点对点，因为它非常类似于银行的借贷关系。

大多数交易发生在像 NFTfi 这样的点对点 NFT 借贷平台上，而且流程也差不多。但是与抵押价格稳定的资产进行贷款不同，NFT 有点棘手。NFT 市场波动极大，意味着某个 NFT 当前的市场价值可能与其未来的价值有很大的不同。那么如何评估它的当前价值呢?

事实上这要视情况而定。大多数点对点借贷平台使用简单的报价系统，允许任何人在没有中心化或第三方中介的情况下发放贷并设定条款。

用户需要在平台上列出他们的 NFT，并依据贷款人对该 NFT 认定的抵押价值获得贷款报价。如果借款人接受该报价，他们将立即收到来自贷款人钱包的 打包 ETH 或 DAI。同时，该平台自动将借款人的 NFT 转移到数字托管保险柜（即智能合约），直到贷款偿还或到期。如果借款人违约，智能合约会自动将该 NFT 转移至贷款人钱包。

资料来源：@NFTI/TWITTER

用 Arcade 等整合多个 NFT

其他平台如 Arcade 允许用户将多个 NFT 进行合并，或「打包」到单个抵押资产中。与 NFTfi 不同的是，Arcade 允许借款人提前设定他们想要的条款和偿还期，然后通过市场匹配合适的贷款人。一旦发现匹配对象，流程就开始了。

底线条件是什么？点对点借贷已经成为借贷双方最佳选择，主要因为它的易用性和安全性。双方都可以灵活地设置条款，有助于界定稀有 NFT 的属性，而且托管过程中的智能合约逻辑也相当明膫。然而，需要注意的是，点对点借贷可能不是最快的模式，因为它依赖于借款人找到有意愿共同来设定条款的贷款人。

Richard Chen 是 1confirmation 的普通合伙人，该公司致力于从事加密货币投资。他表示，点对点借贷不仅是最安全的模式，还是借贷方面流动性最强、最具竞争力的模式。

「如果你在 NFTfi 上架一个 CryptoPunk，很快就会收到十几份报价。」Chen 在接受 nft now 采访时说。随着 DeFi 收益下降，DeFi 贷款人已转向 NFT 借贷，因为这是目前加密货币收益最高的领域。

点对池 NFT 借贷

顾名思义，点对池借贷允许用户直接从流动性池中借款，而非等待匹配合适的贷款人。为了设定 NFT 抵押品的价值，像 BendDAO 之类的点对池平台使用 链桥 （具体来说就是 Chainlink 预言机）从 OpenSea 获得地板价信息，然后用户可以根据其抵押的 NFT 的地板价，以一个固定的百分比立即获得贷款。该 NFT 同时在协议内被锁定。

清算并不基于还款时间。相反，当贷款的健康系数（一项数值，由抵押品的市场价值和未偿还贷款总额构成，代表贷款的安全性）低于某个阈值时，才会触发清算。然而，借款人有 48 小时来偿还贷款并收回他们的抵押品。

同时，为 流动性池 提供流动性的贷款人可以获得计息的 bendETH 代币，其价格与初始存款一比一挂钩。

简而言之，点对池借贷让你获得了速度，却失去了灵活性。由于这些平台根据地板价分配价值，使得稀有 NFT 的持有者处于劣势，限制了他们可以获得的资金数量。借款人的市场也小得多。Pine 等平台提供的 NFT 系列较多，而 BendDAO 则只提供精选的蓝筹 NFT。但最关键的是，与点对点借贷相比，平台被黑的风险要大得多，Chen 说。

「鉴于 NFT 的流动性差，与其他代币相比，点对池模式使用的价格预言机更容易被操纵。」Chen 说。在他看来，存在像 Deep NFT Value 这样优秀的 NFT 评估工具，但「预言机基础设施尚未建成，所以团队在运行自己的中心化预言机，很容易导致基础设施被黑客攻击的风险。」

非同质化债务头寸（NFDP） 

在 MakerDAO 的抵押债务头寸结构 中，借方通过超额抵押 ETH（一种风险资产）来换取 DAI（一种风险较小的稳定币）。非同质化债务头寸（NFDP）是该结构的衍生品，提供一种类似的交易。在像 JPEG’d 这样的 NFDP 平台上，借款人不是存入 ETH 以换取 DAI，而是存入精选蓝筹 NFT，获得与美元挂钩的合成稳定币 $PUSd。

与点对池借贷一样，JPEG’d 使用 Chainlink 客户预言机来获取并维护链上价格数据。其目的是什么？就是将地板价和销售数据结合起来，对抵押品进行实时的高精确度定价。

资料来源: JPEG’D 的主页

非同质化债务头寸概念仍然很新，需要更加成熟才能被视为信誉良好的借贷模式。MakerDAO 上的抵押债务头寸要求达到 150%（或 1.5 倍）超额抵押，以缓和 ETH 波动性带来的风险。而 NFT 波动性更大，对超额抵押需求的缺位，引发了人们对 NFT 市场不可预测性和未来清算产生的担忧。此外，JPEG’d 是目前唯一提供这种结构的平台，而且只限于 CryptoPunks，所以可用市场很小，平台风险 也相当高。综上所述，随着事态的发展，非同质化债务头寸的发展应该谨慎对待。

NFT 租赁和资本租赁

与其他三种结构不同的是，NFT 租赁允许 NFT 持有者出租他们的 NFT，以换取前期资金。像 ReNFT 这样的平台，其运作类似于点对点市场，让出租人和承租人无需等待许可就通过多种租赁条款和协议进行交易。

与在 NFTfi 上交易一样，所有的租赁交易都由智能合约推动。但借方不用牺牲 NFT 作为抵押品，或将其锁在数字托管保险柜内；而是将 NFT 转移到另一个人的钱包中，并且停留一段特定的时间。作为交换，「借款人」会收到一笔加密货币。在预定期限结束时，NFT 自动归还给它的所有者。这是一种简单的「借贷」形式，因为没有还款期限、利息，也不用担心清算。

与其它通过赚取利息来奖励贷款人的借贷形式不同，NFT 租赁通常给贷款人提供了机会和信誉。NFT 领域青睐社交证明，拥有一款昂贵的 NFT 能够提高该领域的关注度和认知度。一些社区也有代币门槛，租用 NFT 可以帮助用户在这类社区中获得别处无法得到的 曝光度 和体验。与租赁服装、汽车或其他承载身份属性的物品类似，NFT 租赁这一新兴板块有望成为最持久的行业之一。

归根到底，对你来说 NFT 借贷是否是一个正确的选择，具体取决于你的投资期和风险承受能力。像与所有 加密协议 一样，自己做足研究至关重要，不能过度杠杆化或投入无法承受的资金。