作者：Christine Kim，Kelly Greer， Galaxy Reserch；翻译：金色财经0x25
UTC时间2023 年 4 月 12 日 22:27，以太坊执行层（EL）将进行第 15 次硬分叉升级，即上海升级。与此同时，以太坊共识层 (CL)，也称为信标链，将进行第三次硬分叉升级，称为 Capella。Shanghai 和 Capella 升级，有时统称为 Shapella，将主要激活质押的 ETH 提款。虽然 Shapella 中将包含一些其他较小的代码更改，但这些以太坊改进提案 (EIP) 预计不会显著影响或增强用户体验。
Shapella 的主要代码更改是EIP 4895，它添加了一个新的系统级操作来支持验证者提款。向以太坊代码库添加提款功能代表了完成网络向权益证明 (PoS) 共识协议的多年过渡的最后一步。Shapella 完成后，验证者将能够从信标链中提取他们的质押奖励，并解质押他们的 32 ETH 本金余额。已经有超过 1500 个验证者停止在信标链上验证，并等待激活提款以完全完成退出过程。两年多来，其中一些验证者一直在等待提取他们抵押的 ETH 余额。
一旦上海升级被激活，退出信标链的验证者数量可能会因为各种原因而增长，包括但不限于：
-
希望退出业务并通过质押提供商重新质押的在家自己质押的质押者。
-
Celsius 等陷入困境的加密货币企业将质押资产出售给其他企业。
-
依赖像 Kraken 这样的服务提供商的质押商不再在美国运营质押服务，希望通过其他提供商重新质押。
虽然一些验证者在上海激活后出于各种原因取消质押，但在启用提款功能后，ETH 持有者对所抵押 ETH 头寸的流动性更有信心，这可能会推动新验证者的涌入。
在本报告中，我们将讨论如何观察上海升级，升级期间和刚升级后的哪些关键指标将提供有关其成功和网络活动的见解，以及哪些网站和数据仪表板将提供上海升级期间以太坊网络活动和健康状况。
时点
与之前的以太坊合并（“The Merge”）不同，上海将在特定日期的特定时间激活，该特定时间已由以太坊核心开发人员提前预先确定。开发者之所以可以将上海升级的时间设置到毫秒，而不是区块估计时间或设置激活升级的网络难度阈值，是因为以太坊的新共识层 (CL) 的工作方式。信标链是按slot和epoch推进的，而不是区块。区块不是通过可变数量的计算能量产生的。消耗更多能量的验证者并不比消耗更少的其他验证者更有可能“找到”一个区块。相反，验证者是随机选择的，每 12 秒提议一个区块。这种用于推进以太坊区块链的固定节奏使升级变得非常可预测。开发人员现在选择一个slot号而不是区块号，并且这些slot的时间是高度可预测的。
上海升级的slot编号为 6209536。该时段将于世界标准时间 2023 年 4 月 12 日 22:27:35 到达。有一些网站可以倒计时到这个确切时间。
-
用于 Merge 的一个流行网站被称为wenmerge.com ，现在已被重新用于上海。该网站估算了上海升级将有多少 ETH 奖励成为流动性的，以及验证者退出和进入队列的长度。
-
同样，还有 Dune 数据仪表板可以倒计时到 上海升级。21Shares Research 的仪表盘（https://dune.com/21shares_research/shanghai-upgrade-coundown）全面概述了 ETH 的质押量以及质押方。
-
最后，CoinDataFlow（https://coindataflow.com/en/ethereum-shanghai-hard-fork-countdown）有上海升级的倒计时计时器，以及有关升级的更多信息和 ETH 价格图表。
网络健康
上海升级激活后，评估网络健康状况的指标与我们之前合并报告中强调的指标相同。也就是说，重要的是要注意网络的最终确定。一旦 2 个epoch被至少 2/3 的活跃验证者确认，信标链上的网络最终性就达到了。一个epoch是一个持续 6.4 分钟的时间段，其中最多可以在32个slot里提议 32 个区块，区块间隔12 秒。丢失的slot表明验证者没有提议区块，这可能有很多原因，其中最常见的是由于客户端配置错误或使用过时的客户端版本。
在3 月份Goerli 测试网上激活上海升级期间，由于 Goerli 上的几个验证者没有升级他们的软件，网络很难完成。All Core Developers Execution Call 主席 Tim Beiko当时表示，未升级节点的问题不应该成为上海升级在主网上激活的问题，因为以太坊上的资产具有真正的财务价值，而 Goerli 上的资产几乎毫无价值。尽管如此，通过跟踪节点客户端版本来监控上海升级网络的准备情况仍然是值得的。有两个跟踪节点准备情况的网站。
-
Ethernodes（https://ethernodes.org/client/geth）：要检查上海升级的以太坊节点准备情况，请单击网站的“客户端”选项卡。然后单击进入各个客户端类型，例如“geth”。然后将出现在以太坊上运行的软件版本的完整分类。以下截图说明，在运行 Geth 客户端的节点中，大约 25% 的运营者已经成功升级到准备好上海升级的版本 1.11.5。
截至 2023 年 4 月 5 日的以太坊节点统计数据。来源：Ethernodes
-
Metrika（https://app.metrika.co/ethereum/dashboard/withdrawals-overview?tr=1d）：要检查上海升级的以太坊节点准备情况，请单击“网络升级”选项卡。导航到“网络就绪”仪表板，它将说明有多少节点正在运行与当前版本的以太坊兼容的软件，以及有多少节点正在运行与当前版本的以太坊和上海升级兼容的软件。前者称为“兼容客户端版本”。后者称为“Next Fork Version”。以下屏幕截图显示，截至 2023 年 4 月 4 日，以太坊上大约 40% 的节点已准备好进入上海。
截至 2023 年 4 月 5 日，上海的以太坊节点准备就绪。资料来源：Metrika
网络最终确定是上海升级激活后网络要达到的一个重要里程碑，因为它让用户、交易所、dapps 和其他网络利益相关者相信升级和升级后处理的区块将永久保留，不太可能永久保留回转。可以在beaconcha.in和beaconscan.com等区块浏览器上看到在信标链上处理的epoch和slot的实时视图。
以下是 beaconcha.in 网站上slot可视化页面的快照。在此页面上，你可以看到 epoch 编号、epoch 状态和slot状态。
信标链slot可视化工具。 资料来源：Beaconcha.in
取款活动
除了跟踪网络健康状况之外，上海升级之后最值得关注的网络活动类型是质押的 ETH 提款活动。围绕质押的 ETH 取款的值得注意的指标包括：
-
提取的 ETH 总量：说明有多少 ETH 已变为流动性，可供验证者移动。
-
取款凭据更改数量：已成功更新其取款凭据并因此有资格部分取款（信标链发行奖励的取款，而不是抵押 ETH 的取款）的验证者数量。
-
进入和退出队列中的验证者数量：这是基于流失限制，目前设置为每个epoch 8 名验证者，这意味着每 6.4 分钟最多可以有 8 名验证者进入，8 名验证者可以退出。
-
活跃和退出验证者的数量：在进入队列之后，验证者将开始从信标链中获得奖励，在退出队列之后，验证者将能够提取其 32 ETH 的全部本金余额。跟踪活跃和退出的验证者数量在上海之后增加的速度是跟踪以太坊安全和发行动态变化的一个很好的指标。
-
全部和部分提款的数量：跟踪上海升级之后的另一个重要指标是发生的提款活动的类型。随着时间的推移，完全取款的数量应该会减少，因为部分取款的数量会保持相对稳定。
有几个不同的网站可以实时跟踪上述指标。
-
Metrika https://app.metrika.co/ethereum/dashboard/withdrawals-overview?tr=1d
-
Rated https://twitter.com/eliasimos/status/1643009798600904717?s=20
-
Beaconcha.in https://beaconcha.in/validators/withdrawals
-
Blockdaemon https://blockdaemon.com/shapella-fork/
市场影响
除了网络健康和取款活动之外，还有一些市场指标也需要关注硬分叉前后的情况：
1、ETH 价格：与 Merge 一样，特别是考虑到 Shapella 专注于质押的 ETH 提款，所有的目光都将集中在 ETHUSD 上。如上所述，我们在此报告中通过探索 ETH 售出百分比与共识层总奖励的各种场景检查了由于升级而导致的潜在抛售压力。如果我们保守地估计验证者将出售他们质押的 ETH 奖励的 50%（不是他们质押的 ETH，而是他们从验证中获得的那些新铸造的 ETH），我们预计将出售 553,650 个 ETH。在 7 天内摊销，这相当于一周内每天 ETH 交易量（包括现货和永续合约交易量）的大约 1%。根据广泛的风险环境和预计在 4 月 12 日星期三上海升级期间ETH的整体流动性，我们认为这一数额从无关紧要到略微看跌 ETHUSD。另一种观点认为，上海升级的顺利进行总体上看好以太坊作为一种技术，从而看好 ETHUSD。
A、ETH/BTC：尽管 ETH 即将升级，但今年迄今 BTC 的表现优于 ETH 备受关注。我们在之前报告中介绍了 BTC 的强劲表现，我们表明 BTC 今年迄今已从避险叙述中受益，银行业危机席卷全球，比特币和黄金反弹。ETH/BTC 交叉盘在 2023 年期间走低，最终在 3 月底触底及0.06274，略低于 0.063，该水平被广泛视为重要技术水平。近几周，随着市场对区域银行业危机的关注有所缓解，ETH/BTC 已从 0.63 支撑区域跃升，截至本文撰写时交投于 0.067 上方。这与合并之前的 3 个月时间框架形成鲜明对比，其中 ETH/BTC 从 2022 年 6 月中旬到 9 月中旬上涨了 60％（随后在强劲反弹进入升级后交易走低）。我们将关注 ETH/BTC 能否在升级之前和之后维持近期的强势迹象。
1、波动性：由于 BTC 在过去一个月的大部分时间里占据了市场的注意力，因此 ETH 相对于 BTC 的隐含波动率在历史低位附近交易（图表）。由于 ETH 价格开始跑赢 BTC，因此 ETH 相对于 BTC 的波动性也有所提高。我们注意到，从历史上看，这种价差在催化剂周围表现出剧烈波动，如下图所示，并将继续观察价差是否会继续恢复到事件中，这将受到 ETH 期权需求的推动。
图 4 eth-btc价差
2、Liquid Staking 协议：鉴于上海升级对这些协议的直接影响，Lido (LDO) 和 Rocketpool (RPL) 等 Liquid Staking 协议的治理代币今年迄今表现强劲。Lido 的 LDO 代币今年迄今上涨了 165%，而 Rocketpool 的 RPL 上涨了 132%。这反映了在合并中见证了类似的流动性质押表现出色的模式，在合并前的 3 个月（7 月 1 日至 9 月 6 日）中，LDO 上涨了+81%（相比于 ETH的+28%涨幅）。
3、资金费率：鉴于上海升级将向验证者提供奖励和质押 ETH 的流动性，该事件可能会影响借入和借出 ETH 以及流动性质押 ETH 代币（例如 Lido 的 stETH）的市场利率。一旦在硬分叉后启用从 Lido 和其他流动性质押协议中提取，ETH（目前 Aave V3 上为 4.2%）和流动性质押 ETH 代币（stETH 目前在 Aave V3 上为 0.44%）之间的借贷利率差异预计将收敛。可以在此处在 Aave V3 上监控此动态（https://app.aave.com/markets/?marketName=proto_mainnet_v3）。
上海升级点评
最后，如果没有核心开发人员、用户、基础设施提供商、dapp 开发人员和其他爱好者的评论，任何以太坊升级都是不完整的。为此，有一个预定的 YouTube 直播（https://www.youtube.com/watch?v=nszB0ZZQrys），可以与 EthStaker 社区组织的其他 Etherean 一起虚拟观看升级。还有几个 Ethereum Reddit 社区，其活跃的追随者可能会讨论升级。他们是：
-
r/ethereum https://www.reddit.com/r/ethereum/
-
r/ethstaker https://www.reddit.com/r/ethstaker/
-
r/ethtrader https://www.reddit.com/r/ethtrader/
以下是一个 Twitter 列表，汇集了几个以太坊核心开发人员的帐户，他们也可能会在升级发生时发布推文。
-
Ethereum Devs（https://twitter.com/i/lists/1565591397733785601 推特用户@christine_dkim制作）
以太坊核心开发者沟通协调升级的官方Discord频道在这里。核心开发人员将在 4 月 13 日升级后的第二天，在他们每两周一次的所有核心开发人员执行电话会议上对上海升级进行全面的事后分析。此通话的直播链接将在此 YouTube 频道上共享。
除了短期分析之外，还将有几位评论员讨论在上海升级激活后的数月和数年内质押 ETH 提款对验证者和更广泛的以太坊生态系统的中长期影响。评论员包括许多已在本报告中点名的公司，但也包括：
-
Pintail https://pintail.xyz/
-
Data Always https://dataalways.substack.com/
-
Ethereum Foundation https://blog.ethereum.org/2022/12/05/merge-data-challenge-results
-
Messari https://messari.io/research
-
TheTie https://research.thetie.io/shanghai-effects-on-liquid-staking-derivatives/
和更多！
结论
以太坊社区准备进行另一次升级以引入新的网络功能，这次是质押 ETH 提款，值得注意的是以太坊升级需要大量的准备和关注。随着协议在价值、代码复杂性和理想情况下的去中心化方面的增长，升级只会成为核心开发人员的重任。有几个不同的镜头可以用来评估即将到来的上海升级及其成功。至少，通过本报告中强调的指标和资源，值得关注上海对网络健康、取款活动、ETH 价格和加密货币市场动态的影响。
