由于美国证券交易委员会（SEC）似乎致力于烧毁地球并在加密货币行业的领域撒盐，稳定币系绳（USDT）可能面临严重压力。无论是出于对美国当局直接监管攻击的担忧，还是出于相关实体面临的压力，市场都表现出了对 Tether 健康状况的担忧迹象。
这是 Node 时事通讯的摘录，该时事通讯是 CoinDesk 及其他领域最关键的加密货币新闻的每日综述。您可以在此处订阅以获取完整的新闻通讯。
这些担忧在上周小幅脱钩中得到体现，资产支持代币从美元面值跌至 0.0996 美元。
Tether 与所谓的稳定币TerraUSD 截然不同，后者在一年多前与底层的 Terra 区块链一起发生了惊人的内爆。 TerraUSD 自豪地没有得到支持，而是依赖于一个被证明是有致命缺陷的“算法”系统。
相比之下，Tether 声称其以美元计价的代币完全得到 Tether 母公司持有的资产（包括美国国债）的支持。但多年来可疑的证明和活动模式也让人们对 Tether 产生了深深的怀疑。最近，CoinDesk 的一项调查显示，关于 2021 年左右代币支持资产的说法似乎具有误导性。
最糟糕的情况是 Tether 现有资产与未偿还 Tether 代币的面值不匹配，目前该资产刚刚超过 830 亿美元。这意味著，在赎回激增的情况下，一些 Tether 持有者无法将其代币兑换为真实美元。
随著加密货币冬天的临近，Tether 的大型持有者可能希望通过持有代币的“空头”头寸来避免这种风险，如果 Tether 失去一美元的挂钩，这种头寸就会得到回报。一些交易者可能只是希望从 Tether 空头头寸中获利。这并不是第一次——去年 3 月，对冲基金 Fir Tree 公开大规模做空 Tether ，押注其发行人 Tether 持有的商业票据很脆弱。
一些指标可能表明最近几天人们对做空 Tether 的兴趣日益浓厚。例如，Compound 去中心化借贷平台上的 Tether 借贷利率在前几周波动于 4% 至 4.4% 之间后，于 6 月 20 日飙升至 7.7% ，反映出借贷需求的增加。 Curve 的 3Pool 上周看到 Tether 的借入兴趣大幅飙升，主要来自一个据报导将藉入的 Tether 兑换成市值第二大稳定币USDC 的地址。这笔交易帮助稍微摆脱了 Curve 市场乃至更广泛市场的束缚。根据 Parsec 的数据（需要登录帐户），最近几周AAVE V2 平台上的借贷活动也激增至 4 月份以来的最高水平。
但事实证明，Tether 是一只有趣的野兽。虽然做空并不困难，但这个过程在技术上既复杂又具有财务风险。考虑到 USDT 在加密经济和加密交易对中的整合程度，空头兴趣的总体水平也很难衡量。例如，Tether 借款人的年收益率（APY）成本上升可能反映了几个影响因素，包括空头头寸的未平仓合约增加或对其他资产（如比特币）杠杆多头头寸的需求增加。
这种挑战和不透明性可能会让稳定币变得更加强大，甚至能够抵御大笔资金的怀疑论者。
也存在相互矛盾的指标。尽管 Tether 公司可能面临监管风险，但它的运营似乎正在蓬勃发展。该公司公布 2023 年第一季度利润为 14.8 亿美元，并表示将其中部分利润投资于包括比特币在内的资产。这可能会形成额外的一层稳定性，并防御短裤。
另请参阅： DeFi 需要的不仅仅是“合成高收益产品” |观点
你不会短路系绳吧？
原则上，做空系绳很简单。
“做空 Tether 最简单的方法是在链上进行——借用 Tether，然后出售，”稳定币资深人士、零知识咨询公司创始人 Austin Campbell 表示。 “[通过去中心化借贷协议借用]Compound、 AAVE等等，如果你不想承受价格压力，那么就购买另一种稳定币。”
如果 Tether 崩溃，这种做空行为将会得到回报，从而使偿还初始贷款的成本降低。但这项交易存在各种各样的障碍，其中一些是 Tether 特有的。
一方面，除了去中心化金融（DeFi）之外，很少有交易场所可以让做空变得简单，尤其是对美国公司而言。
“许多想要做空 Tether 的公司并不是（加密货币）本地公司，而是传统金融公司，”坎贝尔说。 “他们最终会通过经纪交易商，而且价格更贵。”
也就是说，许多对 Tether 的价值持怀疑态度并且手头有足够资金进行大规模交易的公司可能不具备通过直接链上方法盈利的技术专长。
然而，通过经纪交易商增加了基础交易的成本，通常主要由借款利率组成。与所有空头一样，必须承担这种持有成本，直到空头获得回报为止，随著日复一日的脱钩，潜在利润会被蚕食。
而且利润本身可能不会那么大，因为即使是系绳脱钩也可能被限制在一个狭窄的范围内。即使是对 Tether 持怀疑态度的人也会承认该代币实质上是由实物资产支持的。
“即使你做空系链，它也不会为零，那么你的风险回报是多少？”坎贝尔问。 “如果你想（一美元）赚八美分，值得吗？”
已知的未知数
这种有限的上涨空间只会加剧 Tether 空头头寸的重大风险。特别是，目前还不确定 SEC 何时或是否会针对 Tether 公司采取行动，这可能会促使大幅脱钩——如果有的话。
管辖权是因素之一。虽然美国证券交易委员会能够因为币安交易所的美国子公司（以及其他因素）而对币安进行追查，但 Tether 在美国的运营足迹不太明显，这并不是免受监管行动的无懈可击的保护，但对于任何考虑这一点的人来说，这是一个额外的不确定性来源一个大空头。
Tether 的空头兴趣水平即使不是不可能，也很难准确衡量。代币的大部分二级市场活动都是在私人交易的场外交易中进行的。而且，由于系链空头的一方面涉及简单地借用代币，因此即使是公开可见的空头也可能很难与其他类型的链上杠杆区分开来。
这很重要，因为做空通常是一种集体活动——也就是说，当交易者看到其他人做同样的事情时，他们可能更有可能做空。例如，这似乎在 TerraUSD 脱钩中发挥了作用，这在链上得到了密切观察。
Tether 奇怪的防御立场还有一个讽刺性的转折：虽然监管焦虑可能会推动一些做空兴趣，但监管机构也对加大做空 Tether 的难度负有部分责任。
“具有讽刺意味的是，保护 Tether 的最大力量之一是美国证券交易委员会，”坎贝尔争辩道。 “通过让美国公司与加密货币互动变得如此困难，他们阻止了价格发现，并阻止了最大的参与者进入并进行这些交易。”
