“Howey Test”的应用会引发加密货币的下一次看涨走势吗？
数字资产领域总有一些值得研究的东西。今天的话题可能是市场结构，而第二天可能是支撑技术，而在其他日子……比如星期三，证券法可能会吸引您。
在我过去担任股票研究分析师期间，我每天考虑的事情 99.9% 都是“安全”。对于加密资产来说，事情就没那么简单了。随著针对该行业的监管审查日益严格，什么是证券、什么不是证券的定义已成为焦点。
在我看来，对证券的构成进行公开、透明的定义和应用对于加密市场来说是一个积极的因素。
清晰度至关重要，而且更多的清晰度将使所有参与者受益，尤其是加密资产的持有者和潜在持有者。
什么是 Howey 测试？虽然表面上很简单，但它也可以呈现为罗夏墨迹测验，其解释留给进行评估的个人。最终，豪伊测试使用四个方面来确定什么是证券，什么不是证券。
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资本投资
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在一个共同的企业
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带著盈利的期待
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在他人努力的推动下
如果一项资产满足 Howey 测试的所有四个方面，那么它就是证券，因此需要根据 1933 年和 1934 年证券法的要求在美国证券交易委员会注册。如果一项资产不符合这些方面，那么它就不是.从这四个方面，将产生数百万美元的法律费用。
随著美国证券交易委员会 (SEC) 将证券标签贴在许多加密货币上，该测试最近变得越来越重要。
这样做会将这些资产和任何促进其转移的团体置于 SEC 的管辖之下。
美国证券交易委员会的《 数字资产投资合约分析框架》白皮书暗示数字资产满足前两个方面。首先，投资者可以购买和/或获取数字资产以换取有价值的东西。其次，美国证券交易委员会认为，在评估数字资产时，“通常存在共同企业”。
由于加密货币符合这些标准，美国证券交易委员会现在可以将其作为目标，特别是那些与中央实体相关的和/或为筹集资金而发行的。
例如，SEC 可能将 Solana 的SOL视为证券，部分原因是 Solana 基金会及其董事会的存在。 Solana 基金会拒绝了 SEC 的描述。
第三和第四个方面是事情变得有趣的地方，特别是对于比特币（BTC）和以太坊（ETH）来说。在许多方面，这些标准似乎将比特币与以太币和其他代币区分开来。
美国证券交易委员会关于数字资产的白皮书阐明了“相关人员 (AP) 履行和预期履行的职责，而不是独立的、分散的网络用户社区”。
SEC 还表示，AP 的证券创造或支持数字资产的市场或价格，包括其创造或发行，或供应控制。
比特币和以太坊应该在这些领域找到安慰。
虽然一些市场观察人士认为，美国证券交易委员会最新的监管举措是针对整个加密货币，但如果应用 Howey 测试，比特币和以太币这两种市值最大的加密货币似乎不在这一日益严格的审查范围之内。美国证券交易委员会明显地将这两种资产从任何可能将其归类为证券的清单中删除。事实上，治理和发行的去中心化性质使它们更类似于商品而不是证券。
比特币和以太币目前占加密货币市场总市值的近 70%。自 SEC 宣布对 Binance 提起诉讼以来，BTC 的市值主导地位增加了 3%。
ETH 的市场份额从 20.52% 下降到 20.1%，比特币助长了下降。总的来说，它们的总市值优势增加了约 2%，而它们之间的相关性上升了 6%。
虽然比特币被贴上了数字黄金和以太数字石油的标签，但更好的说法可能是数字水。他们代码的不变性代表了它的固态，而它适应和调整多种监管场景的能力代表了它的液态。
奇怪的是，Howey 测试看似不适用最终可能会为新投资者提供信心，并让美国证券交易委员会专注于缩小的一块蛋糕。
——小格伦·威廉姆斯
是时候监控加密货币的流动性了
在加密市场中，很多注意力都集中在审查价格波动上，有时会掩盖潜在流动性趋势的重要性。添加这样的镜头可以让市场参与者更好地驾驭市场并了解我们在周期中所处的位置。
成交量小的价格走势通常表明信号质量低于伴随交易量增加的信号。成交量清淡表示在特定价格水平上市场参与有限，可能导致价格波动加剧和市场深度降低。相反，更高的交易量反映了更广泛的市场参与，表明更强大的共识并为价格走势提供更可靠的基础，从而增强信号的可信度。
如下图所示，现货（左）和期货（右）的加密货币交易量普遍呈下降趋势。
有些案例与市场结构的变化有关，而不是投资者偏好，包括在 Binance 结束对一些主要市场对的零费用交易政策后， BTC交易量在 2023 年 3 月大幅下降。
其他案例反映了市场偏好的转变。除了少数例外，随著投资者转向更久经考验的投资案例，除BTC和ETH之外的资产交易量下降幅度最大。在较为突出的名称中， Doge、Litecoin (LTC) 和SOL的流动性萎缩趋势尤为明显。
然而，有趣的是，这些流动性趋势在某些情况下显示出稳定甚至逆转的早期迹象。
现货交易量是 2023 年受创最严重的部分，一直在小幅回升，目前略高于 2022 年的交易量低点。不过，与最近创下 2020 年底以来最低水平的印刷量相比，这是一个改善。
现货交易量的小幅回升伴随著市场深度。自 5 月初以来， BTC和ETH的另一个关键流动性指标订单簿深度有所改善（后者比前者更甚）。这种复苏是值得注意的，因为它是在两家顶级流动性提供商减少其美国交易活动的大量报导之后出现的，在其他条件相同的情况下，这意味著订单深度的恶化而不是我们所看到的改善。在非 BTC 和非ETH资产，市场对流动性的关注与美国证券交易委员会对Coinbase和Binance的指控中提到的一些资产的影响有关。自消息传出两周以来，市值最高的五种资产（SOL、 ADA、 Matic、 FIL和ATOM）的交易量没有显著变化。这些资产最显著的变化是，自今年年初以来，交易活动似乎已从美国市场转移到国际市场，如下图所示。
熊市往往不会以一声巨响结束，而是以一声呜咽结束。冷漠和冷漠是我们从心理学家那里借来的熊市心理框架最后阶段的典型特征——否认、愤怒、讨价还价、抑郁和接受。
从加密市场的流动性状况来看，我们正处于悲伤区域的第五阶段。但一些潜在稳定的早期信号，甚至是胆怯的逆转，都很有趣。加密市场流动性的持续复苏是过去两个周期牛市的早期确认信号。我们还没有看到这样的信号，但现在可能是开始持续监测它们的时候了。
-David Lawant，FalconX
要点
来自 CoinDesk 美洲市场执行编辑James Rubin的一些新闻值得一读：
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飙升：随著许多传统金融（TradFi）参与者进一步进军加密货币市场，市场看涨情绪，比特币今年第二次突破 30,000 美元。
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代币作为证券？： CoinDesk 专栏作家 Daniel Kuhn 问道：“用户可以用标记为‘证券’的代币做什么？”库恩写道，如果区块链“足够去中心化”，那么消费者应该能够交易代币并使用代币它的源代码。 “那么用户可以用作为证券的代币做什么呢？”库恩问道。 “在被宣布为证券之前，你可以用代币做的一切。”
詹姆斯·鲁宾编辑。
