研究机构 Kaiko 在最新数据报告中提出几项观点，USDT 市值已回到 Terra 崩盘前水平并创新高，但在中心化平台的交易量却跌至 2021 年低点；另外也提到币安美国市占率腰斩，以及 SushiSwap 一路走来仅剩下微乎其微的市占。
交易量低，市值却创高，USDT 都谁在用？
Tether 市值屡创新高
CoinMarketCap 数据显示 USDT 市值已达 829.34 亿美元，年初以来增幅约 150 亿美元 (24.77%)。
其市值已突破去年 Terra 崩盘前的 824.67 亿美元，创下历史新高。
CEX 交易量低迷，USDT 为何创新高？
USDT 主要应用于中心化交易所 (CEX)，如下图。
Kaiko 的疑惑是，为何 USDT 的市值能在 CEX 交易量低迷的情况下持续成长？
下图中 2023 年之后的交易量下降，与 USDT 市值成长呈反比，其交易量甚至萎缩到 2021 年的牛市初期。
延伸上图，USDT 交易量与市值的相关性，自今年以来也呈现负相关，或趋近于零 (下图)。
Kaiko 认为，唯一的解释是 BUSD 在今年 2 月遭监管机构狙击，USDC 又因为被银行危机波及而脱钩，两者促成 USDT 市值在熊市期间不减反升：
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USDC 市值变化截然不同
与 USDT 完全不同，USDC 的市值「始终遵循着交易量多寡」而变化。
这也是 Kaiko 认为「USDT 市值创历史新高」值得怀疑的原因。
Binance.US 市占腰斩
Binance.US 在去年中旬针对部分比特币交易对推出零手续费优惠，再加上 FTX 的崩盘，使 Binance.US 在美国的市占大增，市场份额在 2023 年从 8% 增至 21%。
或许是因为包括币安、Coinbase 等交易所近期面临的监管压力，以及手续费优惠取消等因素，Binance.US 现货交易量自今年三月以来开始下滑，从四月最后一周起已下降超过五成。
一张图看懂 SushiSwap 微乎其微的市占
Kaiko 指出，SushiSwap 的市占率如下图所示，已经不足 Uniswap V3 的 1%，即便迷因币热潮有利于 DEX，SushiSwap 依然毫无影响力。
SushiSwap 的主要优势在于多链部署、代币的收益应用高于 UNI，但这随着 Uniswap 也积极于各链部署、DeFi 整体利率骤降，SushiSwap 的影响力逐渐式微。
从下图能看出 Uniswap v3 在 2021 年上线后即囊括了主要市占，而 SushiSwap 核心领导者 Maki 的出走，更让市占率扶摇直下。
