近期债券市场的大幅度波动引起市场高度关注， 债券的 MOVE 指数波动远高于股市的 VIX 指数。根据《华尔街日报》的报导，资金大幅流入 20年期以上美国公债 ETF，金额甚至高于绝大多数股票型基金。Bill Ackman 近期表示已将手中放空长天期债券的部位平仓，现在债券的高额报酬率到底值不值得投资呢？
Bill Ackman 近期神操作
近期市场最神准的投资肯定是 Pershing Square Capital (潘兴广场资本) 创办人 Bill Ackman 债券操作了！
在八月初放空美国长天期公债
美国亿万富翁投资者暨资产管理公司 Pershing Square Capital 创办人 Bill Ackman 在八月初时即发文表示，他正在做空 30 年期美国公债。
I have been surprised how low US long-term rates have remained in light of structural changes that are likely to lead to higher levels of long-term inflation including de-globalization, higher defense costs, the energy transition, growing entitlements, and the greater bargaining…
— Bill Ackman (@BillAckman) August 3, 2023
Ackman 当时认为：
- 结构性的变化 (包括去全球化、国防成本、能源转型等等) 已导致长期通膨水准上升，但美国长期利率仍然保持在较低水平，让他十分讶异
- 从供需角度来看，长期国债看起来也处于超买状况
- 但财政部却没有发行更多的长天期债券
Ackman 透过购买选择权 (Option) 而不是直接放空债券来做为避险，因为他旗下的基金拥有许多股票，而利率的上升会造成股票估值的下降，借由买入看空债券的选择权，能用最小且固定的成本 (买权所付出的权利金) 为其资产提供避险的作用，也能创造更多的价值。
神预测神操作，Ackman 出场在最高点
Bill Ackman 在 10 月 23 表示，已将其放空债券的部位平仓。
We covered our bond short.
— Bill Ackman (@BillAckman) October 23, 2023
从下图美国 30 年期公债殖利率的图表可以看出，在八月初时殖利率仅在 4% 的位置，但一路冲高到 10 月 22 日的 5.12%，而隔天 Ackman 即宣布他们已将放空的部位平仓，根本就是卖在最高点呀！美国 30 年期公债殖利率上周五收在 5.04%，难怪大家都称 Ackman 这波神预测！神操作！根据路透社的报导，Ackman 此次操作为其带来 2 亿美元的获利。
而 Ackman 也解释了其平仓的原因：
- 近期地缘政治的风险，使放空长天期债券的风险太大
- 经济放缓速度比最近数据显示的要快
Ackman 对经济数据的看法也与方舟投资创办人 Cathie Wood 相同，由于经济数据都是统计过去的资料，有其滞后性，Ackman 认为经济放缓的速度会比大家想像的快！
(Cathie Wood观点：经济数据失真，价格即将下跌，必须以创新获得动力！)
近期债市波动大于股市
近期债券市场的大幅度波动引起市场高度关注，代表债券波动度的 MOVE 指数 (美银美林美债选择权波动率) 近期曾触及 200，是近十五年的高点，上次发生在 2008 年的金融海啸，而新冠疫情爆发时的 2020 年，其指数也仅达 138。
相较于代表股市波动度的 VIX 指数，近期股市的波动明显小于债市。VIX 指数又称恐慌指数，当指数超过 40 时，表示市场对未来出现非理性恐慌。上次发生在新冠疫情爆发时的 2020 年。
资金持续流入债市，债券牛市开始了吗？
近期债市的大幅度波动，也引发了各方的论述，到底现在债券的高额报酬率值不值得投资？
根据《华尔街日报》的报导，2023 年迄今 iShares 20年期以上美国公债ETF (代码为：TLT) 的资金净流入规模超越任何其他固定收益 ETF 以及绝大多数股票型基金，光是 10 月 24 日与 25 日就净吸金超过 20 亿美元、使得年初迄今净流入金额达到 210 亿美元。
Howard Marks 建议将资产投入 9% 的高收益债券
之前曾准确预见金融海啸和网路泡沫的投资大师 Howard Marks (霍华马克斯) 在近期公开的备忘录中，直指过去高度宽松货币政策让人们得以长期赚取快钱的年代已经结束。
从目前的水平来看，利率显然没有太大的下降空间，而且我认为未来几年的短期利率不会像之前那么低。
事实证明，通膨上升并不是暂时的。利率上升，人们担心会导致经济衰退，并对可能遭受损失的担忧再次出现，从而坚持对承担的风险提供更大的补偿。而政府和公司债殖利率在本月飙升至多年高点，非投资级公司债殖利率更达近 9%，较 2022 年初翻逾一倍。
虽然近一个世纪以来，标准普尔 500 指数每年的报酬率略高于 10%。但现今的条件已经不同了，与不确定的股票相比，非投资级公司债高达 9% 的殖利率，相较更为吸引人！所以 Howard Marks 建议将将股票、房地产、对冲基金和创投全部卖掉，将资产投入 9% 的高收益债券。
Ray Dalio：现金很好，不再是垃圾
而一直坚持现金是垃圾的桥水基金创办人 Ray Dalio，近期突然改口了！他说：
现金现在是好东西！而不是垃圾！
他强调自己在 2020 年提出现金是垃圾时的利率「很低」 (不到 1%) ，而最近则「相当不错」（约 5.5%）。
以他的估计，目前股票市场提供的预期回报率约为 5-5.5%，相对于债券收益率而言，该回报率相当低 (特别是因为债券收益率可能会走高，这往往会导致股票走低)。这使得几乎没有价格风险的现金回报相对于预期的股票市场回报以及预期的债券回报看起来相当不错。现金不但提供了良好的回报而且没有价格风险，所以现金对他来说看起来「相当不错」。
虽然 Ray Dalio 在文中将债券的归类近似于现金，不过因为债券的供需情况失衡 (政府赤字造成供给增加，但买家需求降低) ，他认为国债殖利率必须达到 5~5.5%，他才会开始对债券产生兴趣。所以目前在 Dalio 的心中排序是：
现金〉债券〉股票
在这个升息循环的尾端，投资者对未来的不确定增高，也造成了近期股市下跌、债券大幅波动，比特币也久违的站上 34K。不过随着杂讯越来越多，投资者也要特别留意风险，资产配置的调整和风险控管绝对是接下来重要的课题！
