你也曾疑惑一些加密货币的价格飙涨的不明不白。新创公司既没有重大产品突破，代币也没有合理的需求出现，但是价格却在短时间内快速上涨，逆风成长。风投机构 LD Capital 近期报告《DWF 的业务逻辑及如何利用相关信息指导二级交易？》，解释了这种现象背后，来自「造市商 DWF」的动能与原因。
LD Capital 说明：「DWF 是弱监管下熊市催生的产物，利用项目团队困境与市场散户心理实现两头收益。熊市中的项目方普遍面临变现难、融资难的问题，直接出售代币又会打击脆弱的市场信心，严重利空代币价格，影响项目生态。」
新创筹资续命的特效药：DWF
LD Capital 认为，新创专案在熊市中遭遇变现和融资难题，而直接销售代币会损害市场信心。DWF 通过各种手段，如 OTC 和营销，为新创专案出货，但很少为专案的长期发展提供真正帮助。二级市场投资者在看到与 DWF 合作的专案时，需要明确 DWF 的具体业务并采取相应策略。DWF 的市场行为有明显的模式，从投资二级市场、OTC 购币到造市和营销，投资者需关注其与交易所的交互、持仓变化和资金费率等信号来判断市场行情。
DWF 业务：造市服务当投资
DWF 在加密市场中经常被批评混淆投资与造市的概念。在传统的加密市场，投资是指为专案团队注入资金以支持其开发，而造市是为代币提供流动性。DWF 在其官网中称自己为 Web3 风险投资和造市商，其业务包括投资、OTC 和造市三种。但根据历史记录，DWF 往往选择为处于困境的专案注资，然后在二级市场上卖币获利，经常会暴力拉盘其所投资的专案。这种行为旨在树立自己的盈利形象，以此吸引更多的新创团队合作。
操弄实例：YGG、CYBER、Coin98
DWF Labs 在二级市场上的操盘模式主要是为「困境」专案注入资金，透过 OTC 以折扣价购买代币，然后在二级市场上出售获得利润。此外，DWF 还会通过拉盘增加品牌形象，然后将其作为产品出售给新创专案。
LD Capital 列举具体案例：
1. 对于 YGG (Yield Guild Games)，DWF 在 YGG 发行代币后不久，通过 OTC 购买大量 YGG 代币，并在合适的时机在二级市场上拉盘并出售，从而获得利润。
2. DWF 对 CYBER 的操作模式相似，先从币安交易所提币，观察价格变动后再进行操作，最终在价格上涨时获得收益。
3. DWF 从 Coin98 官方地址收到大量 C98 代币转账，并在合适的时机将其转入币安交易所。DWF 在 C9 8价格上涨后，迅速在二级市场上卖出获利。
这种模式在 LEVER、WAVES、CFX、MASK、ARPA 等其他项目中也有出现。
总体来说，DWF 通常会在合约和现货两个市场中操作。在行情初期，会有大量资金涌入合约市场，使价格上涨，而在中后期，主要通过现货拉盘来获得收益。关键是判断在每个阶段的收益是否大于成本，以及盘面上是否有大量的卖压。
造市顺便造神
LD Capital 表示，DWF 作为新入场的投资机构，频繁在熊市中操作，并与超过 260 个专案合作。尽管该公司声称没有外部投资者，但其大额且高频的投资方式引发了关于资金来源的质疑。其投资的许多专案，并非产业热点，而是一些基本情况一般的老专案，如 EOS 和 ALGO。在 DWF 宣布投资后，这些专案的产品开发、市场营销和社区合作似乎没有得到改善。
此外，有指控称 DWF 进行了「营销式」投资，制造好消息以吸引散户，然后在二级市场操作币价，方便其团队卖币。9 月和 10 月的两起事件进一步加深了对 DWF 操作的疑虑。市场参与者在看到与 DWF 相关的消息时，需进行仔细判断。多个与 DWF 相关的专案币价持续下跌。
(延伸阅读：半年多笔千万美元等级投资，谜样机构 DWF Labs 回应仍遭质疑)
专找陷入困境的代币
LD Capital 再举例 Abracadabra。它是一个受到 UST 崩溃影响、经历了熊市的稳定币专案，其市值、币价和协议 TVL 均持续低迷。为此，它在 9 月 14 日通过了 AIP#28 提案，与 DWF 签订造市条款，其中 Abracadabra 向 DWF 提供大量的 SPELL 贷款，同时 DWF 以市场价 15% 的折扣购买 SPELL 代币并锁定 24 个月。LD Capital 认为 Abracadabra 付出的代价相较于产业中其他的造市专案明显更高，包括折扣买币与欧式期权。由于做市条款中包含市价折扣买币，故站在 DWF 的角度，短期做低币价有利于其利益最大化。。提案通过后，SPELL 价格短时上涨 72%，但在 DWF 入场后迅速下跌 31%。SPELL 的资金一致性差，市场表现存在高度不确定性。
给投资者的建议
LD Capital 认为，对于投资者来说，与 DWF 合作的专案需要根据其具体业务来判断，并根据历史市场表现制定策略。DWF 的各种行为和信号可以帮助投资者预测市场动向。以下有几点具体建议：
1、DWF 直接参与二级市场投资的标的需要重点关注，该类标的通常为筹码结构良好的上所新币或者 Meme
2、DWF 向新创团队 OTC 买币 (包装为战略投资) 的标的在二级市场价格上往往首先表现出数月的下跌，而后急速的拉盘，在 DWF 向交易所充币之后行情结束 (拉盘行情通常不超过 1 周)
3、DWF 真正的造市专案不具备翻倍行情，但通常会引来游资炒作，有短暂的建仓窗口期，抓住可以先人一步
4、DWF 相关的营销新闻引发的行情胜率与盈亏比较差，背后逻辑为利益相关方利用 DWF 目前的市场影响力吸引流动性砸盘出货。判断 DWF 有拉盘意愿后，合约持仓与现货成交量的暴涨是行情启动的信号；DWF 链上地址与交易所地址交互 (价格高位)、持仓下降、资金极端负费率往往标志行情的尾声。
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