UST 崩盘后稳定币的市场也发生了微妙的变化，整个市场会因此产生新的格局吗？
- June 2022, Simon
- Data Source: Footprint Analytics Stablecoins After the UST Event Dashboard
曾经一度被看好的稳定币 UST 从5 月9 日开始暴跌让整个稳定币市场都发生震动。人们本以为UST 终于找到了一条算法稳定币的出路，最终也近乎一夜归零。
UST 的失败原因主要来自于市场突然出现的大规模抛售，UST 脱钩后导致LUNA 过量被Mint，迅速膨胀贬值的 LUNA 不足以将UST 重新挂钩至1 美元。 UST 和LUNA 相继跌至近乎零，两者在设计时本想互相依托，最终却变成了互相拖累。
UST 的市值本已超越BUSD 成为继USDT、USDC 后的第三大稳定币，第一大算法稳定币，但崩盘也不过一瞬间。稳定币不再稳定，信任危机才是杀死项目的元凶。
但危机到来的同时往往也伴随着机遇，稳定币市场的格局又将有怎么的变化？
法币稳定币市场
法币稳定币以 USDT 和 USDC 为首，两者几乎占据稳定币市场 80% 的市值。虽然以法币质押有悖于去中心化，在透明度与合规性方面也存在较多问题，但在高风险的加密货币世界中对稳定币的避险需求十分旺盛。
USDT 在这次危机之前就负面消息不断，如信息不透明、多次因撒谎被美国监管机构处罚。 UST 的问题让 USDT 曾经的负面新闻再次被人们想起，反映在 USDT 的市值下降了 100 多亿美元，截止到 6 月 5 日下降到 725 亿美元。
USDT 用户的出逃还反映在Curve 的3pool 中。根据 Footprint Analytics 的数据显示，USDT 此前在池子中大部分时间都保持在20% 到30% 的占比，UST 事件后池子中USDT 的占比迅速上升，最高时达到83%。这显示了用户因担心USDT 的安全性，疯狂将手中的USDT 抛售换成了DAI 和USDC。
USDT 的价格大部分时间都略高于1 美元，此次事件也让USDT 的价格达到近三个月的低点。不过Tether 的首席技术官 Paolo Ardoino 表示已从稳定币中撤出了70 亿美元使其重新与美元挂钩，并称如果市场需要还可以继续。
此举动使部分用户重拾信心，在Curve 3Pool 中的比例也略有下降，截止到6 月5 日为61%。 USDT 在市值上有所下降，但整体比例变化并不大，仍在46% 左右。 UST 由原来占比10% 迅速崩盘到不足1%，那UST 丢掉的份额去了哪呢？
根据 Footprint Analytics 的数据可以看到，USDC 是本次事件的最大受益者。 USDC 的市值由原本的483 亿美元上升至541 亿美元，市场份额也由27% 上升至34%。一直排名第二的USDC 似乎迎来了新的机遇。
超额抵押稳定币市场
超额抵押稳定币在本次事件中也受到不少影响，DAI 和 MIM 的市值都下跌了20 亿美元，MIM 的市值已跌至与 LUSD 差不多。但此下跌趋势早在UST 暴跌前的5 月6 日就已经开始了。
由于DAI 多由BTC、ETH 等资产抵押生产，MIM 以生息资产抵。而大多数加密货币的价格都与BTC 有着正相关关系，当大部分加密货币价格迅速下跌时，它们作为抵押品生成的超额抵押稳定币也会受到牵连。
牵动着加密货币价格的BTC 近期开始发生下跌又与美国市场有着相关。美联储为阻止通货膨胀采取了加息的措施，从而引起了美股的下跌。从Nasdaq 100 Index 中也能看到明显的下跌趋势。
在 Footprint Analytics 的数据可以体现出，在2021 年7 月之前BTC 的价格与Nasdaq 100 Index 的关系基本不相关，但之后两者的相关性越来越强。整个加密货币的波动都受到美股的影响，曾经进入加密货币的用户一部分是为了避险，但现在看来好像没能实现这一目标。
此次UST 的暴跌无疑对超额抵押稳定币又带来了一个打击，由于Terra 创始人Do Know 购买了大量BTC 作为UST 的保证金对市场造成进一步下行压力，恐慌心理让更多人抛售BTC。 Do Know 拯救UST 的计划未成功，还让BTC 的价格创下近1 年最低，从而进一步影响超额抵押稳定币的清算情况。
但DAI 的铸造除了通过ETH、BTC 等抵押，还有大量通过USDC、USDP 这类稳定币发行的。因此DAI 把影响控制在了有限的范围内，近期还有上升趋势。相比而言MIM 的形势不算太好，市值在1 月跌去20 亿美元后，5 月又跌掉20 亿美元。
算法稳定币市场
UST 的脱锚把人们对算法稳定币刚建立的信心又粉碎掉了，与其有着相似机制在Waves 公链上的USDN 价格在5 月11 日也瞬间脱锚到0.8 美元，随后逐步拉回。但截止到6 月5 日，价格仍在0.989 美元未完全锚定。从 Footprint Analytics 看到，USDN 也不是第一次发生如此严重的脱锚，它对美元的锚定一直都不稳定。
作为曾经市值与UST 相当的FRAX 也骤降了10 亿美元。由于FRAX 的铸造同时需要USDC 和FXS，USDC 作为抵押的部分，FXS 作为算法的部分，这让FTAX 与完全的算法稳定币比相对更稳定。虽然FXS 的价格也发生了下跌，但由于在整体占比不高，FRAX 在市值下跌到14 亿美元之后有所回升。
FEI 允许用户以1 美元的资产铸造稳定币，目前抵押率在168%，且协议中约70% 的资产为ETH。 FEI 的市值并不大，只有5 亿美元，也未受到太大的影响。
让人值得注意的是，在大部分稳定币市值下跌的时候，USDD 却在逆势上涨。 USDD 是由 Tron 发行的稳定币，截止到6 月5 日以6.7 亿美元超越了FEI 的市值，Tron 也因此上升为在以太坊、BSC 之后的第三大TVL 的公链。
从UST 曾经成功的案例能看到，用户选择稳定币的依据一方面是看安全性，此外便是收益性。 USDD 可以说是在UST 上进行的优化，但USDD 的发行、销毁活动和一级市场的活动都由波场联合储备（TRON DAO Reserve）来管理，普通的用户只能在二级市场交易USDD。因此，USDD 的稳定主要与波场联合储备以及其批准的白名单相关，与算法并没有太大关系。
这让用户对算法的信任程度转移到了对波场联合储备的信任程度。同时USDD 还有30% 的刚性利率，如此高的收益对用户有着极高的吸引力。
结语
UST 事件让我们看到了一个协议如何由顶峰跌入谷底，由一个巨鲸的抛售点燃了导火索，而最后受伤的都是散户。稳定币的市场也因此受到了不小的打击，但市场的格局也因此发生了微妙的变化。
法币稳定币中USDC 借此契机找到了新的增长动力，但是要彻底超越USDT 似乎还缺少一个对它更致命的打击。
超额抵押稳定币的市场DAI 依旧第一，与后来者的差距更加拉开。曾被看好的MIM 已跌至与LUSD 的市值差不多。
算法稳定币中根据不同算法机制受到的影响各不相同，其中USDD 的涨势引人注目。但以智能合约代码为law 的区块链世界，USDD 的机制似乎又让权利集中到了波场联合储备。稳定性取决于少数人的决策还可以称为算法稳定币吗？
本文来自 Footprint Analytics 社区贡献。
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