一家大型加密基金的分析师 jbjbjb 透过 Nansen 链上数据及总经趋势，分析当前加密市场为何还有突破新低的可能。
(本篇为 jbjbjb 推特文章的翻译及重点整理，如有疑义请见原文。)
Never passing up an opportunity for free clout from @ASvanevik so let me drop some alpha real quick: "Why I DON'T think the bottom is in" (using on-chain data + macro trends)
Credentials: I'm a trader/defi analyst at a major crypto fund and use Nansen almost daily
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— jbjbjb (@bryptobricks) July 19, 2022
jbjbjb：我不认为熊市已经见底了
jbjbjb 透过以下几点原因，分享其认为市场还有可能进一步下跌的原因。
1.链上活动
首先，也是最重要的一点，jbjbjb 认为 3AC 所引发的一连串破产事件尚未落幕，虽然已经在进行清算流程，但他们所持有且待清算的部位尚未于市场上倒货，BTC、ETH 等资产最终都将被抛售以赔偿债权人。
以下是 jbjbjb 整理出的部分 3AC 钱包地址，钱包中皆包含了数千颗的 ETH 及其他加密资产。
更别说 3AC 的 Starry Night NFT 钱包，总价值约为 12,500 ETH，且均在今年 6 月被转出，同样有面临大量清算的可能。
因此，jbjbjb 认为当前最好静待司法程序进行，等 3AC 的加密货币、股票及 NFT 开始于市场出售后，势必会引发加密生态更广泛的一波抛售潮。
2.Smart Money
透过 Nansen 的 Smart Money 功能，jbjbjb 整理了一系列的机构钱包清单。
经过观察后，jbjbjb 发现这些 Smart Money 在当前市场并无太多的操作，且 ETH 占比非常低，并将大部分资金分配给 USDC、USDT 及 DAI 等稳定资产。
3.日本央行及日圆
日圆价格正处于自 1999 年以来的最低点，而 jbjbjb 认为日本央行将可能会成为全球经济萧条蔓延的主因。
日本央行于 2001 年开始实施 QE 作为经济的补救措施，但当前日本央行已经持有日本债券市场 50.2% 的债券，以及 1 兆美元美国国债。
若想要阻止日圆的持续下跌，日本必须停止 YCC (殖利率曲线控制) 来避免通货膨胀。不过鉴于其一直以来的银行业务政策，日本央行似乎没有要停止的迹象。要重回通货紧缩的循环并不容易。
(延伸阅读：BitMEX创办人谈YCC(上)｜日央行为何操纵利率？日圆严重贬值付出哪些代价？)
4.总体经济面
根据当前的联准会基金期货数据，联准会有 85% 的机率升息 100 个基点 (考量到 6 月 CPI 年增 9.1%，创 40 年新高)，联邦准备银行总裁 James Bullard 也表明目标年利率为 3.75%-4%。
那么当美国 QE 变得更为剧烈，但日本开始抛售其手中 1 兆美元美国国债时会发生什么事？
jbjbjb 表示信贷市场的流动性将会归零，与现有债务相比，买家更喜欢新发行的债券。这意味者债券价格将会大幅下跌，殖利率攀升，已转手现有的债券。
但如果当联准会都不买了，谁会来接手这些债券？jbjbjb 表示较有可能为避险基金，不过当前已经处于强力的紧缩循环，避险基金倾向持有更多现金并降低曝险。
如果上述情形如实发生，利率将持续走高。
「基于全球共识，各地皆需要收紧货币供应以对抗猖獗的通货膨胀，认为我们将立即重返牛市纯属妄想。」jbjbjb 说道。
5.TVL 大幅下滑
现在所有 dapp 的 TVL 仅剩过去的一小部分。没有人愿意出借代币，或参与 Defi 生态。一个在熊市中非常明显的市场情绪表现。
若查看借贷协议 Liquity 的 TVL，已从 50 亿美元下滑至 5.5 亿美元。若使用得当，贷款及杠杆对市场非常重要，他们在支撑链上活动及刺激买气上是不可或缺的。
市场何时反转？
基于上述几点原因，jbjbjb 认为市场尚未见底，甚至还很遥远。其认为在人们再次看涨前，需先回答以下问题：
- 投资者的钱从哪里来？
- 加密市场经历崩跌不过数周，消费者信心如何迅速反转？
- 在经济紧缩周期的高峰期中，Smart Money 愿意从新进场冒险吗？
不过其也表示，当房地产的价格开始大幅缩水，那就是底部要到的时候了。
