昨日瑞士第一大银行 UBS 以 30 亿瑞郎的超低价格买下瑞士信贷全部股票，果断的将银行破产外溢的风险迅速阻绝，但令市场讶异的是，「瑞士金融市场监管局 FINMA 将 160 亿瑞郎的瑞士信贷可可债 AT1 直接减记为零，以确保私人投资者帮忙承担成本。」轻描淡写的一句话，到底代表了什么意义？让欧洲央行也忍不住跳出来说话！
可可债AT1是什么？
这 160 亿瑞士法郎的债券，就是俗称的「可可债」(Contingent Convertible Bonds，CoCo Bonds) ，是在欧债危机后才出现的新种债券，它是银行为了应付紧急时刻，不用接受政府纾困，而能快速的符合监管资本要求所设计的。
可可债能在「债券」与「股票」之间转换，发行时是拥有较高利率的债券，但当银行资本水准过低时，这些 CoCo 债能转换成股权，即银行的股票，以提高银行的资本适足率。因为其可转换为股票的性质，这种债券在设计时，就拥有「市场好时拥有比一般债券高的报酬，市场差时风险也不容小觑」的特性。
可可债在企业资本结构中，求偿顺位如下图所示，低于一般债券，但优于普通股。
两种可可债 AT1 v.s. T2
CoCo 债又分为两种：额外一级资本 (AT1) 债券和二级资本 (T2) 债券，通常 AT1 CoCo 债没有设定到期日，为永续债券的一种，而 T2 CoCo 债通常为五年期以上。两者触发的情境不同，对银行资本适足率的影响也不同，而求偿顺序为 T2〉AT1 〉 CET1 (即普通股)。
此次 FINMA 将瑞士信贷的 CoCo 债全数减记为零，但股权以 30 亿瑞郎的价格转让给 UBS，代表着债券的求偿顺位竟然低于股权，完全颠覆了传统金融的思维。
ECB 不认同此举，但 AT1 仍很重要
欧洲金融监管机构──ECB 和 SRB随后发表声明，认为欧洲在金融危机后已建立了一套决议框架，陷入困境的银行的股东和债权人应有其承担损失的顺序。
普通股是最先吸收损失的工具，只有在其全部使用后才需要对 AT1 进行减计。
ECB 表示这个准则在过去的案例一直得到遵循，并将继续指导著 SRB 和 ECB 在危机中的干预行动。
ECB 并强调 AT1 现在是，未来也将继续是欧洲银行资本结构的重要组成部分。
矽谷银行英国分行也将AT1减记至零
英国央行发布声明，称英国银行有明确的法定框架，股东和债权人将在决议或破产情况下承受损失。而矽谷银行英国分行也是采用此方法：
SVB UK 的所有 AT1 和 T2 都被全额减记，公司的全部股权以 1 英镑的名义金额转让。
优先顺序为：T2〉AT1 〉 CET1
并强调持有者应预期会按照其在层级中的顺序面临处置或破产方面的损失。
想深入了解「可可债AT1」，可以参考 Tarobo 文章《应急可转债（CoCo Bond）：高报酬背后隐藏无限风险》
普通股是最先吸收损失的工具，只有在其全部使用后才需要对 AT1 进行减计。 SVB UK 的所有 AT1 和 T2 都被全额减记，公司的全部股权以 1 英镑的名义金额转让。
