昨日美股盘前，推特创办人 Jack Dorsey 旗下支付平台 Block (股票代码 SQ) 突然大跌 20%，原来是以卖空出名的 Hindenburg Research 出具费时二年的长篇报告，指控 Block 业务背后的魔力并非颠覆性创新，而是该公司允许众多虚假帐户，并对诈欺行为视而不见、规避监管等不当行为所堆砌出来，Block 高层还利用完美的数字误导投资人以拉抬股价获利。针对 Hindenburg Research 的指控，Block 也立即发布声明稿，表示要与 SEC 合作，并采取相关法律行动。
有趣的是，Hindenburg Research 整合了多位嘻哈歌手的歌唱片段，内容描述人们使用 Block 旗下产品 Cash App 支付毒品或向杀手支付报酬的歌词作为证据。
Hindenburg Research 是何方神圣？
Hindenburg Research 是一家总部位于纽约，专注于卖空的投资研究公司，于 2017 年创立。
Hindenburg Research 的营运模式是透过查阅公共记录和公司内部文件，并与多位员工接触访谈，花费半年以上的时间做好调查报告。然后，将报告寄送给 Hindenburg 的有限合伙人，一起对目标公司进行卖空交易，以获取利润。
注：卖空 (Short selling)：投资者押注股票将下跌，借由借券卖出，待股价下跌后再买回股票还给借券者。
Hindenburg Research 著名事蹟
Hindenburg Research 的创办人 Nathan Anderson 是一名法务金融调查员，以发布关于公司涉嫌不当行为的报告而闻名。他曾经与揭发世纪 Madoff 骗局的 Harry Markopolos 合作，并成功揭露许多诈欺行为。
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Hindenburg 于 2020 年 9 月发布的第一份具影响力的报告，是针对电动汽车制造商 Nikola Corporation，该报告称该公司在技术和产品性能方面撒谎。美国证券交易委员会和美国司法部调查了这些指控，最后 Nikola 的创办人 Trevor Milton 被罢免并受到刑事起诉。
Hindenburg Research 也曾在2021 年 10 月启动了一项价值 100 万美元的赏金计划，以获取有关稳定币公司 Tether 的相关消息。
Hindenburg Research 查出 Block 什么问题？
Hindenburg Research 的报告中指出，根据 Block 离职员工的估计，他们审查的帐户中有 40%-75% 是虚假、涉及诈欺的，但 Block 却视而不见，因为用一个新的电话或 email 立刻就可以再注册一个帐户。Hindenburg 指控 Block 无视反洗钱法则 (AML)，借由这些大量的虚假帐户膨胀自己的用户数，以吸引更多的投资者。
Hindenburg Research 也调查了在 Covid 大流行期间，借由 Cash App 帐户领取救济金的诈欺行为，在大流行仅四个月后，马萨诸塞州就试图从 Cash App 帐户中收回超过 69,000 笔失业救济金。而 Block 的报告却声称，在 Covid 期间，其用户数量和收入大增，使 Block 的股票大幅上涨，在大流行期间的 18 个月内上涨了 639%。
随着 Block 的股票的飙升，联合创始人 Jack Dorsey 和 James McKelvey 在大流行期间共出售了超过 10 亿美元的股票。其他高管，包括财务长 Amrita Ahuja 和 Cash App 的经理 Brian Grassadonia，也抛售了数百万美元的股票。
Hindenburg Research 也指出，Block 透过一家小型银行进行支付，向商家收取高额的交换费 (指客户用其支付时，商家所付出的手续费) ，来规避美国国会对资产超过 100 亿的大型银行设置的交换费上限。据 Hindenburg Research 报告指出，其竞争对手 PayPal 也因此原因在接受 SEC 和消费者金融保护局的调查。
报告中提及 Block 以 290 亿美元收购澳洲新创支付商 Afterpay 的先买后付 (BNPL) 服务 ，Hindenburg 引述了惠誉评级报告，Afterpay 的拖欠率从 2021 年 6 月 (宣布收购之前) 的 1.7% 增加到2022 年 3 月的 4.1%，随着拖欠率越来越高，相关的费用也会持续累积。链新闻之前在分析 Block 的财报时，也发现了此项收购金额太过庞大，造成 2022 年净亏损达 5.41 亿美元，但 Block 在报表上调整了收购费用和比特币减值费用，结算出最终经调整后的 EBITDA 为 9.91 亿美元，完全为美化财报的说法。
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Block 对不实报告的回应
针对 Hindenburg Research 的指控，Block 也立即发布声明稿，表示要与 SEC 合作，并采取相关法律行动。
声明稿中也指控 Hindenburg Research 是以此种攻击手段闻名的公司，而目的是为了让卖空者从股价下跌中获利。并强调 Block 是受到严格监管的上市公司，不会被典型的卖空策略分散注意力。
不过由 Short Interest Ratio 4.34% 来看，Block 目前被放空的股票比例仅占流通股数的小部分，而 Block 也从盘前下跌 20% 拉回收盘的下跌 10%，Hindenburg Research 的指控到底真实性有多少？放空的力道又有多少？
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